特拉维夫证券交易所放眼全球合作，应对地区动荡
经受战争考验的交易所为其“皇冠上的明珠”指数业务寻求战略伙伴
特拉维夫证券交易所(TASE)今天宣布，其董事会已授权管理层探讨其盈利丰厚的指数业务的战略选择，包括与国际指数运营商建立潜在合作关系。
这项公告在6月18日市场收盘仅几小时后发布，标志着以色列主要资本市场的一个分水岭时刻。特拉维夫证券交易所已任命全球投资银行杰富瑞(Jefferies)担任顾问，就从部分或全部出售到与领先国际指数提供商建立合资企业等多种选择提供建议。
“交易所的活动并未因冲突中断，”特拉维夫证券交易所首席执行官伊泰·本-泽夫(Ittai Ben-Zeev)在与该公告相关的文件中指出，强调了即便以色列正在应对与伊朗日益紧张的局势，市场的韧性依然存在。
| 类别 | 详情 |
|---|---|
| 举措 | 特拉维夫证券交易所正为其指数业务探讨部分/全部出售、合资或合作。 |
| 董事会授权 | 已于2025年6月18日批准审查战略选择。 |
| 顾问 | 已任命杰富瑞评估潜在伙伴。 |
| 战略目标 | 提高以色列公司的全球知名度并吸引外国投资者。 |
| 市场韧性 | 尽管地区冲突不断，特拉维夫证券交易所仍保持运营；领导层强调稳定性。 |
| 改革 | 包括到2026年将交易周改为周一至周五。 |
| 地缘政治背景 | 在以色列-伊朗紧张局势中宣布，但未造成运营中断。 |
| 首席执行官声明 | 伊泰·本-泽夫强调特拉维夫证券交易所的韧性以及全球参与的必要性。 |
| 近期业绩 | 尽管冲突，交易量、收入和投资者信心依然强劲。 |
| 争议 | 支持者： 全球化是增长必需。 批评者： 存在失去本地控制权的风险。 |
导弹之外：特拉维夫证券交易所数字“皇冠”的隐藏价值
这次战略评估的核心是特拉维夫证券交易所运营中一个利润丰厚的业务板块。该指数授权业务在2024年创造了约2510万以色列新谢克尔（约合680万美元）的收入，归因于去年1月实施的费用调整，实现了惊人的同比增长146%。
尽管绝对规模不大——约占特拉维夫证券交易所数据和连接收入的28%——但该指数业务的利润率高达60%至65%，远超交易所整体42.6%的调整后息税折旧摊销前利润率(EBITDA)。
市场分析师将这笔潜在交易描述为“财务上虽微不足道，但战略上至关重要”，在完全出售的情况下，估值可能达到9000万至1.1亿美元——约占特拉维夫证券交易所当前16亿美元市值的7%。
时机之谜：为何选择现在？
这次战略评估正值以色列交易所一个引人入胜的转折点。尽管持续的地区冲突通常会阻碍国际投资，特拉维夫证券交易所在2024年创下了辉煌业绩，收入达到创纪录的4.38亿以色列新谢克尔，同比增长12%。
似乎有多个因素促成了此举的时机：
展现的定价能力
特拉维夫证券交易所在2023-2024年成功实施了大幅指数授权费用上调，显示其定价模式出乎意料的弹性——这证明其指数对机构投资者和基金经理具有巨大价值。
战时运营韧性
尽管遭遇数轮导弹袭击，最近一次是在2023年10月和2025年6月，交易所仍保持持续运营，展现了强大的远程交易协议，增强了其在潜在国际伙伴中的信誉。
监管动力
此举紧随其他重大结构性改革，包括特拉维夫证券交易所的非互助化以及最近宣布的从2026年初开始将交易周改为周一至周五——这些变化使交易所与全球市场更加紧密地接轨。
全球潜在合作方围绕独特资产
