英国通胀攀升至3.8%，夏季机票价格飙升，食品成本持续上涨

英国通胀顽固不化：度假航班价格飙升揭示更深层经济裂痕

伦敦 — 米歇尔·伯肯黑德（Michelle Birkenhead）盯着她的每周购物小票，上面的数字讲述着一个官方统计数据难以完全捕捉的故事。两年前，100英镑足以满足她一家一周的购物需求，而现在150英镑已成为新常态。她的经历反映了最新通胀数据中日益清晰的更广泛经济现实：英国对抗物价上涨的战役已进入一个更复杂、更具粘性的阶段。

2025年7月，英国消费者物价指数（CPI）飙升至3.8%，创下自2024年1月以来的最高水平，这表明英格兰银行将通胀降至2%目标的道路依然崎岖坎坷。尽管较6月的3.6%涨幅看似适度，但其背后掩盖了深层压力，这些压力使得英国的通胀格局区别于其欧洲邻国，并引发了对货币政策有效性的根本质疑。

英国消费者物价指数（CPI）近几年走势，显示近期飙升和持续高位。

日期	年通胀率 (%)
2025年7月	3.8
2025年6月	3.6
2025年5月	3.4

夏季飙升：解读物价压力

7月通胀加速是暂时性和结构性因素共同作用的结果，给政策制定者带来了一个复杂的难题。6月至7月间，航空票价飙升30.2%——这是自2001年以来最大涨幅——这与学校假期时间点和数据收集方法的碰撞有关，从而放大了季节性定价模式。

然而，这种统计学上的怪象之下，隐藏着更令人担忧的现实。食品和非酒精饮料价格同比上涨4.9%，连续第四个月上涨。罪魁祸首仿佛是一场全球供应链压力测试：牛肉价格上涨反映了牲畜饲养压力，巧克力和糖果价格因西非可可歉收而飙升，速溶咖啡价格因罗布斯塔咖啡豆供应紧张而上涨，新鲜橙汁价格则受作物歉收影响。

燃料成本增添了另一层复杂性，汽油和柴油价格上涨，与去年同期的下降形成对比，造成了不利的基数效应，尽管燃料绝对成本仍低于历史峰值，却将整体通胀推高。

服务业困境：通胀粘性何在

对货币当局而言，最关注的因素在于服务业通胀，该领域通胀率稳定在5%左右——这一水平反映了工资增长和国内需求之间存在的顽固关联。鉴于经常性工资增长徘徊在每年5%左右，英国正面临经济学家所称的“最后一英里”难题：即如何艰难地将通胀从看似可控的水平，压低至央行目标水平。

工资-物价螺旋式上涨是一种反馈循环，其中工资上涨迫使企业提高价格以弥补更高的人力成本。由此产生的通货膨胀反过来又促使工人要求更高的工资以维持其购买力，从而使这种循环持续下去，尤其是在劳动密集型服务业中。

匿名市场策略师指出，这种服务业-工资动态是英国与欧洲大陆之间的关键区别。欧元区服务业通胀接近3.2%，而英国的高水平通胀表明，国内需求压力阻碍了简单的货币解决方案。

零售物价指数（包含住房成本）达到4.8%——这一数字具有特殊的政治意义，因为它构成潜在铁路票价上涨的基础。行业观察家预计，2026年铁路票价可能上涨5.8%的讨论即将展开，但最终决定尚未出炉。

欧洲分化：英国成为异类

英国的通胀走势与更广泛的欧洲趋势形成鲜明对比，凸显了该国独特的经济压力。7月，欧元区通胀率维持在2.0%，恰好达到欧洲中央银行的目标，而欧盟整体通胀率为2.4%。

2025年7月英国、欧元区、德国和法国通胀率比较，凸显英国的差异。

国家/地区	年通胀率 (2025年7月)
英国	3.8%
欧元区	2.0%
德国	2.0%
法国	1.0%

这种分化不仅仅是统计上的差异。德国通胀率为1.8%，法国仅为0.9%，而英国3.8%的通胀率使其与一些面临自身特定压力的欧洲新兴经济体并列。爱沙尼亚以5.6%的通胀率位居欧元区之首，主要受税收增加驱动；罗马尼亚6.6%的通胀率则反映了能源部门中断的影响。

这种对比表明，英国面临特有的挑战——从其特殊的劳动力市场动态到衡量方法——使其通胀经历与欧洲大陆国家不同。这种分化不仅影响统计数据，还影响货币估值、投资者对政策可信度的看法等方方面面。

货币政策的微妙平衡

英格兰银行8月初将利率下调至4%的近期决定，现在看来其谨慎性是具有先见之明的。7月的通胀数据强化了央行官员所称的“渐进和谨慎”降息的理由，市场已越来越多地将其纳入预期。

金融专业人士称，即将到来的政策决定是“艰难的抉择”，取决于不断演变的数据流。服务业通胀的持续性，加上工资增长没有快速放缓的迹象，给寻求平衡增长支持与价格稳定的政策制定者带来了挑战性环境。

市场定价随之调整，对进一步降息的预期被推迟到2026年。英镑因对长期高利率的预期而走强，而利率敏感型股票板块因可负担性担忧而面临新的压力。

投资影响：驾驭分化

对于经验丰富的投资者而言，英国通胀的持续性既带来了挑战也创造了机遇。与欧洲趋势的分化表明，在利率敏感型行业中，战术性地偏好欧洲大陆资产而非英国替代品。

固定收益市场似乎受影响尤为严重，英国国债相对于德国国债面临压力，因为英格兰银行的宽松周期显得越来越受限。货币市场也反映了这一现实，英镑近期的强势可能易受任何长期货币紧缩导致的增长放缓的影响。

