补贴对决：特朗普与马斯克之争威胁数十亿美元电动汽车激励和航天合同
一记数字猛击令华尔街和硅谷为之震动。美国前总统唐纳德·特朗普向他昔日的盟友埃隆·马斯克发起了迄今为止最尖锐的攻击，威胁要拆除帮助特斯拉崛起和SpaceX在航空航天领域占据主导地位的庞大政府补贴帝国。
“马斯克获得的补贴可能远远超过历史上任何一个人，而且没有补贴，马斯克可能不得不关门回家，回到南非。”特朗普周一晚间在Truth Social上发帖称，此举导致特斯拉盘后股价下跌2%，至311.19美元。
美国两位最具辨识度的亿万富翁之间不断升级的恩怨，已从个人口角演变为一场影响深远的政策之争，对美国的科技领导地位、绿色能源转型以及数十亿美元的联邦开支产生了深远影响。
从支持到敌对：联盟瓦解
就在马斯克令人意外的支持帮助特朗普重返白宫几个月后，两人却在特朗普国内议程的核心问题上争执不休：即《一项重大而美好的法案》（H.R. 1），该法案将在十年内取消高达1910亿美元的电动汽车购买税收抵免和另外2490亿美元的清洁能源生产补贴。
“电动汽车很好，但不是每个人都应该被迫拥有一辆，”特朗普写道，重申了他拆除他所称的政府对消费者选择过度干预的竞选承诺。
对于马斯克来说，他此前曾删除并为几篇批评特朗普提案的帖子道歉，现在面临的风险再高不过。自2002年以来，马斯克旗下企业已获得约380亿美元的联邦补贴、拨款和合同，其中约220亿美元为现行多年期义务——主要来自SpaceX。
“也许我们应该让DOGE好好审查一下这个？能省下一大笔钱！！！”特朗普暗示，他指的是其政府设立的旨在识别联邦开支削减点的政府效率部（Department of Government Efficiency）。
市场震荡与妥协传闻
市场已开始消化政策风险，自6月5日首次公开交锋以来，特斯拉市值已缩水约14%。目前该股交易价为317.66美元，年初至今下跌19%，尽管期权市场表明投资者尚未达到恐慌模式。
“我们看到隐含波动率的反应出人意料地克制，”一家主要投资银行的高级衍生品策略师指出。“期权正在消化显著的不确定性，但并非灾难，这表明经验丰富的投资者认为某种形式的妥协是可能的。”
在国会山闭门会议上，这种妥协可能已初具雏形。虽然H.R. 1法案在众议院以党派划线方式通过，并保留了自由核心小组的电动汽车条款，但参议院的情况更为复杂。共和党拥有微弱的52-48多数席位，但面临阻挠议事（filibuster）的可能性，据报道，至少有八名来自汽车和航空航天州的共和党参议员对该法案的全面削减感到不安。
五角大楼的隐忧
或许对特朗普威胁构成最重要障碍的是国家安全。SpaceX的猎鹰火箭和星舰计划已成为美国军事准备和美国宇航局（NASA）运作的组成部分。突然终止这些合同将需要援引“为方便而终止”条款并支付巨额赔偿金。
“国防部已开始模拟应急情景，”一位不愿透露姓名的前五角大楼采购官员透露。“短期内没有其他发射能力可以取代SpaceX，否则会损害关键任务的运行。”
这一现实使得许多分析师预测，尽管消费者电动汽车补贴可能面临削减，但SpaceX的合同很可能基本保持不变——可能为特朗普和马斯克提供一个保全颜面的妥协方案。
最终结果：补贴消失谁来买单？
对特斯拉而言，风险显而易见：取消对美国约60万辆交付车辆的7500美元税收抵免，将使收入减少约45亿美元，息税前利润（EBIT）减少约20亿美元，这相当于每股0.55-0.60美元，或占2026年市场普遍预期收益的8-9%。
