800亿美元豪赌：美国押注AI电力推动核能复兴
一项高达800亿美元的全面协议旨在满足人工智能对能源的巨大需求。对投资者而言，真正的谜团并非这笔交易是否属实，而是其规模究竟能达到多大。
周二华尔街的早间咖啡还没凉透，市场就已经选定了赢家。加拿大铀生产商Cameco公司股价飙升22%，盘中最高触及105.50美元，市值在一天之内增加了数十亿美元。导火索是什么？一份价值800亿美元的联盟协议，它将美国政府、核能巨头西屋电气公司（Westinghouse Electric Co.）以及持有西屋近一半股权的加拿大铀生产商Cameco公司紧密联系在一起。
在狂喜的背后，经验丰富的投资者们已经在计算着这笔账。这并非又一个光鲜亮丽的清洁技术新闻标题。这是一场基于三种不可阻挡力量的精心计算的赌注：人工智能爆炸式的能源需求、美国老化的电网，以及华盛顿罕见的跨党派共识——核能不再是可选项，而是必需品。
核心问题并非这笔交易是否重要，而是这些数字能否站得住脚、时间表能否按期执行，以及尘埃落定后谁将真正获利。
800亿美元究竟能买到什么？
抛开政治上的大肆宣传，你会发现一份大胆而实用的蓝图。西屋电气（由Cameco和Brookfield资产管理公司共同持有）计划在美国多个地点推广其AP1000反应堆设计。华盛顿将为此提供便利，加快核管理委员会的审批速度并提供融资帮助。作为交换，如果西屋电气在2029年前达到300亿美元的估值，政府将获得西屋电气超出175亿美元利润的20%分成，并有权获得20%的股权。政府甚至可以推动该公司上市（IPO）。
这是产业政策与私人资本之间一次不同寻常的结合。美国在不承担建设风险的情况下获得一部分利润——这种巧妙的交易结构模糊了公共利益与私人利益之间的界限。
这800亿美元并非一张空白支票，而是一个资金包。行业专家表示，这笔资金可覆盖8到10台AP1000机组，相当于十年内建造3到5个双反应堆项目。随着效率的提升，成本预计将从早期建设的每千瓦约1万美元降至6200美元。
对西屋电气而言，作为主反应堆供应商和系统集成商，这为该公司带来了预计160亿至240亿美元的收入——而不是承担成本超支风险的总承包商。这种区别至关重要。这使西屋电气免受了乔治亚州沃格特（Vogtle）项目曾遭遇的灾难，那曾是美国上一次大型核电项目遭遇的困境。
毫无争议的需求
自沃格特项目以来，改变的并非技术，而是需求曲线。
人工智能数据中心正成为电力巨兽。分析师表示，到2035年，它们可能消耗美国总电力近9%，高于目前的4%。国际能源署（IEA）预计，到2030年，全球数据中心的能源使用量将增加一倍以上。
微软、谷歌和亚马逊等科技巨头已签署了15至25年的长期电力协议，以获取可靠的无碳电力。有些公司甚至正在设计私营的核动力园区。德克萨斯州的一个项目设想建造四个反应堆，完全专用于人工智能数据运营，使其独立于该州紧张的电网。
原因显而易见。训练和运行大型人工智能模型需要持续稳定的电力供应。太阳能和风能如果没有巨大且仍然昂贵的电池储能设备，就无法提供这种电力。天然气可以，但这与企业的气候目标和波动的价格相悖。
另一方面，核能可以全天候运行，零碳排放，并且运行容量超过90%。对人工智能公司而言，这种可靠性并非奢侈品，而是其竞争优势所在。
精明的投资：谁是真正的赢家？
现在来到投资者关注的问题：究竟谁能真正从中获利？
**Cameco似乎是最明显的赢家。**该公司早在2022年就以仅79亿美元的估值收购了西屋电气49%的股份。快进到今天，其可触及的市场规模已经爆炸式增长。
首先，如果西屋电气达到300亿美元的目标估值，Cameco在西屋电气的股权价值将飙升。即使在股权稀释之后，这仍然带来了巨大的上涨空间。
其次，随着西屋电气积累更多合同，Cameco将直接分享利润。根据保守估计——以12%的利润率计算180亿美元的新建项目收入——Cameco在税前即可获利超过10亿美元，这还不包括随后的高利润燃料供应和维护工作。
第三，Cameco在铀供应链中的地位赋予其结构性优势。随着美国自2024年8月起禁止俄罗斯铀进口，供应正迅速收紧。新的反应堆只会进一步挤压这个市场。Cameco负责铀的开采、转化并将其制成燃料——在每个阶段都实现了利润捕获。
