批发价格创两年最大涨幅 企业将关税成本转嫁给消费者
华盛顿—— 劳工统计局周四上午公布的数据，其影响远超政府的电子表格和经济模型——它们标志着通胀在美国经济中的传导方式发生了根本性转变。
7月份生产者价格上涨0.9%，创下自2022年6月以来最大的月度涨幅，将年度批发通胀率从2.3%推高至3.3%。这一加速远超经济学家此前预测的0.2%的温和增长，立即给金融市场带来了冲击波，这些市场本已在努力应对经济走向的矛盾信号。
您知道吗？2025年7月，美国生产者价格指数（PPI）单月飙升0.9%——为2022年3月以来最大涨幅——远超经济学家0.2%的预期。这一意料之外的飙升，由服务成本（+1.1%）和商品价格（+0.7%）的大幅上涨驱动，将年度PPI通胀率推高至3.3%，创下2月以来新高。几个月来温和或持平的变化后，突然的加速表明通胀压力正在积聚，可能很快就会传导至消费者价格。
此次批发通胀飙升不仅仅是统计数据上的波动。它代表了由政策驱动的成本压力，长期以来被企业利润和供应链缓冲所吸收，最终突破并浮现在经济现实中。
通胀飙升的剖析
7月份的数据揭示了成本压力在美国工业中层层传导的精确性。贸易服务——即商品在供应链中流通时，批发商和分销商所获取的利润率——单月跳涨2.0%，创近两年来最大增幅。
此次飙升反映了各行业商业战略的根本性转变。数月来通过压缩利润来吸收更高投入成本的公司，已经达到了临界点，同时将价格上涨转嫁给客户。
生产者价格指数（PPI）衡量的是国内生产者或销售商视角的物价变化，而消费者价格指数（CPI）衡量的是消费者或购买者视角的物价变化。由于PPI追踪的是供应链上游的成本，因此常被视为CPI未来变化的先行指标，因为生产者可能会将增加的成本转嫁给消费者。
核心生产者价格，不包括波动较大的食品和能源行业，月环比上涨0.6%，年化达到2.8%，这表明此次通胀脉动远超传统的商品价格波动。这种广泛性表明美国工业正在进行系统性的重新定价，而非孤立的行业压力。
数据证实了经济学家长期以来的预测：即关税驱动的成本上涨最终将以可衡量的价格加速形式浮现。制造业报告称，从国际采购的零部件持续面临压力，对于专业投入品而言，国内替代品仍然有限或价格过高。
关税的清算
在统计数据飙升的背后，是一个关于贸易政策滞后影响的更深层次的故事。不断升级的关税环境形成了一个复杂的成本压力网络，企业最初通过利润压缩和运营效率来吸收这些压力。这种吸收能力似乎已经耗尽。
供应链分析师描述了一种“临界点”动态，在此动态下，企业同时面临更高的投入成本、上涨的运输费用以及降低的价格灵活性。结果表现为7月份数据中显而易见的广泛通胀加速。
“我们所看到的是持续成本压力的滞后但不可避免的影响，企业已无法再内部消化这些压力，”一家大型投资机构的高级经济学家评论道，“关税的影响终于传导到了多个行业的定价决策中。”
价格上涨的广泛性表明这不仅仅是暂时性的调整。核心商品价格月环比上涨0.7%，而服务业价格上涨更为迅猛，表明通胀压力远超传统商品波动或能源价格波动。
市场心理转变
金融市场对周四的数据反应出难以掩饰的担忧。道琼斯工业平均指数在开盘时下跌175点，而更广泛的标准普尔500指数下跌0.35%。更重要的是，债券市场开始迅速重新评估美联储的政策预期，交易员们减少了对激进货币宽松政策的押注。
这种心理影响超越了即时的价格波动。投资专业人士描述了对通胀轨迹和货币政策假设的根本性重新校准，这些假设在几天前似乎已尘埃落定。
“本周早些时候相对温和的消费者价格数据与此次批发价格飙升之间的脱节，造成了危险的信息不对称，”一家大型机构投资公司的投资组合经理指出，“市场正在努力调和关于通胀动力的矛盾信号。”
两年期国债收益率上涨，因为投资者正在努力应对其对美联储政策的影响。央行现在面临着一个更为复杂的环境：在支持经济放缓的同时管理通胀预期，这些预期在初夏时似乎还稳固。
美联储的困境
对于货币政策制定者而言，7月份生产者价格的飙升带来了严峻的挑战，挑战了此前关于通胀下降和可能降息的精心构建的叙述。美联储官员曾表示最早可能在9月降低借贷成本，以应对劳动力市场疲软和更广泛的经济减速。
此次批发通胀加速极大地复杂化了这一计算。尽管消费者价格仍相对受控——这主要归功于汽油成本的下降——但上游压力通常会在三到六个月内传导至零售价格。
美联储官员面临的挑战在于区分暂时性价格冲击和系统性通胀加速。关税驱动的通胀给货币政策带来了特殊困难，它反映了利率调整无法直接解决的供应侧制约。
市场参与者目前对9月降息的预期概率大致为五五开，而在周二消费者价格报告发布