特斯拉第一季度遇阻：政治影响、市场份额下降，能源部门带来希望
最近，特斯拉奥斯汀总部光鲜的工厂车间似乎不如以往那么繁忙。曾经是电动汽车革命中当之无愧的冠军，特斯拉遭遇了重大挫折，报告了近三年来的最差季度业绩。该公司 2025 年第一季度的业绩不仅显示了暂时的倒退，还可能揭示了更深层次的结构性挑战，这些挑战可能会重塑美国这家最有价值的汽车制造商的故事。
令人震惊的命运逆转
特斯拉 2025 年第一季度的财务业绩给华尔街带来了沉重的打击。收入同比下降 9%，至 193.4 亿美元，远低于分析师预期的 213 亿至 214 亿美元。更令投资者担忧的是，净利润与去年同期相比暴跌 71%，仅为 4.09 亿美元。
这些数字描绘了一幅黯淡的景象：
- 调整后每股收益为 0.27 美元，低于普遍预期的 0.41-0.44 美元
- 汽车收入（公司的传统核心业务）下降 20%，至 139.7 亿美元
- 汽车交付量下降近 13%，至 336,681 辆，为 2022 年年中以来的最低季度数据
特斯拉季度收入和净利润（2022 年第一季度 - 2025 年第一季度）
| 季度 | 收入（十亿美元） | 净利润（十亿美元） |
|---|---|---|
| 2025 年第一季度 | 193.5 | 0.409 (GAAP) |
| 2024 年第四季度 | 257.1 | 2.314 (GAAP) |
| 2024 年第三季度 | 234.4 | 2.167 (GAAP) |
| 2024 年第二季度 | 245.6 | 1.478 (GAAP) |
| 2024 年第一季度 | 213.0 | 1.171 (GAAP) |
| 2023 年第四季度 | 251.7 | 7.925 (GAAP) |
| 2023 年第三季度 | 233.5 | 1.853 (GAAP) |
| 2023 年第二季度 | 249.3 | 2.703 (GAAP) |
| 2023 年第一季度 | 233.3 | 2.518 (GAAP) |
| 2022 年第四季度 | 243.2 | 3.719 (GAAP) |
| 2022 年第三季度 | 214.5 | 3.292 (GAAP) |
| 2022 年第二季度 | 169.3 | 2.259 (GAAP) |
| 2022 年第一季度 | 187.6 | 3.313 (GAAP) |
“我们所看到的不仅仅是一个糟糕的季度，而是特斯拉一个真正的转折点，”一家大型机构投资公司的投资组合经理评论道。“该公司已经从一个增长宠儿转变为更复杂的东西——一个在政治上两极分化的品牌，其产品线老化，面临着日益激烈的竞争。”
在一个特别能说明问题的举动中，特斯拉撤回了其 2025 年的增长预测，称由于市场和政策条件的迅速变化，它将在第二季度“重新评估 2025 年的指导”。推迟到下个季度才提供新的指导方针的决定加剧了围绕特斯拉近期前景的不确定性。
马斯克-特朗普联盟：一把双刃剑
也许在特斯拉自身的评估中最令人惊讶的是，它承认“政治情绪”正在积极破坏该品牌，尤其是在关键市场。首席执行官埃隆·马斯克与特朗普总统日益明显的结盟引发了行业观察家所说的前所未有的消费者强烈反对，这对特斯拉这样规模的汽车制造商来说是前所未有的。
您知道吗？首席执行官的积极行动主义——当商业领袖就社会或政治问题发表意见时——会显着影响人们对品牌的看法。在当今具有社会意识的世界中，首席执行官在气候变化、平等或人权等问题上的公开立场可以加强品牌忠诚度或引发强烈反对，具体取决于受众的价值观。这种日益增长的趋势突显了公司领导者的声音与其整体品牌认知之间存在的强大联系。