从这个角度来看：西屋电气每增值10亿美元，Cameco的股票隐含价值就会增加约2.30美元。这并非预测，而是对这个故事中蕴含的杠杆效应的一瞥。
**与此同时，Brookfield资产管理公司则着眼于长期发展。**其在西屋电气51%的股权只是一个更大版图中的一小部分。Brookfield真正的优势在于管理基础设施基金。如果核电建设蓬勃发展，Brookfield可以设立新基金，赚取管理费，并在所有投资中获得业绩利润。
周二，市场反映了这种对比。Cameco飙升了21%。Brookfield则小幅上涨了不到2%——虽然涨幅不大，但对于一只55美元的股票来说，仍有意义。
现实检验：前路艰难
然而，兴奋并不能变成实际的混凝土。核电项目的成败取决于时间表、许可证和政治因素。
即使有《ADVANCE法案》和支持核能的行政命令带来的新动力，核管理委员会的审批仍可能需要数年时间。业内资深人士预计，该项目中的首批反应堆将在2033年至2036年左右投入运行——如果它们建在已有当地支持和基础设施的现有核电站址上，速度会更快。
这意味着：2026年至2028年公布选址，2031年前完成融资和早期基础工作，以及在2030年代中期实现并网。
融资将是一项多方协作的复杂任务，涉及能源部的贷款项目、州级公用事业公司、税收抵免和私人电力合同。每一层都增加了风险。
燃料供应也可能拖慢进程。尽管AP1000反应堆使用标准低浓铀，但俄罗斯进口禁令和有限的国内产能可能造成瓶颈。国会拨出27亿美元用于提升美国燃料加工能力，但重建这一基础设施并非一蹴而就。
此外，还有沃格特项目的阴影——这是一个成本高昂、一再延期的项目，给整个行业留下了创伤。尽管西屋电气此次扮演的角色更轻量，但这有所帮助，然而，供应链中任何环节的延误或超支仍可能对整个项目产生连锁反应。
政府20%的利润分成增加了另一个不确定因素。投资者看好上涨潜力，但担心华盛顿日后可能调整条款或过度干预。
可能改变局势的因素
投资者应关注那些能将炒作与实际进展区分开来的里程碑。
积极迹象包括：首批选址进入核管理委员会审查、联邦贷款担保与人工智能公司签署的电力协议相结合、国内供应链产能得到确认，以及直至2030年代的铀采购协议。
红色警报有哪些？许可审批放缓、法律诉讼、利润条款重新谈判、燃料瓶颈，或人工智能电力需求未能如期增长的迹象。
目前来看，需求侧似乎很稳固。即使人工智能用电量适度增长，也足以支持新增核电产能。真正的问题在于执行力——美国能否真正兑现其承诺？
更宏大的图景：美国还能否再建大型工程？
放眼全局，这笔交易不仅仅是一项企业运作。它考验的是美国是否仍具备建设大规模、复杂基础设施的能力。
在廉价天然气和可再生能源补贴的数十年后，美国核电建设陷入停滞。三里岛和切尔诺贝利事故曾吓坏了一代人，而沃格特等项目则让“核能”在金融界成为一个贬义词。
现在，人工智能的能源需求、俄罗斯铀禁令以及气候目标迫使人们重新思考。核能几乎在一夜之间从禁忌变成了必需。
这项合作的成功不仅取决于钢材和蒸汽——它更取决于人力资本和协调能力。监管机构能否在不偷工减料的情况下加快速度？承包商能否重建已失的专业知识？制造商能否重启大型反应堆部件的供应链？
如果能够做到，这项800亿美元的倡议可能标志着一场新的工业觉醒。如果不能，它可能成为美国诸多宏大设想中又一个未能实现的项目。
对Cameco的投资者而言，周二的飙升感觉像是得到了证实。对于那些记得西屋电气在2017年破产的怀疑者来说，这感觉像是似曾相识。双方的观点都有道理。
明智的观点介于两者之间：谨慎乐观。即使这些反应堆只有一半能投入运行，且仅比计划晚两年，Cameco的潜在收益也可能翻上几番。但如果官僚作风拖沓或成本飙升，后果将是迅速而严重的。
归根结底，这是一场对美国能力的押注——它能否将政府力量、企业效率和技术需求统一方向。
时间正在流逝。首批电力预计将在2033年输送。这究竟会引发真正的核能复兴，还是又一次虚假的曙光，取决于一件事：这些反应堆何时开始运行。
不构成投资建议