白宫盯上120亿美元清洁能源项目削减，首批削减引发法律纠纷不断
在取消了目前已陷入上诉和诉讼的76亿美元拨款后，联邦官员正在权衡取消主要的氢能和碳捕集项目。
华盛顿——就在撤回涉及300多个项目的76亿美元拨款几天后，特朗普政府正在考虑进行新一轮的清洁能源资金削减，此次削减规模可能高达120亿美元。据知情人士透露，下一批目标可能包括曾被誉为美国气候战略基石的备受瞩目的氢能中心和雄心勃勃的碳清除设施。
如果这些削减得以推进，它们将直接冲击政府曾大力支持的新兴技术。德克萨斯州、加利福尼亚州和太平洋西北地区的大型氢能中心可能被搁置，同时，两个耗资数十亿美元、旨在路易斯安那州和南德克萨斯州直接从大气中捕集碳的项目也可能受影响。汽车巨头通用汽车和Stellantis将其工厂转产电动汽车的联邦支持也可能面临削减。
由于官员们正在权衡评估并为一波上诉做准备，确切的时间和规模仍悬而未决。然而，方向是明确的：华盛顿正在收回对拜登时代一些最具实验性的清洁能源投入的支持。
政治与能源政策的交锋
第一轮削减于10月1日宣布，削减了能源部多个办公室的资金，其中包括清洁能源示范和能源效率部门。公司和州政府机构现在有30天时间提出上诉。官员们表示，这些项目未能达到经济标准，或者不符合国家能源优先事项。
预算与管理办公室（OMB）主任拉斯·沃特指出，近80亿美元被取消的项目位于民主党领导的州，这一事实引发了巨大反响。这一说法已经促使各州州长和开发商提起诉讼，他们认为削减的驱动力是政治，而非经济。
许多项目尚未最终确定。它们仍在协商采购协议、申请许可或调整融资方案。由于这些项目需要巨大的前期投入和漫长的准备时间，它们尤其容易受到政治风向转变的影响。
氢能押注面临风险
很少有领域能比氢能更清晰地展现出其中的利害关系。德克萨斯州的氢能中心，涉及埃克森美孚和雪佛龙，曾是“蓝色氢能”的押注，即利用天然气和碳捕集技术生产氢能。加利福尼亚州的ARCHES计划和太平洋西北地区的一个合作伙伴关系则致力于建设区域性的氢能生态系统。
联邦资金原本应作为种子资金，吸引私人投资。但许多氢能中心尚未锁定前进所需的长期合同或基础设施承诺。甚至在项目取消之前，分析师们就指出了延误并质疑其经济性。
如果几个氢能中心消失，美国的氢能建设可能会缩减为少数几个与现有油气基础设施相关的墨西哥湾沿岸项目，使其他地区落后。那些依赖电解槽订单的设备制造商现在面临订单积压减少的困境，并可能将重点转向海外，因为欧洲和亚洲的政府正坚持长期支持氢能的政策。
碳捕集未来堪忧
拟议中的削减也冲击了美国两个最雄心勃勃的碳清除项目：路易斯安那州的“柏树项目”（Project Cypress）和由西方石油公司（Occidental）旗下1PointFive公司牵头的南德克萨斯中心。这两个项目原计划每年捕集数百万吨二氧化碳。
直接空气捕集（DAC）技术出了名的昂贵且能耗巨大，这也是华盛顿的支持至关重要的原因。现在“拔掉插头”可能会使美国在这一领域的领导地位停滞多年，而加拿大和欧洲的竞争者则继续推进。这些国家可能会因率先发展而获得专利、技术诀窍和成本降低方面的优势。
批评者认为这项技术无论如何都尚未成熟。以目前的价格来看，从空气中捕集碳无法与从源头捕集排放或投资可再生能源等更便宜的方案竞争。
制造业和电网成为靶子
政府还在重新考虑对汽车工厂转型的支持。通用汽车和Stellantis已承诺无论如何都将转向电动化，但如果没有联邦帮助，它们在美国的建设可能会放缓。
电网现代化是另一个脆弱领域。一些旨在升级输电线路、增加变压器并为激增的需求做好准备的关键项目现在面临失去资金的风险。这是一个尖锐的矛盾：华盛顿一直强调可靠性，但却可能撤回公用事业公司认为对维持供电至关重要的大笔投资。
艰难的上诉之路
公司和各州在11月初前可提出上诉。法律专家预计将出现各种诉讼，从程序失误到武断决策的指控不一而足。那些已经签署协议或获得州政府强力支持的项目，可能最有机会幸存。
加利福尼亚州、华盛顿州和纽约州甚至正在考虑提供临时资金以维持重点项目。但州金库无法与最初承诺的数十亿美元联邦资金相提并论。
投资者调整押注
政策的转变已经重塑了资金流向。主要依赖税收抵免的项目面临的风险较小，因为《通货膨胀削减法案》（IRA）中的这些激励措施依然有效。相比之下，那些围绕联邦拨款建立的项目现在看起来摇摇欲坠。
投资者正倾向于更安全的投资：在现有工厂增加碳捕集、提高效率，或支持有担保回报的受监管公用事业公司。一些人正在将目光投向海外，前往欧洲和加拿大，那里的政府依然致力于支持首创示范项目。
