联合航空上调2025年利润预期，因7月旅行需求激增
联合航空公布了超出预期的第二季度业绩后，上调了其全年利润展望，理由是7月初旅行需求显著增长，并预计今年夏末行业运力将有所放缓。
这家总部位于芝加哥的航空公司报告称，第二季度调整后每股收益为3.87美元，营收为152亿美元，均超出分析师预期。鉴于情况改善，联合航空将其全年调整后每股收益指引更新为9.00至11.00美元。
联合航空首席执行官斯科特·柯比在业绩发布会上表示：“我们第二季度的表现进一步证明了‘联合航空未来’战略正在奏效。与2025年前六个月相比，如今世界的不确定性有所降低，这让我们对今年下半年的强劲收官充满信心。”
7月拐点
联合航空的季度业绩展现了其在逆境中的韧性。该航空公司公布的调整后每股收益为3.87美元，营收为152亿美元，超出了分析师普遍预期的约3.82美元。然而，比这些回顾性数据更重要的是联合航空目前所观察到的情况。
一位不愿透露姓名的联合航空高级营收主管解释道，因为他们未获授权在业绩发布之外进行详细说明，“从7月初开始，我们观察到整体需求环比加速了六个百分点，商务旅行预订量较第二季度实现了两位数的增长。此前犹豫不决的企业旅客正在回归，尤其是在咨询和科技领域。”
这种需求拐点出现的同时，行业已发布的时刻表显示，从8月中旬开始供应将有所放缓——这与2024年运力调整的模式类似，后者在一段时期的供过于求后帮助稳定了价格。
这种综合情况使得联合航空有足够的信心将其全年调整后每股收益指引上调至9.00至11.00美元，这意味着下半年盈利将加速增长，需要第三季度和第四季度合计调整后每股收益达到4.22美元至6.22美元才能实现。
高端旅行的韧性
漫步在联合航空位于纽瓦克自由国际机场崭新而光亮的北极星休息室餐厅（现已扩建至超过3万平方英尺），该航空公司的战略在此变得具体可见。高端旅客在等候国际航班时小酌阿佩罗开胃酒，这与楼下拥挤的登机口区域形成了鲜明对比。
这种对高端市场的专注似乎正在带来回报。尽管联合航空的整体单位收入在运力增加5.9%的情况下同比下降了4.0%，但高端客舱收入增长了5.6%。该航空公司的忠诚度计划收入也跳涨了8.7%。
一位来自大型投资银行的行业分析师指出：“高端和经济舱细分市场之间的分化正在加剧。拥有强大高端服务和忠诚度计划的骨干航空公司，比那些过于依赖价格敏感型休闲旅客的航空公司，更能更好地应对当前环境。”
纽瓦克的复兴
联合航空运营状况的改善，也许在其长期受困的纽瓦克枢纽最为明显。在这个拥挤的纽约地区机场，联合航空多年来一直面临可靠性挑战，但今年6月，它实现了一个显著的里程碑：其准点率优于在拉瓜迪亚机场和肯尼迪机场运营的竞争对手。
这种改善源于一位机场运营专家所称的“积极因素的完美结合”——包括纽瓦克第二跑道的提前重新开放、技术升级、每小时航班限制，以及与美国联邦航空管理局（FAA）和港务局的密切协调。
对乘客而言，这种变化显而易见。联合航空在第二季度取得了自2021年以来最高的净推荐值（NPS）客户满意度评分，并在行李处理、客舱清洁度、登机流程以及其他几项指标上获得了创纪录的评价。
“蓝色天空”与资产负债表调整
审视近期业绩之外，有两项战略性进展引人注目。首先，联合航空宣布与捷蓝航空达成一项名为“蓝色天空”（Blue Sky）的独特合作，这将允许乘客在两家航空公司之间通用其忠诚度积分，并简化双方的预订流程。
尽管这项合作在2025年带来的财务影响微乎其微，但一位行业顾问将其描述为“在东北走廊一次巧妙的防御性举措”，它最终可能在扩大捷蓝航空在纽瓦克的市场准入的同时，增强联合航空在纽约的地位。
其次，联合航空偿还了疫情期间以其MileagePlus计划为抵押获得的68亿美元融资的剩余债务。正如该公司所描述的，这使得“世界上最有价值的忠诚度计划之一得以解除抵押”，从而增强了财务灵活性，并将过去十二个月的净杠杆率降至2.0倍。
一位资深航空金融分析师解释说：“这项资产负债表举措意义重大。拥有一个无抵押的忠诚度计划，既提供了战略选择权，也能在需要时提供紧急流动性，尽管联合航空186亿美元的可用流动性表明他们是在强势地位下做出这一决策的。”
