参议院通过历史性稳定币法案：重塑美国数字美元主导地位
美国参议院周二通过了一项影响深远的立法，该立法将从根本上改变数字美元在全球经济中的运作方式。这项名为《美国稳定币国家创新指导与建立法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act，简称GENIUS法案）以68票对30票的决定性投票结果在参议院获得通过，为与美元挂钩的加密货币代币创建了美国首个全面的监管框架。
这一两党合作的突破，是在困扰着2000亿美元稳定币市场多年的监管不确定性之后实现的。对于华尔街和硅谷来说，这项立法都代表着一个分水岭时刻，它可能巩固美国在数字时代的金融主导地位，同时重塑国债市场。
一位因客户关系要求匿名的资深银行分析师评论道：“这是自《多德-弗兰克法案》以来最重要的金融监管。”他补充说：“我们正在见证一种由美国财政部支持的新资产类别的诞生——它介于银行存款和货币市场基金之间，但具有可编程特性。”
表：《GENIUS法案》关键条款与特点，该法案为美国参议院于2025年6月17日通过的里程碑式稳定币监管法案
| 条款/特点 | 描述 |
|---|---|
| 监管框架 | 建立稳定币发行、储备支持和监管的联邦标准。 |
| 合格发行方 | 允许银行、金融科技公司和主要零售商在符合要求的情况下发行稳定币。 |
| 储备要求 | 强制要求100%储备支持，并每月公开审计和披露储备构成。 |
| 赎回权 | 保证持有者按面值赎回，并在破产时享有“超级优先权”。 |
| 消费者保护 | 确保优先偿还、清晰披露，并禁止稳定币直接支付收益。 |
| 监管 | 赋予美国财政部长重要的监管权力，并执行反洗钱/打击恐怖主义融资（AML/CFT）法律。 |
| 禁止算法稳定币 | 只允许完全储备支持的稳定币；禁止算法稳定币。 |
| 科技巨头限制 | 限制大型科技公司直接发行稳定币；要求通过合作或获得豁免。 |
| 命名规则 | 禁止误导性名称，但允许在稳定币名称中使用“USD”。 |
| 国会道德规范 | 禁止国会议员及其家属从稳定币中获利（不适用于总统）。 |
| 立法现状 | 参议院通过（68-30票）；下一步移交众议院进行进一步谈判。 |
数字化升级的美元外交
由参议员比尔·哈格蒂（Bill Hagerty）牵头的《GENIUS法案》对哪些实体可以发行美元挂钩代币以及如何保障其安全设立了严格的护栏。最关键的是，这项立法强制要求100%由高质量流动资产支持——主要包括美国国库券、回购协议和现金。
这一完全储备要求有望为短期美国政府债券创造结构性需求。市场策略师估计，随着发行方为遵守新规而将业务转移到美国境内，未来24个月内将产生2500亿至3000亿美元的新国库券购买需求。
一家主要投资银行的全球宏观策略师指出：“美国财政部已经有效地将美元的网络效应武器化。”他补充说：“每一个合规的稳定币实质上都成了美国国债的广告，将外国需求引向收益率曲线中最安全的部分。这是一项欧盟和中国都难以轻易匹敌的软实力成就。”
华尔街巨头与加密新贵面临新现实
对于金融机构而言，这项立法既带来了机遇，也带来了威胁。该法案允许银行、金融科技公司甚至主要零售商发行稳定币——前提是它们符合监管标准。
摩根大通（JPMorgan Chase）已经为其机构客户运营JPM Coin，有望扩大其数字产品。与此同时，Circle（USDC的发行方）和PayPal（拥有其PYUSD代币）等原生加密公司可能会看到其监管风险溢价大幅降低。
尽管法案获得通过，但Coinbase（其大量收入来源于USDC相关业务）的股价昨日仍下跌3%至253.85美元——这表明投资者可能在投票前的大幅上涨后正在获利了结。
最明显的输家似乎是算法稳定币，它们在新框架下被明确禁止。相反，只有每月经过第三方认证的完全储备支持代币才能获得联邦政府的认可。
财政部获得“王国之钥”
在一次显著的权力转移中，这项立法将重要的权力集中在美国财政部，而非银行监管机构或美国证券交易委员会（SEC）。由财政部长领导的三人认证委员会将担任受监管稳定币市场的守门人。