这可能意味着短期内回报更稳定，但也存在将技术领先地位拱手让给其他国家的风险。那些可能开辟全新产业的重大突破，现在可能发生在海外。
接下来会发生什么
目前看来，本届政府似乎正在将其投资集中在更少、更接近市场的项目上。如果这些项目能够成功且无需无休止的补贴，最终这可能会被视为一次明智的纠正。但在数十亿美元私人资金和工程资源已投入后突然逆转，留下了创伤。
投资者、开发商和外国合作伙伴在未来决定是否信任美国的支持时，会记住这一刻。这些削减的代价可能不仅体现在被取消的项目上，更体现在他人进行下一步飞跃意愿的丧失。
随着上诉和诉讼的展开，本届政府必须走钢丝：既要削减成本，又不能动摇人们对美国实现重大长期能源目标能力的信心。如何平衡这些优先事项，将塑造该国未来数十年的清洁能源发展道路。
机构投资论点
| 类别 | 详情 |
|---|---|
| 现状 (2025年10月7日) | - 已完成： 75.6亿美元资金终止，涉及321项拨款（223个项目）；30天上诉期已开放。 - 待定中： 约120亿美元更多潜在取消项目（氢能中心、2个DAC中心、汽车工厂转型：通用汽车/Stellantis）。最终清单/时间未定。 - 地域/政治： 初步削减偏向民主党州；由OMB主任拉斯·沃特主导；预计将面临法律挑战。 - 受影响的知名项目： ARCHES（加州，12亿美元），太平洋西北中心。 |
| 基准情景与概率 | 1. 削减继续但有所软化： 部分项目通过上诉得以保留；DAC/氢能中心规模缩小/整合；政策风险依然很高（2026年第一季度至第二季度）。 2. 120亿美元削减强硬执行： 大范围取消生效；私人资本支出转向IRA税收抵免、加拿大/欧盟。 3. 重大逆转： 禁令/政治压力恢复少数标志性项目，但无全面转向。 |
| 根本原因 | - 意识形态重置： 从拨款转向“纳税人投资回报/能源可靠性”。 - 执行风险： 大型项目（氢能、DAC）面临承购、通货膨胀和选址问题。 - 预算杠杆： 削减符合更广泛的支出边缘政策。 |
| 一级效应 (6-18个月) | - 氢能： 中心数量减少，规模更大，集中在墨西哥湾沿岸；电解槽原始设备制造商面临订单延迟；蓝色氢能受益。 - DAC/碳捕集： 西方石油/1PointFive项目时间线风险；规模缩小至试点；成本曲线学习放缓；资本可能外流。 - 汽车： 通用汽车/Stellantis资本支出重新排序；北美电动汽车工装进度放缓；供应商积压订单缓解。 - 电网： 部分GDO/输电项目暂停；公用事业公司重新确定优先事项；交付周期可能恢复正常。 |
| 二级效应 | - 政策贝塔 = 股票贝塔： 对于超过30%收入依赖拨款的股票存在新闻头条风险。 - 转向税收抵免： 更多CCS改造、热电联产、效率提升、电网硬件。 - 州政府部分替代： 加州/华盛顿州/纽约州可提供过渡性资金，但无法完全取代能源部资金。 |
| 定位与交易思路 | - 增持： 受监管电网承包商，具有CCS期权的油气公司，IRA锚定投资（光伏、储能）。 - 减持/对冲： 以美国为中心的电解槽供应商，纯DAC开发商，美国汽车工装供应商。 - 配对交易： 做多墨西哥湾沿岸基础设施所有者vs.做空依赖中心的原始设备制造商；做多费率基础资产vs.做空依赖拨款的首创项目。 |
| 改变观点的催化剂 | - 上诉结果（截至11月初）。 - 第二批取消项目清单最终确定。 - 公司（西方石油、通用汽车、Stellantis）关于资本支出的指引。 - 州政府过渡性资金方案。 |
| 独到见解 | - 氢能中心： 整合是健康的；只有那些有主要负荷/承购的中心才有意义。 - DAC削减： 目光短浅，除非被基于里程碑的试点项目取代；将阵地拱手让给其他司法管辖区。 - 电网削减： 与可靠性重心相矛盾；利好费率基础，利空系统效率。 |
| 情景路径 | - 如果120亿美元削减落实： 氢能：4个中心→2个，原始设备制造商收入-20%。DAC：百万吨级→试点。汽车：电动汽车资本支出推迟到2026年。 - 如果上诉成功： 部分项目恢复；出现反弹，但政策风险折价依然存在。 |
| 立即行动 | - 评估覆盖范围内的拨款与税收抵免依赖性；削减与拨款相关的收入。 - 与投资者关系部门就应急计划（重新竞标、州政府资金、承购）进行沟通。 - 重新平衡投资组合，转向受监管回报和IRA抵免驱动的模式。 |
不构成投资建议