特斯拉销量创纪录，但前方挑战重重
德克萨斯州奥斯汀 – 特斯拉刚刚创下有史以来最高的季度营收——281亿美元。该公司售出近50万辆汽车，主要得益于大量美国买家赶在9月30日7500美元的联邦电动汽车税收抵免到期前抢购。表面上看，这是一次胜利。但深入分析，情况并非光鲜亮丽：利润正在下滑，利润率不断缩水，而此前推动销量激增的税收抵免如今已不复存在，让特斯拉面临一个不确定的未来。
第三季度呈现出截然不同的两种景象。特斯拉交付了创纪录的49.7万辆汽车，轻松超越华尔街的营收预测。然而，其每股收益约0.50美元，未能达到预期。结果是，投资者在盘后交易中抛售其股票。这是一个典型的“薄利多销，但利润更薄”的案例。
为了达到这些销量数字，特斯拉大幅降价，为其Model 3和Model Y“标准续航版”提供了深度折扣，并推出了低息融资方案。这一策略让订单大增——但付出了沉重代价。公司每辆车的利润大幅下降。简而言之，特斯拉证明了它能够以前所未有的速度销售汽车，但为此不得不牺牲很大一部分盈利能力。
这一转变并非偶然。特斯拉大力押注规模效应——通过销售更多汽车来为其在人工智能、机器人和自动驾驶技术领域的雄心提供资金。问题在于，目前它仍然是一家汽车公司，试图用当下微薄的利润来支撑其未来梦想。
大抢购：萎靡前的短暂亢奋
真正提振特斯拉业绩的，不仅仅是需求——更是时机。那项7500美元税收抵免的到期，将大量潜在买家提前吸引到第三季度。分析师估计，这次抢购额外增加了2万至3万辆销量。这是一场销售盛宴，使该季度业绩看起来比实际更强劲。
但就像服用兴奋剂一样，这种效果不会持久。随着激励措施的消失，特斯拉在未来几个月可能面临需求下滑。分析师警告称，没有政府补贴提振，第四季度的表现可能会截然不同。问题在于，特斯拉的品牌和创新能否单独维持订单量。
在美国，税收抵免狂潮掩盖了更为复杂的全球局面。欧洲销量因补贴削减以及针对首席执行官埃隆·马斯克的政治反弹日益加剧而放缓。而在中国，特斯拉表现稳定，但正感受到来自比亚迪等强劲竞争对手的巨大压力。联邦税收抵免在恰当的时机提供了顺风助力——但它现在已不复存在，特斯拉正面临多重逆风。
增长的代价：利润率大幅缩水
特斯拉的财务数据揭示了追求销量的代价。汽车业务毛利率，这是最受关注的指标之一，承压下降。尽管整体毛利率为18%，但这一数字得益于出售监管积分以及特斯拉能源业务的强劲表现。剔除这些因素，核心汽车业务毛利率降至15%左右——较公司早期的辉煌时期大幅下滑。
运营利润率跌至5.8%，受研发支出增长25%的拖累。其中大部分资金投入了特斯拉的人工智能和自动驾驶项目，这是一项可能在未来几年带来回报，但短期内无法见效的投资。一位分析师精辟地总结道：“这是一个不惜一切代价追求销量的季度。”特斯拉实现了增长目标，但为此牺牲了盈利能力。
低调的增长引擎：能源业务表现亮眼
在汽车业务遭受打击之际，特斯拉能源部门却悄然抢尽风头。该公司部署了创纪录的12.5吉瓦时储能设备，同比增长81%。其中大部分来自Megapack电池需求激增——这种大型储能单元，供公用事业公司和数据中心存储可再生能源。
能源业务营收达到34亿美元，毛利率为28%，创造了11亿美元的利润。这一表现有助于缓解汽车业务利润率下降的冲击，并推动特斯拉实现了创纪录的39.9亿美元自由现金流。曾被视为副业的能源部门，如今已成为特斯拉业务的重要支柱——其稳定性可能比汽车市场本身更强。
展望未来：人工智能、Robotaxi与关键投票
特斯拉高层坚称，真正的看点并非本季度的收益，而是公司的转型。这家汽车制造商正朝着一个以人工智能、自动驾驶“Robotaxi”（机器人出租车）和机器人技术为基础的未来迈进。这才是其长期愿景所在。凭借416亿美元的现金和投资，特斯拉拥有足够的财务实力，足以在目前无需向投资者募资的情况下追求这些雄心壮志。
但这个未来也伴随着自身的波折。明年，股东将对埃隆·马斯克与2025年目标挂钩的巨额薪酬方案进行投票。该方案将他的薪酬与宏伟的人工智能和自动驾驶里程碑挂钩。支持者认为，这是让马斯克专注于特斯拉长期愿景的关键。批评者则认为，在公司基本面看起来不稳固之际，这笔薪酬过于庞大。
投资者似乎意见分歧。一位X平台（前身为Twitter）的粉丝表示：“第三季度不是关于利润，而是为‘人工智能十年’奠定基础。”而像Seeking Alpha的分析师等怀疑论者则不以为然，他们称特斯拉“过度炒作”，并发布“强烈卖出”警告，指出“人工智能也救不了它”。
总结
特斯拉创纪录的季度业绩既是胜利，也是警示。该公司证明了它能够实现大规模销量，但只能通过依赖临时性激励措施并牺牲利润。它积累了现金，为自己争取了一些喘息空间，也让市场再次认识到其无与伦比的规模。但随着税收抵免已不复存在，竞争日益激烈，特斯拉现在必须独立面对。
这家汽车制造商正处于十字路口：一条路通向人工智能和自动驾驶的全新世界；另一条路则回到汽车业务的残酷现实。未来几个季度将揭示特斯拉究竟驶向何方。
非投资建议