特朗普拒绝伊朗停火，市场严阵以待潜在军事行动

核边缘政策重塑全球市场，美伊紧张局势白热化

全球市场正面临一个地缘政治火药桶，简单的对冲策略已难以应对。随着特朗普总统拒绝停火提议，德黑兰召见大使以示抗议，投资者正面对分析师所称的经典“肥尾事件”——即小概率事件可能带来灾难性的市场影响。

以色列-伊朗冲突最新进展

日期	事件/进展	主要参与方	详情
6月18日	特朗普称伊朗寻求谈判；伊朗否认	美国、伊朗（联合国代表团）	特朗普表示伊朗希望谈判，但伊朗驻联合国代表团称其为“谎言”并誓言报复。
6月20日	伊朗外长将在日内瓦会见欧盟、英国、法国、德国代表	伊朗、欧盟、英国、法国、德国	关于伊朗核问题的会谈将在日内瓦举行，并与美国协调。
6月18日	英国内阁对美国可能打击伊朗保持警惕	英国、美国	首相斯塔默警告美国可能发动袭击，可能从迪戈加西亚岛出发。英国官员称局势“严峻且不稳定”。
6月18日	特朗普：“没有停火，只有彻底胜利”（伊朗不得拥有核武器）	美国、伊朗、以色列	特朗普排除了停火的可能性，要求伊朗彻底无核化，但为达成协议留有余地。
6月18日	伊朗召见瑞士（美国利益代表国）和德国大使，抗议威胁言论	伊朗、瑞士、德国	抗议特朗普的“威胁性言论”以及德国总理梅尔茨关于摧毁伊朗核计划的警告。
6月18日	英国应急计划（眼镜蛇会议）	英国政府	首相斯塔默评估了美国军事行动的风险，并讨论了迪戈加西亚岛的潜在作用。
6月18日	石油和美联储对冲突风险的回应	全球市场	布伦特原油上涨，美联储暗示可能因能源引发的通胀而减少降息。

外交大门紧闭，战争鼓声回荡

特朗普总统昨日大幅升级了紧张局势，宣称美国寻求的不是停火，而是在当前以色列-伊朗冲突中的“彻底胜利”。他将胜利定义为“伊朗不得拥有核武器”，这标志着从遏制到对抗的根本性转变。

“没有任何伊朗官员曾请求在白宫门前卑躬屈膝，”伊朗驻联合国代表团在美国总统声称德黑兰已表示愿意谈判后反驳道。该代表团谴责特朗普的言论为“谎言”，警告伊朗“不会在胁迫下谈判”，并将以“对等措施”回应威胁。

这场高风险的言语交锋，发生在一系列以色列对伊朗军事和核设施的空袭背景之下，这些空袭已造成重大人员伤亡和财产损失，伊朗则通过对以色列的导弹袭击进行报复。

欧洲最后的“外交赌局”

一条潜在的外交出路仍勉强敞开。伊朗外交部长定于6月20日在日内瓦会见德国、法国、英国的外交部长以及欧盟外交与安全政策高级代表。这些与美国协调进行的会谈，为双方创造了一个“48小时窗口期，在此期间任何一方都可以在不失颜面的情况下降低言辞强度”，一位欧洲外交官如此描述。

然而，来自华盛顿和德黑兰的迹象均表明立场正在趋于强硬。德国总理梅尔茨暗示“彻底摧毁伊朗核武器计划可能被提上议程”，这促使伊朗召见德国大使以示抗议。

英国战时内阁高度戒备

在伦敦，首相基尔·斯塔默已令其内阁对美国可能对伊朗采取军事行动保持高度戒备。英国官员将局势描述为“严峻且不稳定”，斯塔默的团队特别讨论了美国可能从美英联合空军基地迪戈加西亚岛发动袭击的设想。

英国的立场表明，美国军事选项面临一个关键制约：任何使用迪戈加西亚岛的行动都需要获得英国的明确批准——而这种批准远未得到保证。

市场消化紧张，而非灾难

市场反应谨慎但显著。布伦特原油周二上涨4%后收于76.70美元，国防承包商股价上涨，但仍低于危机估值水平。

交易数据显示，市场正在消化紧张局势，但尚未将最坏情况纳入考量：

能源股表现优于整体周期性板块，但并未计入霍尔木兹海峡关闭的风险。
2025年12月行权价高于110美元的布伦特看涨期权的隐含波动率仍仅为约19%。
洛克希德·马丁（下跌10.74美元至468.60美元）和诺斯罗普·格鲁曼（下跌9.54美元至494.43美元）等主要国防承包商的远期市盈率在16-18倍之间——远低于2019年伊朗危机期间22-23倍的水平。

“仓位仍是‘轻仓能源，轻仓国防’，而不是‘不顾一切地抢购所有与导弹相关的股票’，”一家主要投资银行的宏观策略师指出。“市场表明的是担忧，而非危机。”

四个关键情景

投资专业人士正在描绘未来三个月的四种不同情景，它们将带来截然不同的市场影响：

混乱式升级（60%概率）： 日内瓦会谈失败，但特朗普在直接军事干预前止步。以色列继续空袭，伊朗则避免关闭霍尔木兹海峡，但发起零星的网络和灰色地带袭击。此情景下，布伦特原油可能在78-90美元，10年期美国国债收益率在4.3-4.6%，标普500指数下跌3-5%。
美/以色列对福尔多核设施的精确打击（20%概率）： 白宫授权对伊朗核设施进行目标打击。伊朗对海湾航运和海合会（GCC）基地进行报复，但避免袭击美国本土资产。市场将看到布伦特原油飙升至100-120美元，黄金达到2,650美元，美联储被迫推迟降息。
外交冻结（15%概率）： 欧洲大国促成以色列暂停行动，同时伊朗暂停60%以上浓度的铀浓缩。市场将反弹，布伦特原油回落至70-75美元，标普500指数上涨4%。
霍尔木兹海峡完全关闭及地区战争（5%概率）： 伊朗在海峡布雷，引发美国海军联军回应以及以色列对伊朗指挥控制系统的打击。这种最坏情况将推动布伦特原油突破150美元，引发七国集团经济衰退和美元融资压力。