这种权力集中产生了一种政治风险溢价，精明的投资者已将其纳入模型考量。正如一位加密货币基金经理所言：“内阁更迭可能意味着规则变化。我们现在正在将2026年中期选举的民意调查纳入我们的风险情景分析。”
鉴于围绕潜在央行数字货币的持续辩论，财政部新获得的影响力可能具有特别重要的意义。尽管该法案并未直接提及CBDC，但它建立了一个监管模板，未来可能会与美联储的任何数字美元形成互补或竞争关系。
银行业存款困境加剧
对于传统银行，特别是区域性机构而言，这项立法构成了生存挑战。如果企业将其持有的资产仅有5%转移到代币化的国库券中，分析师估计银行体系将出现6000亿美元的存款流出。
一位银行股票分析师解释说：“这加速了我们一直在追踪的存款替代趋势。”他指出：“问题在于银行是发行自己的稳定币，还是眼睁睁看着其资金基础在客户寻求更高收益和类似流动性时被侵蚀。”
净息差压缩似乎最可能发生在对冲能力有限的区域性银行。与此同时，纽约梅隆银行（BNY Mellon）等托管银行可能从储备管理和合规验证相关的新收费流中受益。
8月截止日期前众议院仍面临障碍
尽管参议院获得通过，该法案在成为法律之前仍面临多重挑战。众议院正在推进自己的版本——《稳定币透明度和银行弹性法案》（STABLE Act），该法案在关键领域存在差异，特别是关于财政部还是美联储应承担主要监管责任的问题。
市场分析师认为，协调后的立法有75%的可能性在8月休会前送达特朗普总统的办公桌。主要的不确定因素是：进步派试图扩大利益冲突条款的范围，该条款目前禁止国会议员从稳定币中获利，但这些限制不适用于总统或其家人。
一位政治风险咨询师指出：“围绕总统加密货币投资的公众形象可能会成为一个引爆点。”他补充说：“如果众议院民主党人强推这个问题，可能会分裂共和党的支持。”
投资策略：跟随国债资金流向
对于围绕该立法进行布局的投资者而言，几个关键的交易主题已经浮现。最直接的是，分析师预计随着稳定币储备的增长，国债收益率曲线前端将上涨15-30个基点，为短期固定收益策略创造有利环境。
股票投资者正在重新调整对几家上市公司的预期：
- Coinbase：有望从USDC的资金流动和发行方储备托管中获得不断扩大的费用收益，一些分析师预计其2026财年市盈率将达到18倍。
- PayPal：可能利用其PYUSD稳定币重振钱包用户活跃度指标。
- 摩根大通：凭借其数字存款业务和回购结算能力，有望超越更广泛的银行指数。
与此同时，加密货币市场正在消化对以太坊的影响，以太坊承载着大约80%的受监管美元代币。一些策略师建议采用备兑看涨期权策略，以在保持对该网络敞口的同时，捕捉隐含波动率偏斜。
美国的数字美元博弈
《GENIUS法案》是美国迄今为止为维护其在数字时代美元霸权所采取的最强硬举措。通过为私人数字美元创建受监管的框架，美国正在有效地建立一个受控的货币创新实验室，同时保障其传统优势。
然而，这一策略也伴随着长期风险。权力集中在财政部，加上对附息代币的禁止，可能会造成一位策略师所称的“创新税”，从而将实验推向海外。
一位数字资产研究员预测道：“我们预计会出现分叉。”他认为：“受监管的支付代币将在‘围墙花园’内主导零售和企业资金流动，而一个平行的、无需许可的‘欧洲美元’生态系统将在海外发展。”
目前，这项立法为华尔街和硅谷都渴望已久的明晰性。问题仍然是，美国的数字美元博弈将是加强还是最终挑战其旨在维护的货币体系。
投资论点
| 部分 | 核心要点 |
|---|---|
| 立法前景 | - 在8月休会前有75%的几率成为法律。 - 众议院和参议院正在协调分歧（美联储与财政部监管权，州优先权）。 - 风险：进步派修正案，美联储与财政部冲突。 |
| 监管机制 | - 100%高质量流动资产（HQLA）储备（国库券、现金）→ 提振短期国债需求。 - 每月认证 → 透明度有利于USDC、PYUSD；对Tether不利。 - 禁止算法/附息代币 → 降低类似Terra的风险，但限制DeFi收益。 - 财政部长作为守门人 → 政府换届可能带来政治风险 |