零售巨头稳定币豪赌震惊支付网络，市值蒸发600亿美元
沃尔玛和亚马逊密谋绕过银行卡网络“收费站”，华尔街颤抖
维萨（Visa）和万事达（Mastercard）两大支付网络巨头眼睁睁看着投资者抹去了其合计约600亿美元的市值。导火索是《华尔街日报》的一篇报道，该报道揭示零售巨头沃尔玛（Walmart）和亚马逊（Amazon）正悄然开发自己的专属稳定币——一种与美元挂钩的数字代币，这可能使它们能够直接处理交易，从而绕开传统支付网络收取的高额费用。
维萨股价暴跌7%至352.85美元，万事达股价也重挫6%至562.03美元，创下该板块今年以来最糟糕的交易日之一。美国运通（American Express）下跌4%，包括美国第一资本（Capital One）、贝宝（PayPal）和Block在内的其他支付处理商也遭遇显著下跌，投资者重新评估了支付行业的未来前景。
表：主要稳定币类型、特点及领先案例概览（2025年）
| 类型 | 支持机制 | 主要特点与风险 | 领先案例 |
|---|---|---|---|
| 法币支持型 | 由法币储备1:1支持（如美元、欧元） | 高度稳定，存在发行方和监管风险 | 泰达币 (USDT), USDC |
| 加密货币抵押型 | 由加密货币超额抵押 | 去中心化，抵押品波动性大，需超额抵押 | DAI |
| 大宗商品支持型 | 与大宗商品挂钩（如黄金） | 价值与大宗商品挂钩，受价格波动影响 | PAX Gold (PAXG) |
| 算法稳定币 | 供应由算法控制 | 无资产支持，脱钩风险高，依赖市场表现 | (例如：TerraUSD) |
隐藏在视野中的百亿级手续费之争
这场市场动荡背后，隐藏着大多数消费者从未察觉的长期金融矛盾：关于交易手续费的较量。这些费用通常占每笔交易的1.5%至3%，每当客户刷卡、触碰或在线输入卡片信息时，商家都需要支付。对于零售巨头而言，这些费用意味着每年数十亿美元的成本，直接影响其利润。
一位资深零售行业分析师表示：“支付网络几十年来实际上一直作为受监管的寡头垄断存在。” “对于像沃尔玛这样的公司来说，取消这些费用每年可能节省高达100亿美元——这相当于将其估值提升60%以上。”
正是这种经济激励，解释了为何主要零售商正在探索基于区块链的替代方案，这些方案可以在几秒钟而非几天内完成交易结算，费用可能降至当前水平的一小部分——根据行业估计，甚至可能低至0.1%到1.5%。
数字美元：稳定币解决方案
与比特币等波动性大的加密货币不同，稳定币旨在保持稳定的价值，通常与美元1:1挂钩，并由现金或美国国债支持。这种稳定性使其有可能适用于日常交易。
颠覆性变革的技术基础已经到位。仅2024年11月，Circle公司的USDC稳定币链上交易量就达到约1万亿美元，这表明其具备零售规模采用所需的吞吐量。通过直接在Solana或BASE等高效区块链网络上处理支付，零售商可以大幅降低交易成本，同时提高结算速度。
一位熟悉主要零售商数字战略的金融科技顾问解释说：“我们正在见证支付多轨未来的开端。” “问题不在于稳定币是否会在零售支付中发挥作用，而在于其普及速度会有多快，以及现有网络将如何应对。”
《GENIUS法案》：立法关键
零售商的雄心勃勃的计划，取决于一项目前正在国会推进的关键立法。《2025年GENIUS法案》最近在参议院通过了一项程序性投票，该法案将建立一个监管框架，允许非金融企业发行完全储备的稳定币。
该法案有超过120项拟议修正案，其中一些与稳定币无关，因此法案通过仍存在不确定性。行业观察家估计通过率为60%左右，最终批准可能在2025年第三季度到来。如果未能通过，将严重推迟零售商的计划；而如果通过，则可能在2026年启动试点，并在2027年及以后实现大规模普及。
消费者体验：速度 vs. 奖励
对于购物者而言，稳定币革命既带来益处也伴随权衡。交易将几乎即时结算，而非需要数天处理。商家可能会通过降低价格、增强会员计划或改善服务，将部分节省的成本转嫁给消费者。
然而，消费者已习惯了信用卡提供的优惠，如现金返还奖励、欺诈保护和免息期——这些是稳定币支付本身不具备的优势。这构成了一个显著的普及障碍，可能减缓转型速度。
一位消费者银行专家指出：“消费者并不特别关心支付方式——他们关心的是便利性、安全性和奖励。” “成功的稳定币解决方案需要复制这些优势，同时提供更快的速度和潜在更低的成本。”
支付革命中的赢家与输家
稳定币的转变将在整个金融生态系统中产生明显的赢家和输家。像Circle和Paxos这样的基础设施提供商作为稳定币发行方可能会看到显著增长。包括Solana、BASE和Stellar在内的高吞吐量区块链网络将从交易量的增加中受益。
Adyen和Stripe等支付编排平台可以通过抽象底层技术并帮助商家优化支付路由，在多轨环境中蓬勃发展。零售商自身将通过更快的结算看到即时的营运资金改善，而交易手续费的节省将直接流向其利润。
然而，传统网络也并非坐以待毙。维萨已与Circle合作演示了在Solana上进行USDC结算，而万事达去年推出了其“加密凭证”代币映射系统。这些举动表明，现有参与者正准备在区块链驱动的未来中竞争，而不是完全放弃阵地。
投资前景：风险重置，而非长期衰退
对于投资者而言，今天的市场反应需要仔细解读。根据可能的普及曲线，对支付网络概率加权的冲击似乎不大。分析表明，即使到2030年稳定币占据美国零售支付量的10%——这是一个可行但雄心勃勃的目标——维萨的每股收益（EPS）可能下降约8%，这与今天的股价跌幅大致相符。
经过下跌后，维萨的2026财年预期市盈率约为25倍，较其五年平均水平折价10%，同时仍预计实现10%以上的每股收益增长。这表明市场可能已经适当重估了风险，但并未预示支付网络商业模式面临生存威胁。
对于考虑投资头寸的人来说，采取审慎态度可能更明智。随着立法进展的展开，分批逐步建立头寸可以减轻波动性。期权策略，例如卖出2026年到期看跌期权同时买入有限上涨看涨期权差价，可能为具有适当风险承受能力的投资者提供不对称的敞口。
投资者应注意，过往表现不保证未来结果，这些复杂的市场动态需要咨询财务顾问以获得个性化指导。
支付演进，而非革命
尽管稳定币可能会随着时间的推移压缩支付费用池，但这种转型似乎是渐进的，而非革命性的。监管障碍、消费者对银行卡奖励的偏好以及现有网络的适应性策略相结合，表明传统支付生态系统将是演进而非消亡。
一位支付行业资深人士总结道：“今天的抛售更像是风险溢价的重置，而非长期衰退的开端。聪明的资金将密切关注国会山，但短期内不会为维萨和万事达撰写讣告。”
免责声明：本分析基于当前市场状况，代表知情观点而非确定性结论。投资者在做出投资决策前应进行自己的研究，并考虑个人财务状况。