当做市商成为市场本身
加密货币永不休眠——但当所有人都身陷泥潭时，有些参与者却清醒得令人不安。
2022年5月9日夜深人静之时，当Terra-Luna生态系统内爆，散户交易者眼睁睁看着自己的投资组合化为乌有时，Wintermute却在大肆饕餮。这家总部位于伦敦的做市商——如今已成为数字资产交易领域最具主导性的力量之一——在短短数小时内进行了超过2.5亿美元的套利交易。他们以0.80美元的价格买入UST，将其兑换成价值1美元的LUNA，然后抛售，每个周期净赚10-15%的利润。
“我们赚了数千万美元，”首席执行官叶夫根尼·盖沃伊公开表示。毫无羞耻，毫不掩饰，只是赤裸裸、毫不歉意的利润。
那一刻不仅展示了Wintermute的速度。它还揭示了一个更深层的真相：这家公司不只是在混乱中幸存下来——它在混乱中蓬勃发展。每一次危机都向监管机构和交易者提出了同样令人不安的问题：
做市何时会演变为市场滥用？
点燃加密货币的火花
上周五，加密货币在数小时内蒸发了数千亿美元。但真正的冲击并非崩盘本身——而是其源头。
链上分析师将最初的多米诺骨牌效应追溯到一次单一的提款：1066枚比特币从Coinbase被提取，并直接通过Wintermute路由。几分钟后，唐纳德·特朗普发布了一份震撼市场的公开声明——价格随之暴跌。
时机完美得有些过分。
各种理论如野火般蔓延： 这是否是一次预谋的做空事件？ 是否有人提前知晓特朗普即将说什么？ 而那个人是否与他姓氏相同？
一篇广为流传的分析文章将场景描绘得一清二楚： “一位内部人士知道特朗普要发推文，联系了做市商进行抛售。做市商心想，‘我也有很多币——我也抛售并获利。’”
引爆点来了：据称，Wintermute不只是卖出。它停止了提供流动性。没有其无休止的买卖盘支撑价格水平，市场跌破了所有支撑位。爆仓潮爆发。散户账户损失惨重。
三个问题在加密推特上炸开了锅：
- 那些依赖Wintermute作为做市商的项目，是否比其他项目跌得更惨？
- 是谁发起了这次比特币抛售？
- Wintermute是否已成为一个系统性风险——大到一旦它倒下或恶意行动，整个市场都可能内爆？
这些都是爆炸性言论——且尚未证实。但这种模式并非新鲜事。它只是在不断升级。
瞄准“信息不对称的交易流”
盖沃伊对那些被他公司“猎食”的交易者有一个令人不寒而栗的称谓：“信息不对称的交易流。” 翻译过来就是：散户。
与那些躲在“提供流动性”等委婉说法背后的竞争对手不同，Wintermute吹嘘在代币交易中嵌入嵌入式看涨期权——这让他们能够在价格高点抛售。盖沃伊甚至承认这“会影响市场公平性”。
在一个偏爱精心包装的公关稿的行业中，这种坦诚实属罕见。但透明度并不能让这种行为变得道德。
到2025年末，对剥削行为的指控已司空见惯。分析师指出，2025年9月的一次崩盘导致17亿美元的杠杆头寸被清算。图表显示，在价格暴跌之前，大量比特币、以太坊和SOL流入Wintermute的钱包集群。交易者称之为一次“散户挤压”。
上周五的崩盘？如果早期解读是正确的，那它就是这种策略的加强版——潜在的提前政治情报也掺杂其中。
Celsius：烟雾与火焰相遇之处
Wintermute最严重的法律威胁，悄然来自Celsius的残骸。
2023年，债权人在美国地方法院提交了一份修改后的诉讼，指控Wintermute与Celsius高管串通，对CEL代币进行刷量交易——从2021年到Celsius崩溃，人为抬高交易量并操纵价格。
据称，Celsius的内部聊天记录揭示了这一计划。
Wintermute否认了一切。此案仍未解决。
但令人痛心的是：仅仅几个月后，联邦调查局就发起了“代币镜像行动”，指控18人和四家做市商进行系统性刷量交易。尽管Wintermute被指控有类似行为，却未被起诉。
要么Wintermute是清白的……要么它行动过于敏捷，难以捕捉。
