市场震荡：英国财政稳定岌岌可危，财相前途成疑
议会泪水引发债券抛售，斯塔默沉默引人深思
英国金融市场周三陷入混乱，首相基尔·斯塔默在一次紧张的议会会议中，未能明确保证财政大臣蕾切尔·里夫斯的职位。这一戏剧性转变，不禁让人想起英国2022年的“迷你预算”危机。受此影响，英镑兑主要货币汇率暴跌近1%，政府债券收益率出现自4月以来最大单日涨幅，投资者对英国公共财政管理的不确定性感到担忧。
市场动荡始于首相问答环节。当时，反对党领袖凯米·巴德诺赫直接要求斯塔默重申他此前关于里夫斯将留任财政大臣直至下次大选的承诺。然而，斯塔默回避了这个问题，拒绝提供本可以立即安抚市场情绪的保证，这一刻立即在交易大厅引发波澜。
雪上加霜的是，里夫斯本人在前排议员席上显得非常沮丧，据报道甚至擦拭眼泪。她的发言人后来将此归因于“个人事务”，但这一情绪化的表现只会加剧人们对其政治前途的猜测。
“考虑到斯塔默此前曾非常自信地表示里夫斯将留任至下次大选，市场认为这明确表明她不会长时间留任，”Pepperstone策略师迈克尔·布朗表示。“看来里夫斯很快就会离职，而她的继任者——无论他是谁——都将大幅放松财政规则。”
震动伦敦金融城的50亿英镑难题
市场焦虑的核心在于政府周二在福利开支削减上的突然转向。这些削减原本预计可节省约50亿英镑（约占GDP的0.2%）。此次政策逆转被普遍视为对工党内部压力的让步，已在财政部计划中造成巨大缺口。
里夫斯此前曾实施一项自我约束的财政规则，要求五年内将债务与GDP之比降低。投资者一直将她视为新政府财政纪律的保障，而该政府上台时曾承诺雄心勃勃的开支计划。市场参与者现在担心，她的离职可能预示着财政政策将发生根本性转变，走向更为宽松的方向。
市场立即做出强烈反应，且资产类别之间表现协同。截至下午盘中，10年期英国国债收益率已跳升16个基点至4.61%，英镑兑美元汇率走弱至1.364。以国内市场为主的富时250指数在盘中交易中下跌1.5%，明显逊于更广泛的欧洲市场。
当货币和债券齐跌：政治风险溢价
尤其令资深市场观察人士担忧的是英镑和英国国债同时遭到抛售——这是一种不同寻常的模式，预示着严重的政治风险，而非典型的经济担忧。
“这种价格走势非常不寻常，”一位要求匿名的伦敦大型资产管理公司投资策略师指出。“在典型的避险情景中，投资者会寻求长期债券的安全性，英镑通常会相对于英国国债走强。它们同时遭到抛售的事实告诉我们，市场正在消化政治风险带来的财政溢价，而非增长或英国央行的影响。”
英国10年期国债与德国同期限国债的利差扩大至约185个基点——超过了2022年10月臭名昭著的“迷你预算”危机期间的水平，那场危机最终导致利兹·特拉斯在执政仅49天后黯然下台。
继任者竞猜：市场关注左倾领跑者
尽管唐宁街在首相问答环节后坚称里夫斯获得了首相的“全力支持”，并且“不会离开”，但交易员们对此并不买账。市场已经开始消化潜在继任者的影响，据威斯敏斯特消息人士称，帕特·麦克法登和达伦·琼斯已成为主要竞争者。
这两位候选人在财政政策上被认为比里夫斯更偏左翼。里夫斯作为经济学家和前英格兰银行官员的背景，最初在工党上台时曾安抚了市场。投资者担心，新的领导层可能会稀释或完全改写迄今为止限制政府借贷的财政规则。
这种政治不确定性出现在一个经济尤其具有挑战性的时期。通胀最近再次加速至3.4%，核心通胀率居高不下，维持在3%，这限制了英格兰银行在应对财政紧缩时放松货币政策的能力。该央行已将基准利率维持在4.25%，期货市场预计首次降息要到2025年8月。
前路展望：投资者的四种情景分析
金融分析师已开始描绘潜在情景及其对市场的影响。共识下的基本情景（大多数策略师赋予约60%的概率）是里夫斯将留任并提交秋季预算，但会在税收和支出方面采取实质性更紧缩的言论，以弥补50亿英镑的缺口。
在这种情景下，10年期英国国债收益率可能会回落至4.25%左右，英镑兑美元汇率则有望回升至1.39左右。
一种更令人不安的替代情景（25%的概率）是里夫斯辞职，由麦克法登或琼斯接任，随后对财政规则进行“审查”。这可能会将10年期国债收益率推向5%，同时将英镑汇率推低至1.34以下。
更极端的情形包括政治不稳定加剧导致提前大选的猜测，或者出现一种积极的意外情况，即福利削减以某种方式得以恢复，并且英格兰银行开始其降息周期。
驾驭动荡：不确定性下的投资策略
对于希望在此波动中进行布局的投资者，已出现多种策略。固定收益专家建议做空2026年6月至12月的SONIA（英镑隔夜指数均值利率）利差，这暗示的利率约为3.80%，而公允价值接近3.20%。
在跨市场交易中，如果政治稳定恢复，在当前185个基点的利差水平上做空英国10年期国债与德国10年期国债的组合，可能带来盈利，因为利差有可能回归到150个基点。
货币交易员正在考虑对英镑/瑞郎进行战术性做空，目标位1.12，同时准备在内阁改组猜测消退后，对任何恐慌性抛售进行反向操作。
股票策略师建议增持受益于英镑走弱的富时100指数出口商，同时减持以国内市场为主的富时250指数周期性股票。公用事业和房屋建筑商似乎尤其脆弱，可能成为任何“暴利税”增加以填补财政缺口的潜在目标。
等待博弈：未来关键日期一览
市场参与者目前正关注几项可能带来明朗前景的即将到来的事件。英格兰银行8月7日的会议是潜在降息的第一个现实窗口，而10月中旬的秋季预算对于理解政府的财政方向至关重要。
穆迪定于11月21日进行的国家主权评级审议增加了另一个潜在引爆点，尽管目前Aa3的评级和稳定的展望表明立即降级的风险有限。
即使在周三的市场暴跌之后，英国国债相对于德国债券仍仅隐含约35个基点的财政风险溢价——远低于2022年“迷你预算”危机后普遍存在的50-60个基点。这表明市场正在为财政体制转变的可能性而非必然性定价。
正如一位资深债券交易员总结的那样：“政治危机来得快去得也快——一旦人事问题得到解决，英国国债收益率往往会均值回归——但政策失误的凸性是不对称的。因此，请相应地调整仓位。”