您知道吗，2025年，英镑兑欧元的近期表现因货币政策分化而波动剧烈？欧洲央行降息以支持增长，而英格兰银行维持相对较高的利率，这种复杂的动态导致了英镑短期走弱，但同时提供了潜在支撑。市场反应也反映出对英国经济挑战（如滞胀）和全球地缘政治紧张局势的担忧，将英镑/欧元汇率维持在1.14至1.20的谨慎区间内，今年晚些时候根据经济和政治因素的变化，有可能出现适度走强。

企业盈利面临差异化影响，国内服务提供商可能受益于定价权，而国际化程度高的公司则面临竞争力挑战。可选消费品行业似乎尤其容易受到实际收入持续受压的影响，特别是随着住房成本和交通费用在预算中占据越来越大的份额。

金融专业人士建议密切关注工资数据，因为任何减速至4%的趋势都可能推动服务业更快地去通胀——这是持续货币宽松的关键。反之，如果工资增长持续高于5%，目前的政策立场可能会延续到2026年。

前路漫漫：结构性问题

英格兰银行预测通胀将在9月达到4%左右的峰值，随后有所缓和，但这一走势取决于超出即时政策控制范围的因素。全球大宗商品市场，特别是农产品市场，仍然容易受到供应中断的影响，这可能维持食品价格压力。

衡量方法和季节性模式之间的相互作用，由7月航空票价的扭曲所凸显，引发了对当前通胀衡量标准能否准确捕捉潜在价格压力的疑问。这些技术考量对政策时机和市场定位至关重要。

或许最重要的是，英国与欧洲通胀趋势的分化表明，英国的经济结构——从劳动力市场动态到产业构成——使其对持续的价格压力具有独特的脆弱性。理解这些结构性差异对于长期投资布局和政策预期至关重要。

当米歇尔·伯肯黑德和数百万英国消费者应对这一不断变化的局面时，挑战超越了统计目标，延伸至关于互联互通却又存在分歧的全球经济中，经济韧性和政策有效性的根本问题。

内部投资论点

方面	概述	关键数据与驱动因素	市场与政策影响
核心论点	欧洲范围内不会普遍加速。 英国通胀具有特殊性，而欧元区则普遍处于目标水平。真正的热点地区集中在中东欧/波罗的海国家，这是由于当地因素造成的。	• 英国CPI： 3.8% (服务业：5.0%) • 欧元区HICP： 2.0% (服务业：~3.2%) • 热点地区： 罗马尼亚 (6.6%)，爱沙尼亚 (5.6%)，斯洛伐克 (~4.6%)	• 政策分歧： 英国央行将更慢降息；欧洲央行乐于维持利率不变。
英国与欧元区分化	英国是异类，原因在于持续的服务业-工资循环和暂时的抽样噪音，而非欧洲的结构性问题。	1. 服务业-工资循环： 英国服务业通胀约5%对比欧元区约3.2%；英国工资增长约5%。 2. 噪音： 英国航空票价飙升是时间/抽样造成的怪象。 3. 住房/能源： 不同的衡量方法。	• 英国央行路径： 7月数据促使货币政策委员会采取缓慢行动模式。下一次降息是个艰难的抉择，更有可能在2026年。
欧洲细分	西欧核心区域表现低迷，并锚定了整体水平。中东欧/波罗的海国家和西班牙的较高数据是由于当地因素，而非广泛的需求拉动型通胀。	• 低迷的核心区： 法国 (0.9%)，德国 (1.8%)，爱尔兰 (1.6%)，意大利 (1.7%) • 较高： 西班牙 (2.7%，核心：2.3%) • 中东欧驱动因素： 罗马尼亚 (能源冲击)，爱沙尼亚 (税收增加)，斯洛伐克 (食品/管制价格)	• 欧洲央行路径： 维持现状；12月前降息一次的可能性对半开。 • 罗马尼亚央行 (NBR)： 因能源冲击而采取鹰派立场并维持利率不变。
仓位与交易策略	通过跨资产类别的相对价值交易来表达英国-欧元区差异。	利率市场： 卖出英国国债，买入德国国债；支付SONIA，收取ESTR。 外汇市场： 战术性做多英镑兑欧元（严格控制风险）。 信用债市场： 偏好欧元区投资级债券而非英镑投资级债券。 股票市场： 超配欧元区国内股票，低配英国利率敏感型股票。 中东欧： 避免罗马尼亚久期风险。	• 风险： 英国经济增长放缓速度超出预期；能源冲击从中东欧蔓延至欧洲核心区。
核心观点的关键风险	如果英国服务业迅速降温、欧元区服务业再次加速或中东欧冲击导致核心欧洲出现第二轮效应，分化论点将失效。	1. 英国服务业通胀下降（低于4.5%），工资增长放缓。 2. 欧元区服务业通胀再次加速（高于3.5%）。 3. 能源/政策冲击从中东欧（例如罗马尼亚、爱沙尼亚）蔓延。	将迫使重新评估相对政策路径和市场头寸。

投资决策应基于个人情况和专业建议。过往业绩不代表未来表现。