特朗普面临导弹困境 华尔街纷纷下注
五角大楼称乌克兰可获“战斧”导弹。现在，特朗普必须决定是否实际交付，国防领域的交易员们正为此忙碌不已。
华盛顿——最新进展显示，五角大楼已告知特朗普，他可以将远程“战斧”巡航导弹运送给乌克兰，而不会掏空美国的武器库存。这扫除了最后的技术障碍。现在，这纯粹是一个政治决定，国防领域的投资者们正焦急地推测总统将作何选择。
三位知情官员证实了这份评估报告的存在，他们因事态敏感而要求匿名。这一决定摆在了特朗普的案头，而此时对乌克兰而言或许是最糟糕的时机。俄罗斯导弹已摧毁了该国40%的电力基础设施，严冬将至。乌克兰总统泽连斯基不断请求提供能够深入打击俄罗斯境内目标的武器，他焦急万分。
然而，特朗普对此并未被说服。在十月中旬与泽连斯基在白宫共进午餐时，总统表现出犹豫。他说，这些是美国“保卫我们的国家”所需的武器。其言下之意是，他不愿轻易交出这些武器。
不难理解乌克兰为何如此渴望这些武器。“战斧”导弹虽然亚音速飞行，但威力巨大。其射程可达1000英里（约1600公里），且能在飞行途中重新锁定目标，这使得它极难防御。目前，乌克兰军队使用的英国和法国“风暴之影”导弹最大射程为155英里（约250公里），这些武器虽然不错，但射程有限。“战斧”导弹将使他们能够打击西伯利亚的炼油厂、莫斯科附近的指挥中心，以及俄罗斯每天用来轰炸乌克兰城市的庞大空军基地网络。
五角大楼的分析毫不含糊。美国拥有超过4000枚“战斧”导弹库存，这远远超出任何短期作战所需。雷神公司每年生产约500枚第五批次（Block V）型号，每枚造价约200万美元。2022年后，产量显著增加。军队在最近的中东行动中仅消耗了120枚，因此库存非常充足。
然而，特朗普仍然犹豫不决。为何如此？多个消息来源指向他与俄罗斯总统弗拉基米尔·普京在十月中旬的一次通话。内部人士形容这次通话“直率但不失友好”。这次谈话显然让特朗普感到不安。他竞选时承诺通过谈判而非升级冲突来“24小时内”结束这场战争。他的亲密盟友表示，他认为“战斧”导弹是升级局势的谈判筹码。现在将它们提供给乌克兰，可能会在谈判开始之前就破坏任何机会。
欧洲官员对此看法截然不同。德国的弗里德里希·梅尔茨已提出提供该国的“金牛座”导弹——射程相似，能力相当——但前提是华盛顿率先行动。英国和法国已授权使用其武器进行更深入的打击。给特朗普的信息再清楚不过：分担这一负担，否则就眼睁睁看着联盟在一场由美国协助开启却似乎不愿结束的战争压力下破裂。
国防股与能源期货迅速波动
这种政策悬而未决的状态在华尔街引发了一场引人入胜的布局游戏。交易员们正在将从有限转移到彻底拒绝的所有可能性都计入价格，同时对两个方向进行对冲。
“战斧”导弹由雷神技术公司生产。该公司股价周五收盘报179.05美元，上涨1.63美元。期权交易活动表明，大型投资者正在白宫发布任何声明之前悄悄建仓。大多数机构投资者押注的基本情景是：特朗普批准有限数量的交付——可能20到40枚导弹——并将其定义为“一次性交易”。这让他可以在不承诺开放式武器供应的情况下，声称自己展示了决心。
一份在投资组合经理中流传的国防分析师备忘录直言不讳地指出：“五角大楼‘库存无风险’的说法降低了批准此事的国内政治成本。这对于雷神公司（RTX）的订单储备（backlog）叙事具有增量贡献，而非主要体现在当年收益上，但它通过项目可见性提供了多重支持。”其解读是：即使不会大幅提振本季度业绩，这也对雷神公司的长期前景有利。
然而，这笔交易的影响远不止雷神公司。美国的绿灯将迫使德国在“金牛座”导弹问题上采取行动，从而在欧洲国防承包商之间创造一个多季度的订单周期。英国宇航系统公司（BAE Systems）将从“风暴之影”的维护合同中获益；莱昂纳多公司（Leonardo）和莱茵金属公司（Rheinmetall）将通过MBDA导弹产能和弹药补给项目获利。聪明钱正在雷神公司建立多头头寸，同时对更广泛的国防板块进行对冲，试图隔离“战斧”导弹这一特定催化剂的影响。
能源市场目前也同样引人关注。乌克兰现有的无人机袭击已经削弱了俄罗斯的精炼产品出口，柴油供应在冬季来临前趋紧。“战斧”导弹将极大地加剧这种压力。有估计认为，乌克兰军队可以打击3500个俄罗斯目标，这可能在几个月内将俄罗斯的燃料产量削减20%至30%。
鉴于这一前景，柴油裂解价差——即炼油厂将原油加工成馏分油所获得的利润——已趋于坚挺。那些对重质馏分油有大量敞口的美国墨西哥湾沿岸炼油厂正在吸引大量资金流入。无论特朗普的最终决定如何，交易员们都在为持续的供应中断做准备。事实证明，即使仅靠无人机也足以使炼油厂停产。
国防板块的看跌情景是什么？特朗普拒绝批准，以保留谈判筹码。市场消化这一“无事发生”的事件并继续前行。反正欧洲的补库存预算也会支撑该行业，因为它们无论如何都要花钱。能源的看跌情景又是什么？意外的外交突破或暖冬导致供暖需求锐减。
精明的玩家不选边站队，他们对两种结果都进行对冲。热门的策略包括通过看跌期权价差（put spreads）来融资的短期雷神公司看涨期权价差（call spreads）。这押注于消息公布后的股价上涨，同时防范政策剧烈波动。在能源方面，交易员在柴油裂解期货中建立适度的多头头寸，并配置下行保护性看跌期权（downside collars），以防外交出现意外惊喜。
这究竟意味着什么
“战斧”导弹的辩论折射出更深层次的问题：华盛顿会全力满足乌克兰的军事需求吗？还是会继续采取这些旨在避免与莫斯科直接对抗的、经过校准的半吊子措施？特朗普的回答将预示他对联盟管理的方式、他对升级风险的容忍度，以及他是否愿意为了一个对乌克兰援助持怀疑态度的孤立主义基础而付出政治资本。
市场目前正在消化年底前有限批准的可能性为60%。触发因素很可能是俄罗斯的另一次重大袭击，这会给特朗普提供采取行动的政治掩护。如果他同意，预计资金将迅速流入雷神公司和欧洲导弹制造商。如果他拒绝，僵局将继续。能源紧张的局面无论如何都会持续。
无论哪种情况，真正的交易并非导弹本身。而是特朗普在竞选期间的承诺与这场战争残酷的现实需求之间的差距。华尔街，一如既往地，正在押注于这一差距的扩大。
非投资建议