投资者的策略手册

对于在这一地缘政治雷区中航行的机构投资者，策略师们建议采取精准校准的方法：

“能源多头倾向仍有必要，但投资者应持有期权而非仅仅是贝塔（beta），”一家全球宏观基金的大宗商品主管建议。具体的交易建议包括：

WTI/布伦特看涨价差期权（2025年9月90/110行权价），名义价值溢价低于1.2%。
诺斯罗普·格鲁曼相对标普500的市场中性仓位（资产净值3%做多对3%做空标普500期货）。
前线公司（Frontline）或欧海公司（Euronav）等油轮股，如果霍尔木兹海峡中断导致每艘超大型原油运输船（VLCC）往返航程增加约14天，它们将受益。
瑞郎兑欧元看涨期权，在能源通胀和避险情景下均提供保护。

美联储的能源陷阱

或许最被低估的风险在于美联储的反应机制。该央行近期维持利率不变，同时暗示未来降息次数减少，理由是担心潜在的能源引发的通胀。

“最大的危险是美联储必须在石油冲击下收紧政策，”一位固定收益策略师警告说。“即使长期收益率跳升50个基点，对杠杆信贷的损害也远大于现货股票。”

前瞻性关键催化剂

投资者应关注即将发生的可能引发市场波动的关键事件：

6月20日： 欧盟三巨头与伊朗在日内瓦举行部长级会议。
6月23日： 国际原子能机构（IAEA）向理事会提交特别报告。
6月下旬： 预计美国国家安全备忘录（机密但可能泄露）。
7月上旬： 欧佩克+联合技术委员会（JTC）和联合部长级监督委员会（JMMC）会议，沙特/阿联酋关于增产的措辞可能预示供应中断的预期。

超越二元思维

市场资深人士警告不要将局势视为简单的战争/非战争二元对立。“这一周期更像是2019年（对阿布凯克的无人机袭击），而非2003年或1991年，”一位资深地缘政治风险分析师指出。“预计标题新闻会快速变化，大宗商品价格会剧烈但短暂地飙升，并有足够的空间利用偏度（skew）获利。”

对于专业投资者而言，挑战不在于预测最终结果，而在于调整投资组合以承受并可能从未来的波动中获利，同时尽量减少对灾难性尾部风险的敞口，这些风险虽然仍是小概率事件，但可能性正在增加。

投资论点

部分	主要观点
执行摘要	以色列-伊朗冲突已演变为一场三方边缘政策游戏（美国、伊朗、以色列），具有肥尾风险特征。小概率、高影响情景（霍尔木兹海峡关闭、伊朗核突破、美国直接打击）主导市场风险。
最新进展	- 特朗普拒绝停火，要求“彻底胜利”。 - 伊朗否认谈判，威胁报复。 - 欧盟外交计划于6月20日进行。 - 英国表明使用迪戈加西亚岛需获批准。 - 石油和美联储：布伦特原油76.70美元；美联储警惕能源引发的通胀。
市场定价	- 能源股：未计入霍尔木兹风险（布伦特110美元看涨期权波动率19%）。 - 国防股：交易价格低于2019年危机时的市盈率（例如，洛克希德·马丁468.6美元，诺斯罗普·格鲁曼494.43美元）。 - 仓位：能源/国防仓位偏轻，无恐慌性买入。
情景分析（未来3个月）	1. 混乱式升级（60%）：布伦特原油78-90美元，标普500指数下跌3-5%。 2. 对福尔多核设施的精确打击（20%）：布伦特原油100-120美元，黄金2,650美元。 3. 外交冻结（15%）：布伦特原油70-75美元，标普500指数上涨4%。 4. 霍尔木兹海峡关闭（5%）：布伦特原油>150美元，全球衰退。
交易建议	- 能源：WTI/布伦特看涨价差期权（2025年9月90/110）。 - 国防：做多诺斯罗普·格鲁曼相对标普500。 - 油轮：做多前线公司/欧海公司。 - 外汇：瑞郎兑欧元看涨期权。 - 尾部对冲：标普3800/3300看跌价差期权。 - 可选叠加：卖出美元/日元看涨期权为对冲提供资金。
催化剂	- 6月20日：欧盟-伊朗会谈（暂停浓缩铀？）。 - 6月23日：国际原子能机构报告。 - 6月下旬：美国迪戈加西亚岛计划。 - 7月上旬：欧佩克+会议（供应担忧？）。 - 实时：霍尔木兹海峡航运流量，伊朗伊斯兰革命卫队动向。
机构观点	1. 持有能源期权，而非仅是贝塔。 2. 国防股在局势升级下被低估。 3. 关注非对称对冲（瑞郎、油轮、布伦特期权）。 4. 被低估的风险：美联储在石油冲击下收紧政策（信贷脆弱性）。类比：2019年阿布凯克事件（波动但均值回归） vs. 2003年/1991年（战争/非战争二元赌注）。

非投资建议