美国在战略矿产竞争中布局：格陵兰岛豪掷1.2亿美元
特朗普政府旨在通过历史性采矿投资，瞄准中国稀土主导地位
美国进出口银行（U.S. Export-Import Bank）已就格陵兰岛Tanbreez稀土项目发出了一份价值1.2亿美元贷款的意向书。这份6月12日发出的信函，标志着特朗普政府首次进行海外采矿投资，成为与中国日益加剧的资源竞争中的一枚战略棋子。
拟议的15年期贷款将支持Critical Metals公司，以期在2026年前使这个价值2.9亿美元的项目投产。该项目潜在年产8.5万公吨稀土精矿，对从电动汽车到先进导弹系统等各项技术都至关重要。
北极水域的现代淘金热
坐落在格陵兰岛崎岖的南部地貌中，Tanbreez项目远不止一个普通的采矿企业。鉴于中国控制着全球约85%的稀土加工能力，该矿址已成为美国寻求矿产独立的“前线”。
一位专注于关键矿产的行业分析师指出：“这不仅仅关乎矿石和金属，更是为了确保我们技术未来的基石。政府显然将稀土视为21世纪的石油。”
Tanbreez矿床因其异常高浓度的重稀土元素而特别有价值，其重稀土元素（HREE）含量高达27%，远超MP Materials公司在加利福尼亚州山口（Mountain Pass）矿区仅2%的含量。这使其成为镝和铽（国防应用和可再生能源中使用的高性能磁体所需关键元素）少数几个重要的非中国来源之一。
从北极雄心到战略必需
美国进出口银行此举是在副总统JD范斯3月访问格陵兰岛之后，凸显了本届政府对丹麦自治领土矿产财富日益增长的兴趣。其地缘政治意义并未被市场观察家忽视，正值中国近期收紧磁性材料出口管制之际。
美国进出口银行的提议之所以特别吸引人，是因为其优惠的15年还款期限，这远长于典型的私人融资方案。然而，该贷款附带条件——Critical Metals公司必须首先获得足够的股权投资，这制造了一场与时间赛跑的竞赛，因为全球稀土磁体需求每年增长约9%。
华尔街一家大型公司的商品策略师解释说：“这里的机会窗口既巨大又短暂。随着每个月的过去，供应缺口不断扩大，将项目推向一个更加紧张的未来市场。”
打破中国的供应链钳制
Tanbreez的战略价值超越了纯粹的经济层面。拜登政府此前曾阻止中国收购该项目的尝试，转而鼓励其出售给Critical Metals公司——这一政策的延续凸显了两党在矿产安全问题上罕见的共识。
当前预测显示，到2030年钕镨氧化物将出现6万公吨的缺口，需要相当于四个Tanbreez规模的矿山来弥补。现有西方产能，包括MP Materials公司在美国的磁体工厂和Noveon的回收业务，仅能弥补这一迫在眉睫的赤字的一小部分。
该项目冶金工艺的简单性提供了另一个优势。与需要涉及放射性材料复杂加工的其他矿床不同，Tanbreez采用简单的破碎-研磨-重选和磁选方法，生产22%的总稀土氧化物（TREO）精矿。这种更简单的方法使稀土氧化物每公斤运营成本保持在12美元以下。
押注美国矿产复兴
对于投资者而言，一些分析师认为Tanbreez提供了一个非对称的机会。Critical Metals公司42%的股权意味着“穿透式”净现值约为13亿美元，而公司市值徘徊在2亿美元左右。
即使在假设资本支出增至3.5亿美元、定价更保守的压力测试情景下，该项目仍保持了强劲的68%内部收益率——远超典型的采矿投资门槛。
一位一直在积累该股票的资源基金经理表示：“市场严重低估了这里的战略溢价。如果这是20世纪70年代的石油，所有主要的金融机构都会争相进入。”
摸索从承诺到生产的道路
尽管潜力巨大，但仍存在重大障碍。格陵兰岛严酷的气候带来了物流挑战，而最终监管批准仍在等待中。定于2025年底举行的全国选举增加了另一层不确定性，因为新领导层可能施加更严格的环境要求。
