美国就业报告：公共部门招聘激增掩盖私营部门脆弱性
虚假繁荣：政府就业数据掩盖正在形成的经济逆风
6月，美国劳动力市场表现出出人意料的韧性，新增就业岗位14.7万个，超出经济学家此前普遍预期的11万个。然而，在这看似强劲的表面数据之下，却隐藏着一个更为复杂且可能令人担忧的现实：超过一半的新增就业岗位来自州和地方政府部门，而私营部门则显示出日益加剧的压力迹象。
尽管失业率意外降至4.1%，但“经济强劲”的论调依然盛行。然而，对数据进行更深入的审视，会发现一些早期预警信号，这些信号可能在未来几个月重塑投资策略和美联储的政策走向。
多家研究机构的分析师警告称，“在整体经济走弱的情况下，仅凭休闲和酒店业无法支撑整个劳动力市场。”他们强调，支撑就业增长的基础正变得日益狭窄。
巨大分化：公共部门强劲，私营部门疲软
6月的就业报告揭示了公共部门与私营部门招聘模式的鲜明分化。州和地方政府新增了约7万个就业岗位（主要来自教育领域），这几乎占到全部就业增长的近一半。医疗保健和社会援助部门贡献了另外3.9万个岗位。
与此同时，根据劳工统计局的数据，私营部门仅新增了7.4万个就业岗位；而ADP独立发布的私营就业报告则显示，私营部门实际减少了3.3万个就业岗位，这是自2023年3月以来的首次负增长。通常被视为经济健康风向标的专业和商业服务领域，则减少了4000个岗位。
这种分化表明，尽管表面数据强劲，但核心经济动能可能正在减弱。劳工经济学家艾丽西亚·蒙内尔（Alicia Munnell）指出，“当政府招聘成为就业增长的主要驱动力时，这通常预示着整体经济的潜在疲软而非强劲。”
表面之下：劳动力市场降温迹象增多
多项指标表明，劳动力市场正在逐渐降温，而这些迹象并非从表面数据中能立即看出：
劳动参与率从5月的62.4%降至62.3%，这表明约有13万名劳动者完全退出了劳动力市场。这种统计上的偏差部分解释了失业率的改善，因为寻求工作的人数减少了。
持续失业救济申请人数已达到196.4万人，创下近四年来的最高水平，这表明失业者需要更长时间才能找到新的工作。长期失业人数增加了19万人。
工资增长放缓，环比增长0.2%，同比增长3.7%，均未达经济学家预期。这表明雇主在吸引或留住员工方面，提高薪酬的压力有所减小。
一位不愿透露姓名的资深市场策略师指出，“当劳动参与率下降而持续失业救济申请人数上升时，这通常是劳动力市场恶化的先行指标。”他补充说：“就业水平仍然很高，但其发展方向越来越令人担忧。”
特朗普政策逆流使经济前景复杂化
当前的就业状况无法脱离特朗普政府第二任期所塑造的更广泛政策环境。关税、移民限制和财政优先事项在劳动力市场中形成了相互抵消的力量。
移民执法限制了建筑和酒店等行业的劳动力供应，可能从而限制了其增长潜力。与此同时，贸易紧张局势为制造业和科技行业注入了不确定性，互征关税的90天暂停期将于8月15日到期——这是一个市场尚未完全消化的迫在眉睫的风险。
目前正在国会推进的3.3万亿美元税收和支出方案是另一个不确定因素。如果该方案能在第三季度通过，它可能暂时提振名义GDP，并可能延迟市场日益预期的美联储降息。
美联储困境：9月降息成基本情景
强于预期的就业报告强化了美联储在降息问题上的谨慎立场，尽管白宫施加的政治压力日益增大。
市场目前预计，美联储在9月13日联邦公开市场委员会（FOMC）会议上首次降息25个基点的可能性为70%，第二次降息预计在12月。美联储主席鲍威尔及委员会成员可能希望在确认私营部门放缓足以支持放松政策之前，看到另一份通胀数据（8月15日公布）和7月就业报告。
收益率曲线本身就说明了一切：2年期和10年期国债收益率利差倒挂了66个基点。从历史上看，