劳动力挑战与供应链限制
并非所有方面都呈现积极态势。联合航空面临持续的成本压力，其中包括与空乘人员达成的一项初步协议，该协议承诺提供“行业领先的薪酬、签约奖金和排班改进”——这种措辞通常预示着未来劳动力成本将上升。
该航空公司第二季度的CASM-ex（不含燃油的每可用座位英里成本）同比增长2.2%，分析师预计下半年成本通胀将持续。
此外，飞机交付延迟继续影响机队计划。联合航空预计波音737 MAX 10型飞机要到2027-28年才能交付，这迫使该航空公司延长了旧飞机的服役寿命，从而增加了维护成本。
一位航空航天供应链专家指出：“讽刺的是，虽然交付延迟带来了短期挑战，但它们通过限制运力增长，实际上正在帮助整个行业。这种供应纪律，无论是被迫的还是自愿的，都有助于支撑定价环境。”
展望未来：投资格局
对于权衡联合航空前景的投资者而言，有几个因素将决定其股价能否复制2024年下半年的上涨势头。
该公司上调的指引意味着信心，但需要执行力。分析师指出，联合航空2025年下半年的季度每股收益需要达到约2.11美元至3.11美元，且通常的季节性因素会使第三季度占比偏高，达到60/40。
关键变量包括需求的可持续性（尤其是商务旅行的复苏）、从8月中旬开始的行业运力纪律、在劳动力通胀背景下的成本控制，以及燃油价格的稳定性。
一位专注于交通运输股票的投资组合经理表示：“我们看到支持联合航空谨慎乐观态度的证据。其高端/忠诚度客户组合在一定程度上使其免受经济舱票价压力的影响，而且其运营改善正在降低非正常运营成本。”
考虑该行业的投资者可能会发现，对于那些资产负债表强劲、高端市场敞口大、收入来源多元化的航空公司来说，风险回报最有利。在此框架下，如果联合航空7月份的需求趋势被证明是可持续的，且行业运力如预期般放缓，那么它将处于有利地位。
然而，重大风险依然存在。这包括潜在的宏观经济冲击、“蓝色天空”合作面临的监管审查、劳动力成本通胀、燃油价格波动以及持续的飞机交付不确定性。
对于考虑投资航空业的投资者，财务顾问建议鉴于该行业历史上的波动性和对外部冲击的敏感性，应保持适当的仓位规模。正如一位财富经理所警告的：“航空公司的基本面改善使其成为有吸引力的战术性投资机会，但其结构性挑战表明应将其限制在适度的投资组合配置中。”
联合航空股价昨日收于88.47美元，市盈率约为8.1倍——这一估值表明，尽管前景有所改善，投资者仍保持谨慎。
投资论点
| 类别 | 关键指标及亮点 |
|---|---|
| 财务业绩 | - 调整后稀释每股收益: 3.87美元（超出指引3.25–4.25美元；市场普遍预期约3.82美元）。 - 营收: 152亿美元（同比增长1.7%）。 - 税前利润率: GAAP 8.2%；调整后11.0%。 - 运营现金流: 22亿美元；自由现金流: 11亿美元。 - 平均燃油价格: 2.34美元/加仑。 |
| 2025财年指引 | - 2025财年调整后每股收益范围: 9–11美元。 - 2025年上半年调整后每股收益: 4.78美元（第一季度: 0.91美元；第二季度: 3.87美元）。 - 2025年下半年所需隐含每股收益: 4.22–6.22美元。 |
| 需求趋势 | - 管理层报告预订量加速6个百分点（7月初）；商务需求两位数增长。 - 运输安全管理局（TSA）客流量: 7月日均超过280万人次。 - 惠誉指出休闲需求走软，可能转向商务/高端市场。 |
| 供应展望 | - 管理层预计行业供应在8月中旬出现拐点。 - OAG数据显示: 联合航空7月航班同比增长9.3%。 - MAX-10延期交付: 交付推迟至2027–28年。 |
| 收入构成 | - 每可用座位英里总营收（TRASM）: 同比下降4%（运力同比增长5.9%）。 - 高端客舱收入: 同比增长5.6%。 - 忠诚度计划收入: 同比增长8.7%。 - 货运: 同比增长3.8%；基础经济舱: 同比增长1.7%。 |
| 商业举措 | - 捷蓝航空（蓝色天空）合作: 忠诚度互惠，肯尼迪机场（JFK）时刻（起降）权（2027年）。 - 监管风险: 参议员布卢门撒尔提出 |