融资结构也仍不稳定。Critical Metals面临8000万至1.2亿美元的股权缺口，这取决于其是否将其持股比例提高到92.5%。分析师建议该公司可能就镝和铽信用额度安排一项流媒体交易（streaming deal），为股权部分提供资金，同时最大限度地减少股东稀释。
环境问题虽然不如格陵兰岛其他放射性更高的项目那么突出，但仍值得关注。公司强调计划建设一个水力发电港口和全电动矿山车队，以最大限度地减少碳足迹，然而，将精矿运往美国进行加工部分抵消了这些好处。
投资启示：布局稀土复兴
对于考虑投资稀土行业的专业投资者而言，Tanbreez可能代表了中国境外西方供应安全方面杠杆率最高的机会。市场专家建议了三种战略方法：
- 适度配置：将Critical Metals等公司视为美国关键矿产政策的看涨期权，而非核心持股。
- 结构化参与：考虑版税或流媒体安排，这些安排在资本结构中高于普通股权，从而提供敞口。
- 里程碑监控：跟踪美国进出口银行董事会批准、有约束力的承购协议以及格陵兰岛许可证进展，作为关键拐点。
大多数分析师预测，如果这些里程碑得以实现，将在12-18个月内实现估值大幅提升，目标股价为每股5-9美元，而目前约为2美元。
投资论点
| 部分 | 关键点 | 观点/评论 |
|---|---|---|
| 1. 投资理由 | CRML持有Tanbreez 42%股权；项目净现值30亿美元，意味着CRML市值有6倍上涨空间。重稀土元素（HREE）含量27%（MP Materials公司低于2%）；美国进出口银行意向书增加可信度。钕铁硼需求快速增长。 | 具有二元风险的高贝塔稀土股。建议股权+版税结构。 |
| 2. 资源与冶金 | 2.25亿公吨，总稀土氧化物（TREO）品位1.5%；深层钻探可能使储量翻倍。霞石正长岩（kakortokite）中铀/钍含量低，避免铀禁令。简单重选+磁选流程；无需焙烧或酸处理。 | 冶金工艺简化被低估——与美国加工商具有潜在的即插即用性。 |
| 3. 经济与融资 | PEA（初步经济评估）：资本支出2.9亿美元，净现值30亿美元，内部收益率180%。压力情景：资本支出3.5亿美元，净现值17亿美元，内部收益率68%。美国进出口银行意向书：1.2亿美元债务，利率6%。仍存在8000万至1.2亿美元的股权缺口。非约束性战略承购意向。 | CRML可能寻求重稀土流交易以减少稀释。否则，存在50%以上的股权稀释风险。 |
| 4. 宏观与竞争者 | 钕铁硼需求复合年增长率8.6%；到2030年钕镨将有6万公吨缺口。西方供应响应适度。中国收紧磁体出口规定，形成价格下限。 | 在供应紧张情景下，Tanbreez可能从第二成本四分位数上升到第一成本四分位数。 |
| 5. 环境、社会与治理及政治 | 地理位置偏远，辐射低——当地反对较少。最终许可证仍在审批中。格陵兰岛2025年底选举可能带来更严格的环保法律。 | 可控的环境、社会和治理（ESG）风险，但延误可能抹杀相对于回收同行的内部收益率优势。 |
| 6. CRML估值 | CRML完全稀释市值：2.3亿美元；在42%股权下意味着净资产价值的0.18倍。在2.25美元以下积累；美国进出口银行通过后目标5-6美元，最终投资决策（FID）后目标9美元以上。流动性薄弱；对稀土价格高贝塔。 | 仅适用于经验丰富的或专业委托。散户应等待。 |
| 7. 交易情景 | 基本情景：美国进出口银行+全额股权=55%稀释。优化情景：美国进出口银行+流交易+股权=25%稀释。下行情景：美国进出口银行失败→120%稀释。 | 优先路径包括重稀土流交易以保留股东价值。 |
| 8. 结论 | 西方最佳杠杆化重稀土股；成功取决于融资、许可和承购。视为关键矿产政策的看涨期权。 | 如果里程碑达成，12-18个月内可能达到10亿美元以上市值。否则有崩溃风险。 |
投资者应注意，过往业绩不代表未来结果。稀土行业波动性高，开发阶段的采矿项目存在重大的技术、财务和监管风险。建议在做出投资决策前咨询合格的财务顾问。