CBO重磅炸弹：特朗普的“美丽法案”恐使国库流失2.8万亿美元
赤字预测粉碎增长承诺，财政警钟拉响
国会预算办公室（CBO）今天发布的一项严峻评估在债券市场引发震动，该评估预测，唐纳德·特朗普总统的全面税改和预算立法将在未来十年内使联邦赤字膨胀2.8万亿美元，即使考虑到该计划刺激的经济增长。
这项由华盛顿无党派预算仲裁机构于星期二发布的分析，驳斥了“一项宏大、美丽的法案”将通过加速经济扩张实现自给自足的主张。相反，CBO得出结论，虽然该立法将使实际GDP每年平均增长0.5%，但这种温和的增长远不足以抵消减税和结构性项目调整造成的巨大收入损失。
您知道吗？国会预算办公室（CBO）是一个无党派机构，通过提供经济和预算问题的独立分析，帮助美国国会做出知情决策。CBO成立于1974年，负责估算拟议立法的成本，预测联邦支出和收入，并评估财政政策的长期影响——所有这些都秉持着不倡导任何政治议程的原则。
财政算账：比表面数字更深层次的问题
CBO的调查结果揭示了一个表面之下更令人担忧的财政状况。该法案将推高利率，在未来十年内增加4410亿美元的额外偿债成本——一些市场分析师认为，这个数字大幅低估了真实负担。
“CBO假设长期实际利率仅上升20个基点，但我们已经看到期限溢价正在走高，”华尔街一家主要公司的资深固定收益策略师指出，“每增加25个基点，十年期利息成本就会增加约1700亿美元。更现实的赤字影响可能达到3.3万亿至3.5万亿美元。”
本月早些时候发布的一项静态分析同样描绘了医疗保险覆盖方面令人担忧的景象，预计约1090万美国人将失去医疗保险，这主要由于提议削减医疗补助计划（Medicaid）以及对《平价医疗法案》补贴的修改。
预算模型之战：竞争性专家分析
尽管白宫驳斥CBO的预测过于悲观，但大多数独立分析实际上表明该机构的估算可能偏于保守。
宾夕法尼亚大学沃顿商学院预算模型预测，众议院版本将在十年内使赤字增加3.2万亿美元，如果临时税收条款被永久化，则可能增至5万亿至6万亿美元。参议院版本扩大了奖金折旧条款，并额外增加1万亿美元的债务上限，可能使这些数字更高。
其他受人尊敬的预测机构也与这些令人警醒的评估结果非常吻合。联邦预算责任委员会估算到2034年将增加3.3万亿美元，而两党政策中心和联合税务委员会预测赤字增幅在3.8万亿至4万亿美元之间，具体取决于实施细节。
“几乎所有独立分析的结果都惊人地一致，”华盛顿一家智库的经济学家观察到，“尽管方法论有所不同，但普遍认为该法案代表了现代美国历史上和平时期最大的赤字扩张之一。”
表：特朗普税改和预算案对赤字影响的主要专家估算汇总（2025年）
| 来源/模型 | 十年期赤字影响 | 关键说明 |
|---|---|---|
| 国会预算办公室 (CBO) | 2.4万亿–2.8万亿美元 | 官方政府估算；动态/静态评分 |
| 宾夕法尼亚大学沃顿商学院预算模型 (PWBM) | 3.2万亿–5万亿美元 | 若减税永久化，则更高 |
| 税务基金会 | 4万亿美元（1.7万亿动态） | 动态估算已考虑增长效应 |
| 穆迪分析 | 1.7万亿美元（净额） | 包括关税收入抵消 |
| 两党政策中心/联合税务委员会 | 3.8万亿–4万亿美元 | 基于减税措施的延长 |
| 联邦预算责任委员会 | 3.3万亿美元 | 至2034年 |
| 布鲁金斯学会 | 2.5万亿美元 | 已包括温和的经济增长效应 |
国债市场的震颤：市场影响显现
金融市场已开始消化财政恶化，美国国债收益率曲线陡峭化，通胀预期上升。30年期美国国债收益率在5月份两次突破5%——这是自2007年以来未曾突破的门槛——而5年期与30年期国债利差今年以来已扩大43个基点。
评级机构已注意到这一点。穆迪上个月将美国债务评级下调至Aa1，除非伴随可信的财政改革，否则众议院法案的通过很可能引发进一步的降级。标普和惠誉已将美国债务评级定为AA+，比其最高评级低一级。
“国债的供需动态看起来问题越来越大，”一位主权债务专家表示，“财政部预计2026财年净发行量将超过2万亿美元，这甚至尚未考虑‘一项宏大、美丽的法案’（OBBBA）的影响。如果该法案颁布，净供应量将超过后疫情时代的高点，而此时日本和美联储都在减持国债。”
投资博弈：根据政策结果进行布局
对于正在应对这种不断变化的财政格局的投资者来说，其影响波及各类资产和各个行业。
债券策略师越来越青睐国债收益率曲线陡峭化交易，尤其是在5年期与30年期或2年期与10年期部分，因为供应压力集中在较长期限债券。抗通胀国债（TIPS）吸引了创纪录的资金流入，投资者以此对冲财政扩张和关税可能导致的通胀溢出效应。
股票市场呈现出明显的行业赢家和输家。国防承包商将受益于军事开支的增加，而医疗服务提供商——尤其是那些高度依赖医疗补助计划的——面临利润率压缩。该法案保留了州和地方税（SALT）扣除上限，对高税率州及其市政债券市场造成区域性压力。
“财政组合创造了一系列独特的机会，”一家全球资产管理公司的投资组合经理解释道，“我们看到资金合理地从严重依赖医疗补助的医院连锁店转向国防承包商。保留SALT上限使得高税率州的市政债券容易受到冲击，尤其是在纽约、新泽西和伊利诺伊州。”
立法终局：概率评估
随着法案进入参议院（预计会有修改），市场参与者认为，未来十年赤字至少增加3万亿美元的可能性约为60%。众议院版本基本保持不变通过的概率为35%，而更具扩张性的参议院版本通过的概率为25%。更温和的结果或彻底失败仍然是可能的，但可能性较小。
无论立法过程的结果如何，一个现实变得越来越确定：美国的财政轨迹正在发生剧烈变化，对投资者、纳税人以及政府项目受益者都将产生深远影响。问题不再是赤字是否会扩大，而是会扩大多少——以及谁将最终承担成本。
免责声明：本分析是基于当前市场数据和经济指标的知情评估。过往业绩不预示未来结果。读者应咨询财务顾问以获得个性化投资指导。