“特斯拉已成为第一个首席执行官的意识形态立场明显影响消费者需求模式的主要汽车品牌，”一位密切关注电动汽车采用趋势的汽车行业分析师解释说。“我们看到，在传统上支持民主党的州，销量出现了特别大幅的下降，而特斯拉此前在这些州的市场渗透率最高。”
该公司直接指出，与特朗普政府相关的“快速变化的贸易政策”和关税是破坏其全球供应链、增加成本和使需求预测复杂化的破坏性力量。特斯拉高管特别警告说，关税对其能源业务的影响将比其汽车业务更为严重。
在特斯拉位于弗里蒙特的大型工厂内，政治紧张局势显而易见。“这里的焦虑情绪绝对比我见过的任何时候都多，”一位特斯拉工程师说。“人们想知道我们是否仍然是一家主要以有远见的使命为导向的汽车公司，或者我们是否已经变成了完全不同的东西。”
完美风暴：定价压力、竞争和老化的阵容
特斯拉面临的挑战远远超出了政治领域。该公司的核心车型，尤其是曾经是其增长引擎的 Model Y，在日益激烈的竞争中显示出销售疲软的迹象。特斯拉已通过增加促销和折扣来应对，从而给收入和利润率带来压力。
一位为几家主要制造商提供咨询的汽车行业顾问指出：“电动汽车市场已经发生了根本性的变化。”“随着传统汽车制造商和新进入者在技术上迎头赶上，同时提供更新颖的设计，特斯拉的先发优势已经消失。与此同时，比亚迪等中国竞争对手表现出显着的增长，第一季度电池电动汽车销量为 416,000 辆，同比增长 39%。”
表格：全球纯电动汽车市场份额（按制造商）– 2025 年第一季度与 2024 年第一季度
| 制造商 | 2024 年第一季度市场份额 | 2025 年第一季度市场份额 | 变化/趋势 |
|---|---|---|---|
| 特斯拉 | ~20% | ~14% | ↓ 失去全球领先地位，下降 |
| 比亚迪 | ~15% | ~16% | ↑ 新的全球领导者，强劲增长 |
| 吉利控股 | ~8% | ~9% | ↑ 快速增长 |
| 大众集团 | <5%* | ↑ | ↑ 在欧洲飙升 |
| 其他 | ~57% | ~61% | ↑ 市场更加分散 |
对于特斯拉来说，这种竞争压力出现在一个特别脆弱的时刻，其产品阵容在很大程度上没有变化。虽然该公司强调，新的、更实惠的汽车仍有望在 2025 年上半年投产，其 robotaxi 服务仍计划于 2026 年推出，但鉴于特斯拉在产品发布方面的历史延迟，市场似乎越来越怀疑这些时间表。
在上海的工厂车间里，特斯拉曾经在中国市场占据主导地位的局面似乎越来越站不住脚。当地制造商迅速缩小了技术差距，同时保持了明显较低的价格。一位驻上海的汽车供应链高管表示：“这里的竞争现在非常残酷。”“特斯拉的品牌仍然具有溢价光环，但当当地的选择以更好的价格提供可比的功能时，这种光环的作用就到此为止了。”
能源部门：一线希望
在令人担忧的汽车数据中，特斯拉的能源生产和存储部门成为罕见的亮点，同比增长 67%，达到 27 亿美元。该公司的服务业务也显示出弹性，增长了 15%。
您知道吗？在 2025 年第一季度，特斯拉的能源生产和存储部门实现了 67% 的显着同比增长，达到 27.3 亿美元——这得益于创纪录的储能部署和利润率的提高——即使该公司的汽车业务面临挑战。这种快速增长凸显了特斯拉在可再生能源领域中不断扩大的作用，以及它越来越依赖能源解决方案作为其业务的关键组成部分。
