硅谷碳化硅危机：Wolfspeed破产预示半导体行业更深层次的动荡
在其原本旨在推动电动汽车革命的先进制造设施的光环之下，Wolfspeed公司却面临着严峻的现实。这家美国领先的碳化硅芯片制造商周日宣布，将申请美国《破产法》第11章破产保护。对于一家曾被誉为美国半导体复兴关键的企业而言，这无疑是一次戏剧性的陨落。
负债累累达65亿美元，且生产线远低于产能运转，Wolfspeed精心策划的“预打包”破产旨在减轻70%的财务负担，同时保持工厂正常运营。但行业分析师认为，该公司的困境是碳化硅领域的一只“金丝雀”，预示着整个半导体行业正面临更广泛的困境，该行业受到电动汽车需求降温、地缘政治紧张局势和运营失误的多重打击。
碳化硅先驱的陨落
在Wolfspeed位于纽约州北部庞大的莫霍克谷工厂内，一排排旨在生产尖端200毫米碳化硅晶圆的专业设备闲置着，利用率低下。内部文件显示，该工厂的运营产能不足30%，这既体现了公司雄心勃勃的愿景，也揭示了将其推向财务崩溃边缘的运营现实。
一位大型投行的半导体分析师表示（因与业内人士保持业务关系而要求匿名），“半导体行业正面临着一场完美的逆风暴，从电动汽车普及速度放缓到供应链混乱，再到利率上升。”“Wolfspeed面临的特殊挑战在于，它在大规模扩张时背负了巨额债务，而恰在此时，这些逆风开始加剧。”
这项重组协议已获得Wolfspeed 97%的优先担保票据持有人和67%的可转换票据持有人的支持，为公司提供了生命线，但却给现有股东带来了沉重代价。现有股权持有人将仅保留重组后公司3-5%的股份——这将导致股份被大幅稀释，按此估算，他们的持股价值约为每股0.12-0.80美元，而6月21日的收盘价为0.90美元。
幕后：重组蓝图
罗伯特·弗尔（Robert Feurle）最近担任首席执行官，他将此次破产描述为“一次必要的重启，既保留了我们的技术领先地位，又为公司奠定了可持续的财务基础。”
该计划的架构揭示了企业重组的残酷现实：
- 约46亿美元的债务将被清除
- 年度现金利息支付将削减60%
- 优先担保票据持有人将获得2.5亿美元现金及新的第一留置权票据
- 可转换票据持有人和主要债权人瑞萨电子（Renesas）将以其债权换取5亿美元新票据及重组后95%的股权
作为日本半导体巨头和Wolfspeed主要客户的瑞萨电子，也在此次重组中遭遇了财务打击。该公司将把其20亿美元的存款和2.04亿美元的可转换票据转换为股权和认股权证，这将迫使其计入2500亿日元的大幅亏损。
一家大型对冲基金的不良债务专家指出：“此次重组挽救了Wolfspeed，但未能挽救其原有股东。95%的股权转让给债权人表明，在目前的利用率下，这些资产能够产生的自由现金流微乎其微。”
碳化硅梦想搁置
漫步在Wolfspeed位于达勒姆的总部，最近空置的办公室反映了其成本削减措施，这与该公司两年前雄心勃勃的扩张计划形成了鲜明对比。公司曾大力押注电动汽车革命，汽车应用约占其目标市场的70%。
当时，这场赌博似乎是合理的。碳化硅芯片比传统硅半导体能处理更高的电压和温度，非常适用于电动汽车电源系统，有望提供更长的续航里程和更快的充电速度。行业预测机构曾预计，到2029年，碳化硅市场将达到100亿美元。
然而，Wolfspeed的扩张恰逢电动汽车销量增长显著放缓，以及特斯拉宣布其未来车型将把碳化硅使用量减少75%。与此同时，该公司新制造工厂的运营挑战不断增加。