1.6亿美元的黑客攻击暴露了鲁莽的决策
2022年9月20日，黑客从Wintermute的热钱包中盗走了1.6亿美元。
黑客攻击时有发生——但这次本可避免。
五天前，Wintermute曾明确收到警告，称Profanity靓号地址生成器存在漏洞。他们转移了一些以太坊，但——令人难以置信的是——将这个脆弱地址作为其金库合约的管理员保留了下来。攻击者利用它盗走了1.184亿美元。
更糟的是：Wintermute选择Profanity是为了节省燃料费，尽管它使用了弱32位种子。
他们冒着九位数的风险，只为节省几个小钱。
这是疏忽——还是傲慢？
治理博弈与权力斗争
2023年8月，Wintermute展示了其对软实力的渴望。他们提议以0.1%的年利率，无抵押地从Yearn Finance借入350枚YFI（价值约210万美元）。DeFi社区一片哗然。
一位投票者抨击道：“这从根本上违背了去中心化原则。”
DWF Labs以更好的报价介入，让Wintermute难堪，并展示了其利用影响力获取几乎免费资金的意愿。
加密社区将此举视为：披着协议合作外衣的掠夺性榨取。
危机作为商业模式
Wintermute不会等待混乱。它会为混乱做计划。
- 2025年4月：FDUSD脱锚至0.87美元。Wintermute立即转移7500万美元，通过套利赚取300万美元。
- 2025年10月：全球加密货币市值蒸发5000亿美元。Wintermute在价格下跌前，向币安存入7亿美元。交易者坚称该公司撤回流动性并停止防守支撑位，任由ATOM和SUI自由落体式下跌。
巧合总是看起来像策略。
现在加上上周五的崩盘。如果Wintermute确实提前获知政治冲击波并通过撤回流动性加剧了崩盘，那这不只是掠夺性的——它是一种武器化的市场控制。
规避监管的大师课
2025年3月，Wintermute与美国证券交易委员会（SEC）会面，声称他们因担心前任政府“武断和反复无常的执法”而避开美国市场。
讽刺的是？他们现在据称与涉及同一届政府成员的市场事件有关。
Wintermute玩弄监管游戏简直是天衣无缝：
- 在友好的司法管辖区设立运营基地
- 仍然在美国交易所进行交易
- 间接影响美国市场
- 避免美国的法律风险
这是监管套利，而且它很出色——除非你是那个被爆仓的人。
值得注意的是，当包括Coinbase和Circle在内的51家主要公司签署2025年《加密市场诚信联盟框架》时，Wintermute拒绝了。
他们不想要自愿性标准。他们想要不受限制的自由。
大而不倒——还是危险到无法容忍？
Wintermute声称累计交易量达3万亿美元，2024年场外交易（OTC）增长313%。其影响力不容否认。
但失去问责制的权力会变成武器。
如果一家做市商可以移动数十亿美元，撤回流动性，抢跑事件，并引发连锁爆仓——他们是在提供流动性……还是在挟持市场？
加密货币多年来一直容忍“激进”的公司。但上周五的感觉有所不同。
这一次，问题更加尖锐： 是谁卖出了那些比特币？ 是谁知道特朗普即将发声？ Wintermute是否在利用这些知识的同时，从它声称支持的市场中撤回了流动性？
即将到来的清算
盖沃伊将Wintermute打造成比任何人都更快、更敏锐、更肆无忌惮的公司。他成功了。
但吹嘘瞄准“信息不对称的交易流”并非前卫——而是掠夺。从崩盘中获利并非聪明——而是破坏。在规避每一次重大执法的同时，游走于操纵边缘并非高明——而是一种系统性风险。
加密货币必须决定它想成为什么。
一个拥有真正标准的成熟市场？ 还是一个任人宰割的狩猎场，最大的枪手屠杀所有人？
上周五的崩盘——已被一些人称为“加密货币史上最大的悲剧”——可能最终会迫使我们做出这个决定。
因为Wintermute不只是破坏了市场。
它证明了一个可怕的真相： 庄家总能赢——除非有人最终监管了庄家。