一位跟踪电池技术发展的能源行业分析师解释说：“储能部门正在迅速成为特斯拉潜在的救星。”“随着 Megapack 在全球范围内的部署加速，以及公用事业规模的存储对于电网稳定性变得越来越重要，该部门最终可能会在盈利能力方面与汽车部门匹敌甚至超越汽车部门。”
穿过特斯拉位于内华达州的巨型工厂，汽车和能源部门之间的对比变得显而易见。虽然汽车生产线显示出放缓的迹象，但电池生产区域仍处于不断扩张的状态。
一家大型投资银行的量化分析师计算道：“如果能源部门能够保持其目前的 25% 的利润率，并继续保持 60% 的同比增长轨迹，那么它本身就可以证明特斯拉 4000 亿美元市值的约 600 亿美元是合理的。”“即使汽车业务继续苦苦挣扎，这也能提供潜在的估值底线。”
市场反应和投资者情绪
尽管业绩令人失望，但特斯拉的股票在财报发布后的盘后交易中略有上涨。这种看似违反直觉的反应反映了投资者对该公司未来进行的复杂计算。
一位资深股票衍生品交易员解释说：“最初 9% 的预先宣布下跌，随后在财报电话会议后回升 2%，这代表了典型的空头回补，而不是信念买入。”“期权市场正在对巨大的波动性进行定价，一个月看跌期权的隐含波动率达到 42%，这是自 Cybertruck 发布令人失望以来的最高水平。”
对于长期投资者来说，最令人担忧的也许是该公司的运营盈利能力。当排除监管信用销售和净利息收入时，特斯拉本季度实际上录得约 2 亿美元的税前运营亏损。
电动汽车监管信用额度，包括 ZEV 信用额度，是政府法规中用于激励电动汽车生产和销售的工具。汽车制造商通过销售电动汽车获得这些信用额度，然后可以将剩余信用额度出售给其他尚未达到其自身电动汽车销售配额的制造商，从而为像特斯拉这样的公司提供可观的收入来源。
一位资深信贷分析师警告说：“如果没有监管信用额度的缓冲，特斯拉的核心汽车业务可能会在结构上变得无利可图。”“如果我们再看到一个季度的汽车 EBIT 为负，那可能会将净杠杆率推高到关键阈值以上，并可能引发信用评级行动。”
未来的道路：三种相互竞争的说法
随着特斯拉在动荡的水域中航行，关于该公司未来的三种相互竞争的说法已经出现，从而为一个曾经具有独特明确目标的品牌造成了分析师所说的“身份危机”。
一位着名的技术投资者观察到：“特斯拉第一季度的失误不仅仅是数字问题，而是对三种宏大说法的压力测试。”“在一个政治部落主义的时代，名人领导的品牌能否保持凝聚力？在电动汽车中，以价格为主导的销量策略是否有局限性？也许最重要的是，特斯拉的能源部门能否成为新的核心利润引擎？”
该公司的战略选择似乎越来越受到限制。特斯拉可以加倍降价以提高销量，但这样做有进一步侵蚀利润率的风险。或者，它可以加速转向能源和人工智能计划，但可能会以牺牲其汽车领导地位为代价。
在特斯拉位于加利福尼亚州霍桑的设计工作室里，交付具有变革意义的新产品的压力从未如此之高。工程师和设计师正在疯狂地工作，以最终确定该公司下一代更实惠的汽车，他们意识到这些产品的发布时间表对于该公司的发展轨迹变得越来越重要。
一家大型资产管理公司的资深投资组合经理总结道：“未来 12 个月将决定特斯拉是成为价值陷阱，还是保持其作为技术远见者的地位。”“对于投资者来说，问题是哪种说法首先获得关注——汽车基本面的侵蚀，还是能源、自主和人工智能的三重期权价值。”
这对行业意味着什么
具有讽刺意味的是，特斯拉的困境为传统汽车制造商提供了喘息的机会。据报道，福特和通用汽车的高管感到欣慰的是，特斯拉地位的削弱缓解了持续的电动汽车价格战，使他们有政治掩护来缓和自己的资本支出，而不会显得落后。
