28点计划：美国秘密乌克兰框架为何改变一切——除了战争本身
重塑外交策略的秘密渠道
去年10月，在美国迈阿密的一家酒店套房里，美国特使史蒂夫·维特科夫(Steve Witkoff)和俄罗斯对应方基里尔·德米特里耶夫(Kirill Dmitriev)耗费数日起草了一份后来被Axios描述为结束乌克兰战争的28点路线图。该框架围绕和平条款、安全保障、欧洲架构以及未来美俄关系展开，代表着一种真正的新颖尝试：这是美国首次在普京仍控制战场的情况下，认真尝试斡旋领土让步。
这与此前的谈判不同之处，不在于其内容——包括领土损失、军事限制、制裁减免——而在于其来源。这是美俄两国主导的产物，而非一场多边闹剧。欧洲盟友是在事后而非事中才获知详情。乌克兰的意见仍然明显缺席。该计划与特朗普此前在加沙的停火模板如出一辙，表明美国政府正以相同的交易视角看待乌克兰问题：止血、宣告胜利、然后继续前进。
为何它不会奏效——以及为何这并不重要
自阿拉斯加会谈以来，克里姆林宫的公开立场从未动摇：乌克兰必须放弃加入北约，承认俄罗斯吞并的四个地区，并接受永久性的军事限制。这份泄露的计划本质上是以更温和的措辞包装了这些极限要求。莫斯科在不做出任何实质性让步的情况下获得了筹码。
对基辅而言，政治算计是残酷的。割让领土需要修改宪法，这很可能引发国内动荡。泽连斯基政府已因腐败丑闻和战场挫折而削弱，无法承受接受华盛顿和莫斯科所强加条款的后果。他转向土耳其斡旋的战俘交换——宣布计划在年底前恢复交换——这表明他更倾向于人道主义考量而非重大交易。
欧洲的信誉问题加剧了这种功能失调。在三年里一直将领土完整视为不可侵犯，欧盟领导人若轻易改变立场，将不可避免地导致联盟团结破裂。德国和法国可能会推动务实妥协；而波兰和波罗的海国家则会将其视为生存性背叛。
最基本的情况并非和平——而是战略模糊。预计围绕“进展”的头条噪音将持续数月，在18个月内出现混乱的部分停火的可能性或许在20-30%之间。但要达成一项需要乌克兰同意、欧洲安全架构和执行机制的稳定解决方案？可能性不到10%。
投资论点：为何市场正在错误定价一切
不会到来的和平红利
那些执着于乌克兰问题解决方案的投资者，还在打上一场战争。欧洲天然气动态证明了这一点：俄罗斯在欧盟进口中的份额已从2021年的40%以上骤降至今天的19%，无论和平与否，到2028年都将趋近于零。结构性转变已经发生。任何由停火驱动的液化天然气(LNG)基础设施或中游资产抛售，都将错失这种体制性转变。
同样，欧洲国防预算在2024年从2180亿欧元跃升至3430亿欧元，北约开支目前已固定在GDP的2%以上。一个反直觉的现实是：一项所谓的“绥靖协议”并不会减少国防开支——它反而会巩固在东翼进行自我威慑的理由。如果美国被视为优先考虑权宜之计而非联盟信誉，那么波兰、波罗的海国家和罗马尼亚将更强硬而非更软弱地重新武装。
对投资组合真正重要的是什么
这份28点计划是一个信号，而非一个事件。它证实了华盛顿的政策正在从“不惜一切代价”转向“是时候达成协议了”，这带来了三个首要影响：
首先，系统性的新闻头条风险。每一次泄密、峰会取消或俄罗斯攻势，都将被置于“计划是生是死？”的框架下重新解读，从而在欧元(EUR)、波兰兹罗提(PLN)以及外围利差中造成外汇和利率波动。应利用这些事件来增持结构性头寸——做多欧洲国防股、精选新兴欧洲、中东和非洲(CEEMEA)地区主权债——而非将其作为独立的交易。
其次，财政积压。持续的国防开支和潜在的重建承诺，意味着更高的欧洲期限溢价和持续的主权债券发行压力。这并非微不足道的边际噪音；而是长达十年的公共资源重新配置。
第三，能源碎片化持续存在。如果制裁放松，石油的战争风险溢价可能会略微压缩，但俄罗斯已经通过印度和中国大量出口。欧佩克+可以抵消这一影响。欧洲液化天然气基础设施的结构性看涨理由，并非取决于永久性冲突，而是取决于永久性多元化。
资产配置者的最终考量
不要建立一个假设彻底和平的投资组合。而应为长期谈判、冻结的边界以及一个承担自身安全负担的欧洲做好准备。真正的交易是长期持有那些与北约标准化相关的欧洲国防和工业类股——如防空、火炮、情报、监视和侦察(ISR)——无论乌克兰的最终结局如何，它们都将受益。
这份28点计划不会结束这场战争。但它将主导叙事，同时欧洲正悄然转变为自1989年以来从未有过的样子：武装起来、保持怀疑、独立自主。
非投资建议