3万亿美元的终局之战：AWS re:Invent 2025 揭示人工智能未来之争
芯片主权取代云主导地位
亚马逊云科技（AWS）在12月2日发布了一系列重磅公告——包括搭载144枚芯片的Trainium3 UltraServer、三款自主“前沿代理”以及针对主权国家的本地化AI工厂——标志着云计算长达三十年的发展模式走向终结。re:Invent 2025传递的信息明确无误：掌控AI基础设施“物理原子”的企业将赢得未来十年，而非那些只擅长编写巧妙软件的公司。
AWS声称，其首款3纳米芯片Trainium3，比前代产品提供4.4倍的计算能力和4倍的能效，同时，与“同等GPU系统”相比，训练成本降低高达50%。更具说服力的是，Amazon Bedrock已在该芯片上运行生产工作负载，Anthropic及其他公司也已承诺采用。这并非“空中楼阁”——这是AWS大规模地从英伟达手中夺回毛利率。
但真正意义上的变革远不止一次芯片发布。2025年，所有主要超大规模云服务商都采取了相同举措：谷歌发布了TPU v6，微软部署了Maia 2，甲骨文则采纳了Ampere和Trainium。这种模式清晰可见——定制芯片、代理式AI平台和主权数据中心已成为行业的基本配置。AWS并非遥遥领先；在将AI叙事主导权拱手让给微软与OpenAI的合作以及谷歌的Gemini之后，它正拼命追赶。
英伟达悖论：营收增长，控制力下降
AWS同时宣布推出采用英伟达最先进GB300 NVL72架构的P6e-GB300 UltraServer，并透露Trainium4将集成英伟达的NVLink Fusion互连结构。这种矛盾蕴含着未来：英伟达并未被取代——它正像PC时代的英特尔一样，被整合进所有公司的技术栈中，成为不可或缺的基础设施，同时失去其“赢家通吃”的主导地位。
对英伟达而言，短期销量将爆炸式增长。AWS的AI工厂，包括沙特阿拉伯部署15万枚芯片的HUMAIN项目，代表着数十亿美元的承诺支出。但长期来看，随着超大规模云服务商将30-50%的工作负载转移到自有品牌芯片，其定价权将被削弱，仅将英伟达的高端硬件用于前沿模型训练和最复杂的推理问题。
NVLink Fusion向Trainium4的授权尤其令人“刺痛”——英伟达虽然获得了新的知识产权收入，却丧失了架构的独特性。当AWS、英特尔和高通都采用兼容NVLink的互连结构时，英伟达的护城河将从“我们拥有整个技术栈”转变为“我们拥有最佳生态系统”——这是一个更狭窄、更具竞争性的定位。
毛利率回升与市盈率压缩
AWS在2025年第三季度实现营收330亿美元，同比增长20%，贡献了亚马逊超过65%的运营利润。Oppenheimer估计，AWS在过去十二个月内增加了3.8吉瓦的容量，每个吉瓦可能支持30亿美元的营收——这意味着到2026年底，AWS的营收能力将达到1750亿美元，而市场普遍预期为1540亿美元。
Trainium3改变了这一增长故事。如果它确实能在大量工作负载上实现50%的成本降低，AWS可以一边通过降低客户定价来捍卫利润，或者利用更低的成本来抢占Azure和谷歌云的市场份额。AI工厂在公共云在政治上仍不可行的主权环境中，将同样的技术栈变现，创造出价值数十亿美元的年金式基础设施合同。
亚马逊的市盈率为33倍（基于过去12个月），而英伟达为45倍，微软为37倍——尽管AWS重新加速增长，亚马逊仍是“七巨头”中估值滞后者。市场已将笼统的“AWS做AI”定价，但尚未计入大规模定制芯片带来的毛利率回升，或主权基础设施营收线。
对英伟达而言，销量在2027年之前仍将保持强劲，但投资者应质疑2023-24年的高溢价市盈率。当每个超大规模云服务商都推出可靠的替代加速器时，每GPU的定价将达到峰值，毛利率增长将停滞。到2030年，AI基础设施支出可能达到3万亿美元，但英伟达的市场份额将从80%压缩到45-50%——虽然仍然巨大，但需要对估值保持审慎。
残酷的真相是：re:Invent 2025并非仅仅是一次产品发布。它是云计算旧有经济模式的葬礼，也是垂直整合AI基础设施的加冕——未来五年，谁能掌控芯片、电力和土地等物理资源，谁就能生存下来。其他所有人都将成为附带损害。
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