一位与多家主要制造商合作的汽车行业顾问透露：“传统汽车制造商正在悄悄地庆祝。”“特斯拉的失误使他们能够更灵活地调整电动汽车转型步伐，而不会因相对于特斯拉显得迟缓而受到市场惩罚。”
对于供应商来说，情况更为复杂。关税环境给产量带来了极大的不确定性，同时加速了向本地化供应链的推进。一家大型汽车零部件制造商的高级主管指出：“我们看到汽车供应网络正在发生根本性的重塑。”“拥有多元化客户群和区域生产灵活性的公司将成为赢家。”
随着特斯拉令人失望的季度业绩尘埃落定，其影响远远超出了单个公司的财务业绩。这家电动汽车先驱面临的挑战反映了汽车行业向电气化转型过程中更广泛的紧张局势、在全球贸易壁垒日益高涨的时代经营全球业务的复杂性，以及消费者购买决策受到企业领导层政治派别影响的前所未有的现象。
对于特斯拉来说，前进的道路仍然不确定但至关重要。该公司能否重拾增长势头，还是将进入持续动荡时期，将对投资者乃至它帮助创建的整个电动汽车行业产生深远的影响。
投资视角：驾驭特斯拉的转折点
对于专业投资者来说，特斯拉目前的处境既带来了巨大的风险，也带来了可能被忽视的机会。分析师大致勾勒出该公司未来一年的三种潜在情景：
基本情况（45% 的概率）
- 随着特斯拉匹配比亚迪的定价策略，汽车平均售价再下降 6%
- 能源部门的年运营率达到 100 亿美元，是 2024 年业绩的两倍
- 全年每股收益达到约 1.60 美元，远低于目前普遍预期的 2.10 美元
- 股票交易价格在 120 美元至 160 美元之间
看涨情况（25% 的概率）
- 马斯克减少了他的公开政治活动，有助于稳定政治进步市场的需求
- 该公司的经济型车型于 2025 年第四季度开始在奥斯汀试生产
- 产能扩大，到 2026 年可容纳约 400,000 个额外单元
- 估值倍数扩大至远期收益的 50 倍，将股价推高至 250 美元
看跌情况（30% 的概率）
- 贸易紧张局势进一步升级，能源 Megapack 出口面临 10% 的关税附加费
- 政治反弹加剧，加州车队销量下降 25%
- 整个 2025 年，汽车 EBIT 仍为负值
- 信用评级机构采取负面行动，进一步打压股价
一位专门从事技术领域的对冲基金经理建议说：“对于灵活的投资者来说，最佳方法可能是持有波动性，而不是采取二元方向性押注。”“我们可能会看到的极端价格波动为复杂的期权策略创造了机会，无论哪种说法最终占上风，这些策略都可以获利。”
表格：基于波动率前景和市场预期的期权策略摘要
| 波动率前景 | 方向性偏见 | 策略示例 | 主要盈利驱动因素 |
|---|---|---|---|
| 高（上升） | 无 | 多头跨式期权，多头勒式期权 | 任何一个方向的大幅波动 |
| 高（上升） | 上涨或下跌 | 多头看涨期权，多头看跌期权 | 一个方向的大幅波动 |
| 低（下降） | 无 | 空头跨式期权，空头勒式期权 | 稳定、波动率下降、时间衰减 |
| 低（下降） | 上涨或下跌 | 备兑看涨期权，现金担保看跌期权 | 小幅波动、时间衰减 |
| 中等/区间波动 | 无 | 铁鹰期权，铁蝶期权 | 稳定在定义的范围内 |
随着特斯拉继续从纯粹的电动汽车制造商发展成为一家更复杂、政治风险更高的企业集团，并拥有重要的能源和人工智能雄心，投资者将需要相应地调整他们的预期和估值框架。该公司是否代表了当前水平的巨大买入机会，还是长期下跌的开始，在很大程度上取决于超出传统汽车行业指标的因素——对于一家始终挑战传统分类的公司来说，这是一个合适的挑战。