糖价飙升，巴西转向乙醇生产重塑全球市场
生物燃料经济效益恐限制食糖供应，尽管预测指向过剩
周二，糖价连续第二个交易日上涨，原因市场猜测日益增多，认为控制着全球最大糖供应量的巴西糖厂正准备将其更多甘蔗作物转向乙醇生产，这可能使已从多年来最急剧的年度跌幅中挣扎的市场供应收紧。
纽约原糖期货上涨至约14.93美分/磅，延续了小幅涨势，尽管今年迄今因市场预期全球供应充足而下跌逾20%。对于一种几周前刚创下五年低点的商品而言，12月的这波上涨标志着一个潜在的拐点。
这一转变的核心在于巴西的独特地位，它既是食糖强国，又是生物燃料创新者。巴西糖厂能够根据当前市场状况，灵活地将甘蔗加工成糖或乙醇——这种动态已从一个次要因素转变为全球价格形成的主要驱动力。
咨询公司Datagro总裁普利尼奥·纳斯塔里（Plinio Nastari）预计，巴西中南部核心地区的甘蔗产量将从目前的6.07亿吨增加到2026/27榨季的6.2亿吨。但至关重要的是，他预计食糖产量将保持在约4080万吨的水平，因为糖厂会将额外增加的甘蔗用于生产乙醇。
这一转变反映了强大的经济激励。最新分析表明，乙醇平价点——即生产乙醇比生产糖更具利润的价格点——接近18美分/磅。鉴于食糖交易价格远低于该阈值，糖厂有充分的财务理由优先选择生物燃料生产。
巴西政府的政策强化了这种经济效益。自8月以来，政府已强制规定汽油中乙醇含量从27%提高到30%，同时还提高了生物柴油的掺混要求。此举明确旨在提高燃料自给自足能力，并结构性地增加了国内乙醇需求。
这种动态给食糖市场带来了悖论：即使巴西甘蔗产量增长，新增供应也可能不会转化为额外的食糖。相反，它可能主要流入燃料箱而非食品。
之所以重要，是因为全球食糖供需平衡仍处于不稳定状态。国际糖业组织预计2025/26榨季将出现160万吨的适度盈余，而私人分析师Czarnikow则预测盈余将达870万吨，更为可观。作为全球第二大生产国，印度预计本榨季产量将飙升18.5%至近3100万吨，部分原因是其减少了甘蔗转向乙醇生产的比例。
然而，巴西的乙醇故事引入了一个潜在的供应限制，这可能会限制过剩供应对价格的压力。业内观察人士指出，在14-15美分/磅以下，食糖相对于生物燃料替代品而言变得极其不经济，从而触发供应侧反应，自然地支撑价格。
天气增加了另一层不确定性。9月出现的拉尼娜现象通常会给巴西主要产区带来更干燥的天气，对2026/27榨季的甘蔗产量构成风险，而这正是糖厂计划扩大乙醇生产之际。市场历来对这类天气风险定价缓慢，暗示存在上行意外的可能性。
分析师认为，在目前接近15美分/磅——接近多年低点——的价格水平下，市场已基本消化了基准情景下的供应过剩。现在的问题是，巴西结构性转向乙醇，加上天气波动和政策动态，能否克服看跌的供应基本面。
对于全球食品制造商和消费者而言，其影响是重大的。食糖是一种基本成分，其价格波动会波及无数产品。当前的反弹是昙花一现，还是标志着持续反弹的开始，最终可能更多地取决于巴西糖厂如何利用甘蔗，而非甘蔗的产量本身。
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