美国国债市场动荡预示美国债务结构发生更深层变化
当市场机制遭遇政治现实
5月21日，美国国债市场出现剧烈重新定价，这始于一场看似例行的交易：一场价值160亿美元的20年期国债拍卖，其需求平淡，最终以略高于预售的收益率成交。然而，到市场收盘时，震荡已蔓延至整个金融市场，标普500指数下跌1.6%，道琼斯指数下跌816点，交易员们称之为基本面重新定价周期的“发令枪”。
导火索本身并不起眼——债券以5.047%的收益率成交，认购倍数仅为2.46倍，是2月份以来最弱的表现。但其背后更深层次的转变在于：自沃尔克时代以来，美国首次尝试同时推行顺周期财政扩张和紧缩货币政策，而其国债的结构性买家群体却在萎缩。
这些因素的汇聚已开始打破十多年来一直人为压低国债收益率的长期供需平衡。结果是收益率曲线出现熊市陡峭化，市场专业人士认为这可能推动10年期国债收益率在年底前升向5%。
悬而未决的3.8万亿美元国会难题
这场市场动荡的核心是美国前总统特朗普提出的全面税收立法——他称之为“宏伟而美好的法案”。该一揽子计划旨在延长2017年的减税措施，同时为小费、加班费和社保收入引入新的抵扣项。国会预算办公室的估计显示，这些条款将在未来十年内使美国国债增加约3.8万亿美元；若所有减税措施均全面延长，一些分析甚至将这一数字推高至5.3万亿美元。
众议院议长迈克·约翰逊面临着一条充满不确定性的道路，共和党仅以220对213的微弱多数席位掌控众议院。共和党内部在州和地方税收抵扣以及拟议的医疗补助削减问题上出现分歧，而众议院自由党团则批评该立法未能“显著纠正联邦政府的支出轨迹”。
白宫坚持认为，该法案将通过经济增长和削减支出来创造1.6万亿美元的节余，但市场参与者对此仍持怀疑态度。投资专业人士指出，即使增长抵消效应得以实现，其计算也假设供给侧弹性大约是联合税务委员会基线的两倍——这在历史标准来看是一种