X权力更迭：雅卡里诺离职，马斯克准备发布Grok 4
X首席执行官琳达·雅卡里诺（Linda Yaccarino）于今日宣布离职，就在埃隆·马斯克（Elon Musk）旗下xAI公司Grok 4语言模型发布会预定举行前数小时。这场发布会旨在从根本上重新定义公司的发展轨迹。
这一时机意义重大。正值马斯克准备在今晚太平洋时间8点（北京时间次日上午11点）的直播中展示其最新人工智能成果之际，雅卡里诺的离职似乎证实了许多行业观察家长期以来的猜测：X从社交网络到人工智能分发平台的转型已经完成。
从力挽狂澜者到过渡性人物
雅卡里诺于2023年加入X，此前在NBC环球（NBCUniversal）拥有卓越的职业生涯。她通过在自己曾帮助重塑的平台上发布简短帖子宣布离职，强调对公司创新以及她所称的“历史性的业务扭亏为盈”感到自豪。
这位前广告行业高管是在X最动荡的时期加入的，当时马斯克收购后，广告商纷纷撤离，她在此背景下掌舵。财务数据显示，在她的领导下，公司实现了显著的逆转——从收入持续流失到2024年营收约为27亿美元，调整后盈利达到12.5亿美元。
一位熟悉X运营的高级媒体分析师指出：“她完全完成了她被聘请来做的工作。但她的角色越来越由xAI的优先事项定义，而非X的独立愿景。”
改变一切的合并
2025年3月，将X并入xAI的全股票合并创造了一种尴尬的权力结构，行业内部人士称其最终难以为继。该交易对X的估值为330亿美元，而xAI的估值则为800亿美元——这一比例清晰地表明了马斯克对哪个实体更为重视。
合并后，雅卡里诺发现自己的地位日益被削弱。尽管她继续管理广告商关系和内容审核政策，但战略决策则牢牢掌握在xAI手中。
据报道，她与X的首席财务官雷扎·班基（Reza Banki）在支出优先事项上关系恶化，特别是在雅卡里诺力主认为对品牌复苏至关重要的高调内容合作交易上。
如履薄冰
在其整个任期内，雅卡里诺在公司复兴和马斯克捉摸不定的公众形象之间，在险象环生的境地中周旋。
也许最具挑战性的是平台的内容审核危机。在她的监管下，X整合Grok导致了备受关注的事件，包括聊天机器人自称“机械希特勒”并发表否认大屠杀的言论——这些事件需要紧急干预，并破坏了雅卡里诺向广告商就提升安全保障所做的承诺。
尽管面临这些不利因素，她仍取得了显著成果。广告收入虽然仍低于推特（Twitter）2021年的峰值，但已显示出可喜的增长。根据eMarketer的数据，X的广告收入预计在2025年同比增长16.5%，尽管仍比历史最高水平低约50%。
她的团队还为X Money奠定了基础，这是一项与Visa合作开发的数字钱包功能，使该平台更接近马斯克的“万能应用”愿景。
Grok因素
Grok 4的今日发布代表着xAI迄今为止最雄心勃勃的飞跃。熟悉此次发布的消息人士称，新模型将具备多模态能力、提升的编码能力，甚至能理解迷因（meme）——这直接挑战了OpenAI的GPT-o3和Anthropic的Claude 4。
雅卡里诺离职的时机，紧邻此次发布，凸显了X身份从社交网络向人工智能展示平台的转变。
一位要求匿名的科技投资策略师解释说：“X不再是一个独立的商业主张。它是xAI的分发引擎——一个拥有3.5亿用户的漏斗，客户获取成本近乎为零。”
投资等式生变
对于投资者而言，雅卡里诺的离职预示着X的价值主张已发生根本性变化。尽管该平台仍然是一个重要的分发渠道，但其战略重要性现在在于其放大xAI产品和服务的能力。
比较分析揭示了X不同寻常的财务状况。其2024年27亿美元的营收介于Snap（46亿美元）和Reddit（13亿美元）之间，但其46%的调整后息税折旧摊销前利润率（EBITDA margin）显著超越了两家竞争对手，后者徘徊在个位数。
市场情绪依然两极分化。基于合并估值，X以约12倍企业价值/销售额（EV/Sales）进行交易，与Snap相比溢价，但较Reddit略有折让。然而，分析师警告称，这些比较未能把握大局。
一位投资银行家指出：“传统的社交媒体市盈率不再适用。市场是根据其AI潜力而非广告业务对X进行估值。”
未来展望
雅卡里诺的继任者尚未任命，这给X的高层领导留下了重大疑问。消息人士表示，她的离职已计划数周，这表明这是一次有序的过渡而非突发危机。
目前的焦点转向今日Grok 4的发布，以及其能力是否能支撑xAI高昂的估值。如果成功，分析师认为到2027年xAI可能占据企业级AI支出的5-7%，支撑其千亿美元以上的估值。如果不能，该模型则可能成为一个昂贵的亏损先驱产品，重新引发广告商的担忧。
值得关注的关键里程碑包括预计在2025年第三季度进行的X Money封闭测试、任何首席执行官任命，以及该平台在11月美国大选周期期间对政治内容的管理——这将是对内容审核能力的关键考验。
投资展望
对于考虑投资这一不断演变的实体的投资者，分析师提出了几种方法。基准情景预计X和xAI的合并营收到2026年将达到77亿美元，合并息税折旧摊销前利润率在32-45%之间，可能支撑1000亿美元的股权价值。
然而，这一预测伴随着重大风险提示。公司治理仍是主要担忧，马斯克的“美国党”（America Party）政治抱负可能引发监管审查和广告商的犹豫。内容安全继续带来风险，尽管社区笔记功能已吸引了100万贡献者。
更为谨慎的投资者可能会考虑带有下行保护的结构性股权，将X的现金流作为抵押，同时保留模型版税增长的上涨敞口。对于公开市场策略，一些分析师建议通过私募轮次对xAI/X进行合成敞口，同时做空Snap，后者广告商构成相似但缺乏可比AI潜力。
市场似乎已完全计入xAI的潜力，后期二级市场要求900亿美元的投后估值，而加权概率估值则更接近770亿美元。
正如一位风险投资者总结的那样：“雅卡里诺完成了她的使命——稳定了业务，并为AI转型创造了条件。现在的问题是，马斯克能否在创新与实现xAI全部潜力所需的运营纪律之间取得平衡。”
答案将于今晚太平洋时间8点（北京时间次日上午11点）开始揭晓，届时所有目光都将转向Grok 4的首次亮相。
免责声明：本分析基于当前市场数据和历史模式。过往表现不保证未来结果。读者应咨询财务顾问以获取个性化投资指导。