涟漪效应将远远超出特斯拉。松下在堪萨斯州的超级工厂可能被封存，而宁德时代在墨西哥的合资企业将变得相对更具吸引力。同时，如果美国补贴终止而现代和起亚等韩国汽车制造商在欧洲仍符合补贴资格，它们可能获得市场份额。
“我们已经看到供应商之间出现了战略性转向，”一位追踪电动汽车供应链的行业顾问解释道。“公司正在悄悄制定应急计划，包括将投资转向政策环境更稳定的市场。”
动荡时期的策略
专业投资者已在为波动性做准备。截至7月19日参议院窗口的Delta对冲期权跨式套利提供了有吸引力的机会，隐含波动率低于40%——表明事件溢价被低估。
一些对冲基金正在实施配对交易：做空对电动汽车高度依赖的美国汽车供应商，同时做多韩国OEM的美国存托凭证（ADRs）。另一些则购买针对小型发射公司的信用违约掉期（CDS）保护，如果SpaceX合同暂停，这些公司可能面临生存威胁。
市政债券投资者正在减少对那些将《通胀削减法案》（IRA）驱动的收入假设纳入预算的州的敞口，而私募股权公司正在关注可能被迫剥离美国工厂的二级电动汽车电池供应商的潜在分拆业务。
前进之路：妥协还是对抗？
随着参议院准备审议H.R. 1法案，出现了三种情景。完全废除（40%可能性）可能将特斯拉的公允价值推向每股265美元。部分废除（35%可能性）表明公允价值约为305美元，而维持现状（25%可能性）将支持约345美元的估值。
“特朗普的言论是一个谈判筹码，而非蓝图，”一位曾为多届政府提供咨询的资深政策分析师表示。“参议院可能会将电动汽车补贴的取消幅度削减至50%左右，并对现有消费者承诺提供豁免。”
对于投资者而言，加权概率公允价值约为297美元，表明风险回报现在是对称的，而非向上倾斜。仅做多基金可能考虑等待跌破285美元的彻底投降或参议院的明确信号后再增加持仓。
随着美国两位最难以预测的商业和政治人物之间这场高风险的胆小鬼游戏继续进行，有一点是确定的：结果不仅将重塑美国电动汽车的未来，还可能改变在日益激烈的全球竞争环境中政府对新兴技术支持的更广阔格局。
投资观点
| 类别 | 要点 |
|---|---|
| 立法与政治考量 | - 众议院通过了保留电动汽车条款的H.R. 1法案 (✔︎)。 - 参议院共和党温和派不安（40%可能性）。 - 预算和解程序不太可能（10%）。 - 合同终止风险高（<10%）。 **观点：**电动汽车补贴可能被用来换取SpaceX合同的延续性。 |
| 2025-27年现金流敞口 | - **特斯拉：**45亿美元电动汽车补贴（占营收的11%）。 - **SpaceX：**220亿美元联邦合同（占EBITDA的140%）。 - **星链：**9亿美元州政府激励（占营收的12%）。 |
| 特斯拉盈利影响（3种情景） | - **完全废除（40%）：**公允价值265美元。 - **部分废除（35%）：**305美元。 - **维持现状（25%）：**345美元。 **立场：**加权公允价值约297美元；等待更好的入场点。 |
| 专业投资者策略 | 1. Delta对冲的特斯拉期权。 2. 配对交易：做空美国电动汽车供应商，做多现代/起亚。 3. 购买SpaceX依赖型发射公司的信用违约掉期（CDS）。 4. 将市政债券从电动汽车依赖型州转移。 5. 瞄准陷入困境的电池供应商。 |
| 业务运营影响 | - 电动汽车供应链可能转向海外。 - 国防部可能寻求SpaceX之外的多元化。 - 联邦拨款接收方面临更严格的审计。 |
| 总结观点 | 电动汽车补贴可能削减约50%，SpaceX合同安全。公开市场：短期波动交易。战略方：确保非美国电池供应并实现发射服务多元化。 |
非投资建议