全球唯一海底煤矿待售：困境资产还是潜力股？
布雷顿角陷入困境的多金煤矿，在全行业撤资潮中考验着投资者对高风险煤炭资产的胃口
全球唯一一座运营中的海底煤矿——多金煤矿，如今正闲置在加拿大布雷顿角附近的大西洋水域之下，其隧道寂静无声，未来充满不确定性。在经历了多次顶板垮塌、监管停产和市场波动之后，多金煤矿的业主已将这个陷入困境的矿井挂牌出售，这创造了业内观察人士所称的“蕴含地质风险的非对称机遇”。
美国克莱恩集团（Cline Group）旗下子公司Kameron Collieries ULC本周证实，已聘请金融顾问Perella Weinberg Partners，探讨对其在新斯科舍省（Nova Scotia）业务100%股权的全面出售。这一宣布标志着该矿的一个关键时刻，其动荡的八年历史中伴随着安全事故和运营挑战。
海浪之下的困境巨头
漫步在布雷顿角饱受风吹的海岸线上，人们很容易忘记，在大西洋汹涌的波涛之下，隐藏着一个绵延数公里、深入海底的巨大煤矿隧道迷宫。多金煤矿自2017年投产并被誉为工程奇迹以来，其运营中断问题与其独特的海底位置一样广为人知。
一位因与潜在买家存在业务关系而要求匿名的行业分析师表示：“这座矿井代表着在严苛环境下进行资源开采的希望与危险并存。自投产以来，多金煤矿已发生超过30次严重的顶板垮塌，典型地说明了即使是现代采矿技术，也可能难以抗衡地质力量。”
该矿的运营时间表如同运营波动性的一份案例研究。自2017年投产后，它于2020年3月因煤炭价格下跌和安全担忧而关闭。运营于2022年9月恢复，但在2023年7月一周内发生两次顶板落石后再次暂停。尽管监管机构在独立审查后于2024年3月允许其重新开放，但该矿仍处于闲置状态，由一支骨干团队进行维护。
困境中的特许权使用费生命线
对于关注多金煤矿事件的投资者来说，莫瑞恩资源公司（Morien Resources Corp.）提供了一个引人注目的代理。这家位于新斯科舍省的公司持有该矿煤炭销售的生产特许权使用费——每季度前50万吨销售额的2%，以及超过该门槛销售额的4%。关键在于，这项特许权使用费协议具有约束力，且无论所有权如何变更都将继续有效。
一位熟悉情况的大宗商品专家指出：“这种特许权使用费结构创造了交易员可能会称之为‘成功重启的虚值期权’。以目前冶金煤每吨约175美元的市场价格计算，全面运营的多金煤矿可以为运营商和特许权使用费持有者创造可观的现金流。”
自2017年以来，多金煤矿已售出约1.59亿美元的煤炭，在运营期间为莫瑞恩公司创造了稳定的特许权使用费收入。该公司目前发现自己处于一场等待游戏中，正如管理层在声明中所承认的，“尚不清楚成功的出售是否会导致矿井恢复运营”。
煤炭大迁徙：变化的股权格局
多金煤矿的出售并非孤立事件，而是反映了正在重塑全球煤炭行业的剧烈变化。大型多元化矿业公司正在迅速剥离煤炭资产，为那些愿意承担更高运营风险的专业运营商创造了一个买方市场。
就在去年，英美资源集团（Anglo American）将其在澳大利亚的炼钢煤矿资产组合以38亿美元出售给博迪能源公司（Peabody Energy），作为其向铜等金属战略转型的一部分。行业内也出现了类似举动，例如核心自然资源公司（Core Natural Resources）闲置了其Itmann焦煤矿，Whitehaven Coal和Coronado等公司也在探索剥离资产的可能性。
一位能源转型研究员解释道：“我们正在目睹的是煤炭资产从多元化巨头向专业运营商的大迁徙。大型公司因ESG（环境、社会和公司治理）压力和投资组合调整而退出，而小型参与者则看到了以远低于重置成本的价格收购这些资产的机会。”
对于多金煤矿而言，其沉没资本超过3亿加元，却长期面临安全问题，业内人士估计售价仅为5000万至1.5亿美元——可能不到投入资本的五折。
缩小的买家范围
在当今市场中，谁可能会收购一座陷入困境的海底煤矿？随着ESG考量和融资限制制约了传统收购方，潜在买家范围已大幅缩小。
市场分析师指出，有三类潜在买家：寻求打折高挥发性焦煤的私人冶金煤专业公司；需要大西洋盆地煤炭多样化的印度钢铁制造商；或关注甲烷发电或碳捕获机会的加拿大能源转型投资者。
一位采矿顾问观察道：“买家需要具备在复杂地质条件下的专业知识，并对监管审查有高度容忍度。这不适合胆小者，但只要价格合适，该资产能为技术精湛的运营商提供非凡的选择权。”
投资前景：风险回报计算
对于考虑涉足多金煤矿情况的投资者来说，风险回报计算取决于多个变量：成功出售的可能性、新业主的技??能力、冶金煤价格走势以及监管发展。
莫瑞恩资源公司或许是投资的最清晰方向，其股价远低于全面运营矿井重启后的潜在净现值。根据每年280万吨的产量和当前市场价格，特许权使用费流可以产生巨大价值——尽管这仍取决于矿井结构问题的成功修复。
一位资源基金经理表示：“市场定价与潜在价值之间的脱节创造了一个引人入胜的非对称机会。然而，投资者必须认识到这代表着一个二元结果——要么是巨大的上行空间，要么是如果矿井永不重新开放，则终端价值可能为零。”
分析师建议在未来几个月密切关注关键催化剂，包括2025年9月数据室的开放、第四季度的非约束性报价，以及可能影响矿井甲烷豁免政策的新斯科舍省2025年10月选举的结果。
投资要点
| 类别 | 关键详情 |
|---|---|
| 资产概览 | - 状态：处于维护阶段（2023年7月暂停生产） - 产能：年产280万吨（可扩产至360万吨） - 煤炭质量：高挥发性A级冶金煤（灰分11%，硫1.6%） - 沉没成本：>3亿加元（重置成本>5亿加元） - 风险：30多次顶板垮塌，甲烷排放量（2019年二氧化碳当量>40万吨），监管审查 |
| 出售流程 | - 顾问：Perella Weinberg Partners |