海洋深处：Subsea7 赢得挪威合同，预示北海油气业韧性未来
在寒冷的北海水域，创新与需求交织，海上能源行业获得了一份重要的信任票。总部位于卢森堡的 Subsea7 公司今天宣布，已从能源巨头 Equinor 公司获得一份价值在 3 亿至 5 亿美元之间的合同，用于挪威海岸线外的 Fram Sør 开发项目。
这份在行业术语中被归类为“大型”的合同，不仅仅是复杂海上能源开发网络中的又一笔商业交易。它预示着尽管面临全球能源转型压力，北海油气生产仍将持续，并展示了战略伙伴关系和早期工程参与如何在充满挑战的海域重塑项目经济效益。
挪威深海：工程奇迹初具规模
项目工作范围犹如海底工程师的梦想：53 公里长的生产、气举和注水管线蜿蜒穿过海底，并辅以海底结构和脐带缆系统。这些复杂的设施将连接 Fram Sør 区域（位于 Equinor Troll C 平台以北 10-30 公里处，距卑尔根西北方向约 70 公里）至现有基础设施。
“此次授标延续了我们与 Equinor 公司的长期合作，”Subsea7 挪威公司副总裁 Erik Femsteinevik 表示，“前端工程设计（FEED）研究使 Subsea7 能够及早参与油田开发过程，优化设计方案并为最终投资决策做出了贡献。”
该项目之所以与众不同，在于其油田开发的战略方法。Fram Sør 项目不是建造全新的生产设施，而是将与 Equinor 现有的 Troll C 平台（一个由岸上供电的主机设施）进行回接，从而确保约每桶油当量产生 0.5 公斤二氧化碳的低排放运营。这种方法不仅降低了资本支出，还显著减少了项目的碳足迹。
回接趋势：最大化利用成熟基础设施
行业观察家认为，Fram Sør 项目是海上开发战略更广泛转变的标志。该项目可采储量估计为 1.16 亿桶油当量，它印证了运营商如何通过战略性回接而非新建大型项目，来延长成熟盆地的生产寿命。
一位专门研究海上开发的行业分析师解释说：“北海正通过这些复杂的回接项目迎来复兴。在环境审查日益严格的时代，公司正在有效地在维持生产水平和管理资本纪律之间寻求平衡。”
这项 210 亿挪威克朗（约合 20 亿美元）的投资预计在开发期间创造约 4500 个全职当量工作岗位，其中超过一半的采购将流向挪威供应商——这为国内供应链注入了重要的经济活力，确保了对海上开发的持续政治支持。
市场浪潮：海底板块乘风破浪
对于 Subsea7 而言，这份合同增加了其截至 2025 年第一季度末已报告的 108 亿美元的强劲手头订单，其中 48 亿美元预计仅在今年内执行。该公司预计 2025 年收入在 68 亿至 72 亿美元之间，随着 Fram Sør 等大型合同进入执行阶段，预计到 2026 年利润率将提高至 20% 以上。
此次授标反映了更广泛的海上工程、采购、施工和安装（EPCI）市场的实力。尽管面临脱碳逆风，全球海上油气 EPC 合同预计在 2025 年将达到 540 亿美元，显示出非凡的韧性。
根据行业数据，海底流线管业务（作为 Fram Sør 等回接项目的核心）在 2024 年的市场价值为 24 亿美元，预计到 2034 年将以 6.8% 的复合年增长率增长。
一位熟悉该行业的市场策略师指出：“尽管头条新闻聚焦于能源转型，但资金仍在流向战略性海上油气开发项目。事实证明，利用现有平台是运营商和服务提供商在当前环境下的明智之举。”
战略流向：早期参与带来回报
Subsea7 在 Fram Sør 项目上的成功凸显了通过前端工程设计（FEED）研究进行早期承包商参与的重要性。该公司已于 2025 年 1 月 9 日获得该项目的 FEED 合同，这为其在开发技术定义方面提供了关键投入。
这种集成了 FEED 到 EPCI 的模式，能够实现成本优化、进度确定性以及更深层次的协作——这些优势在运营商应对通货膨胀和资源限制时变得越来越有价值。