几家主要的全球指数提供商被认为是特拉维夫证券交易所的潜在合作伙伴，各自带来不同的战略优势：
MSCI（明晟）可以加强其新兴市场“以色列”系列指数，尽管需要应对以色列市场分类的持续争议。富时罗素（伦敦证券交易所集团）提供强大的被动式分销能力，但考虑到其现有的以色列指数，可能会面临监管审查。
标普道琼斯指数提供了一个有趣的可能性，其标普全球(S&P Global)和芝加哥商品交易所集团(CME Group)之间的合资结构可能为特拉维夫证券交易所的方法提供蓝图。理论上，这种合作关系可以将TA-35期货输送到芝加哥商品交易所的全球平台。
德意志交易所旗下的Qontigo/Stoxx部门可能将特拉维夫证券交易所视为进入中东和北非（MENA）市场的切入点，而纳斯达克(Nasdaq)和洲际交易所(ICE)等交易所运营商可能对其以衍生品为核心的业务增加数据年金感兴趣。
合资企业的“最佳选择”：变现而不放弃控制权
尽管董事会正在探索多种选择，市场观察人士认为，少数股权合资企业是最有可能的结果，类似于标普道琼斯指数等成功的先例。
“出售特拉维夫证券交易所指数40%-49%的股份，以约25倍独立EBITDA的价格达成结构性合资企业，是最佳选择，”一位熟悉交易所估值、因正在进行的讨论的敏感性而要求匿名的市场分析师建议。
这种结构将带来约5500万美元的前期现金，同时保留特拉维夫证券交易所对指数方法的控制权——考虑到交易所基准的国家重要性，这是一个关键的考量。
尽管全面出售可能使即期财务回报最大化，但面临重大障碍。交易所的指数代表着“国家皇冠上的明珠”，完全放弃控制权可能在政治上难以接受，尤其是在战时。
投资视野：把握机遇
对于投资者而言，战略评估带来了若干潜在机遇和风险。这项公告本身就可能推动叙事转变，有可能促使特拉维夫证券交易所股票重新估值，更接近数据和指数提供商所享有的高倍估值（企业价值/息税折旧摊销前利润比率(EV/EBITDA)为20倍或更高），而特拉维夫证券交易所目前的估值仅为10倍。
与主要全球指数提供商建立成功的合作关系，将显著提升以色列股票对国际投资者的可见性和可及性，有可能解决使许多全球投资组合经理对以色列持低配立场的“冲突溢价”问题。
对于ETF发行商和特拉维夫证券交易所指数的用户而言，这次评估预示着未来的潜在变化。任何合作后，授权费用可能会增加，2026年续约时预算可能增加5-10个基点。然而，流动性改善和更小的买卖价差可能会抵消活跃交易者的这些成本。
主要风险仍然是地缘政治升级可能导致长期交易暂停，尽管特拉维夫证券交易所的远程协议在近期冲突中表现出卓越的韧性。对外国控制关键市场基础设施的监管担忧是另一个潜在障碍，尽管少数股权合作结构以及适当的治理保障措施可以解决这些问题。
以色列的市场门户：平衡全球抱负与国家利益
随着以色列经济在地区挑战中持续展现韧性，特拉维夫证券交易所的战略评估代表着其向更深入融入全球金融市场迈出的经过深思熟虑的一步。
最平衡的结果——一位分析师称之为“变现但不割舍”——将利用国际分销能力，同时保留对这一重要市场基础设施的本地控制权。
对于特拉维夫证券交易所股票的投资者而言，战略评估过程本身就可能促成一次重新估值，而与最终交易结构无关。市场分析师预测，在未来12个月内，特拉维夫证券交易所股价可能上涨高达20%，前提是执行顺利且地缘政治环境受到控制。
与任何投资理论一样，过往业绩不保证未来回报。投资者在根据这一发展中的情况做出配置决策前，应咨询熟悉其个人情况的财务顾问。