Fram Sør 项目的海上安装活动计划在 2026 年、2027 年和 2028 年进行，工程和项目管理工作将立即在 Subsea7 位于挪威和英国的办事处启动。该合同仍有待当局批准开发和运营计划（PDO）。
竞争水域：整合重塑格局
Subsea7 赢得合同之际，竞争格局正在发生重大变化。与意大利竞争对手 Saipem 的待定合并——将创建“Saipem7”，合并后手头订单总额达 430 亿欧元——有望实现船队优化、统一采购以及每年 3 亿欧元的成本节约协同效应。
其他主要参与者也同样有望实现增长。TechnipFMC 在 2025 年第一季度报告了创纪录的 158 亿美元手头订单，这得益于其 1.4 倍的海底业务订单/收入比和 260 亿美元的潜在项目储备。DeepOcean 在 2024 年底达到了其有史以来最高的订单总额，达 10.71 亿美元，这得益于其在检查、维护和维修方面的资质以及回收和海上风电能力。
投资视野：把握北海机遇
对于关注海底板块的投资者而言，有几个因素值得考虑。提供一体化服务和早期参与模式的公司似乎已做好充分准备，以在当前市场环境中获取价值。对棕地开发和回接的重视为具备强大执行能力和技术差异化的参与者创造了机会。
平衡传统油气业务与可再生能源项目的公司可能会提供有吸引力的增长前景。Subsea7 的风电业务收入在 2025 年第一季度增长了 37%，这表明在保持传统能源项目核心盈利能力的同时，实现多元化的潜力。
一位专注于能源服务的资深投资组合经理建议：“最具吸引力的投资案例结合了强大的订单可见度和利润扩张潜力。那些能够应对成本通胀和脱碳压力双重挑战，同时保持卓越运营的公司，很可能获得更高的估值。”
投资论点
| 类别 | 关键细节 |
|---|---|
| 合同授标 | Subsea7 赢得 Equinor 公司 Fram Sør 项目的“大型”（3-5 亿美元）EPCI 合同，巩固其在北海地区的领先地位。 |
| 市场背景 | 2025 年全球海上 EPC 合同预计达到 540 亿美元；2024 年海底流线管市场价值 24 亿美元，预计到 2034 年以 6.8% 的复合年增长率增长。 |
| Subsea7 财务 | 订单总额：108 亿美元（2025 年第一季度），其中 48 亿美元将于 2025 年执行。收入指引：68-72 亿美元（2025 年），预计 2026 年利润率将超过 20%。 |
| Fram Sør 范围 | 海底结构、53 公里流线管、脐带缆的 EPCI（2026-2028 年）。连接到 Troll C 平台，低排放（0.5 公斤二氧化碳/桶油当量），可采储量 1.16 亿桶油当量。 |
| 当地影响 | 210 亿挪威克朗（20 亿美元）投资，4500 个全职当量工作岗位，超过 50% 的采购流向挪威供应商。 |
| 机遇 | ESG 吸引力，成熟油田效率，高订单可见度，FEED-to-EPCI 模式实现成本控制。 |
| 风险 | 供应链通胀，PDO 审批延迟，油价波动，熟练劳动力短缺。 |
| 竞争对手 | Saipem（327 亿欧元订单），TechnipFMC（158 亿美元订单），DeepOcean（10.71 亿美元订单），Aker Solutions。 |
| 战略影响 | 早期承包商参与（ECE）至关重要；与 Saipem 待定合并（430 亿欧元订单，每年 3 亿欧元协同效应）。 |
| 展望 | 订单总额预计 2025 年超过 110 亿美元，2026 年利润率 18-20%；成熟油田主导，成本控制，ESG 关注。 |
投资者应注意，过往业绩不保证未来结果。海底板块仍面临油价波动、监管延迟和执行风险。在根据行业趋势做出投资决策前，建议咨询财务顾问。
随着 Fram Sør 项目等待最终监管批准，它证明了北海开发项目在创新、协作和环保意识的结合下，仍具有持久的吸引力。对于 Subsea7 及其同行而言，未来的道路可能在于不断完善现有基础设施的收益最大化艺术，同时逐步拓展其可再生能源能力——这是一种平衡，也反映了更广泛的能源转型本身。