新加坡政治稳定遭遇全球逆风
黄循财以压倒性胜利为经济政策转型奠定基础，贸易紧张局势持续升温
新加坡——周日清晨，随着阳光洒向新加坡中央商务区，这个岛国迎来了政治上的确定性，却面临经济上的不确定性。总理黄循财领导的人民行动党（PAP）在大选中获得了压倒性的支持，赢得国会97个席位中的87席，普选票得票率为65.57%，比2020年的表现提高了4个百分点。
这一结果是对52岁的黄循财的有力认可。他仅在一年前接替长期执政的李显龙，标志着新加坡政治告别由李氏家族主导数十年的一个重要转折。
黄循财在新闻发布会上对欢呼的支持者表示：“这是对你的政府信任、稳定和信心的明确信号。”他的声音因竞选集会而略显嘶哑。“这个清晰而强有力的授权将使新加坡更有能力面对这个动荡的世界。”
人民行动党在新加坡历届大选中的普选票得票率变化
| 大选年份 | 人民行动党普选票得票率 (%) |
|---|---|
| 2025 | 65.57 |
| 2020 | 61.24 |
| 2015 | 69.9 |
| 2011 | 60.1 |
| 2006 | 66.6 |
| 2001 | 75.3 |
| 1997 | 65.0 |
| 1991 | 61.0 |
| 1984 | 62.9 |
| 1980 | 75.6 |
| 1976 | 72.4 |
| 1968 | 84.4 |
| 1963 | 46.93 |
| 1959 | 54.08 |
这场动荡正在逼近。本次大选在经济压力不断增大的背景下进行，包括通胀担忧、住房负担能力挑战，以及也许最关键的，美国总统唐纳德·特朗普实施的新关税可能扰乱新加坡出口依赖型经济的威胁。
一位观察新加坡政治三十年的资深政治分析师表示：“本次选举的核心是经济安全。选民选择了他们熟悉的‘魔鬼’，正是因为外部环境如此不可预测。”
市场反应：宽松后的谨慎乐观
金融市场预计将在周一开盘时对选举结果给出初步的积极判断。投行分析师预计海峡时报指数（STI）将出现“宽松反弹”，可能升至3,900-3,950点区间，因为政治不确定性已经消除。
海峡时报指数 (STI) 历史表现
| 日期 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌 (%) | 开盘价 | 最高价 | 最低价 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025年5月2日 | 3,845.14 | +12.63 | +0.33% | 3,842.38 | 3,850.02 | 3,831.04 |
| 2025年4月30日 | 3,832.51 | +27.33 | +0.72% | 3,811.72 | 3,832.51 | 3,801.73 |
| 2025年4月29日 | 3,805.18 | -6.62 | -0.17% | 3,802.02 | 3,838.14 | 3,800.11 |
| 2025年4月28日 | 3,811.80 | -11.98 | -0.31% | 3,821.37 | 3,821.68 | 3,797.17 |
新加坡一家主要银行的知名市场策略师指出：“历史上，新加坡大选结果明朗时，海峡时报指数通常会有一到两个标准差的变动。但任何反弹的可持续性完全取决于外部逆风如何演变，特别是美国的贸易政策。”
这些逆风是巨大的。经济预测人士估计，特朗普对进口商品征收10%的普遍关税（针对中国商品的税率更高，为20-34%）可能导致2025年全球GDP增长削减约0.3个百分点，这是国际金融机构模型的结果。
新加坡金融管理局（MAS）已经表示随时准备捍卫新元名义有效汇率（NEER），防止其“过度波动”，这表明政策制定者预期双向风险，而非简单的升值。
你知道吗？ 新加坡并非通过利率来管理货币政策，而是通过引导新元名义有效汇率（S$ NEER）来实现。S$ NEER是一个指数，追踪新元兑其主要贸易伙伴国货币篮子的贸易加权价值。通过调整S$ NEER undisclosed policy band的斜率或位置，新加坡金融管理局（MAS）控制通胀并维持经济稳定，这使得新加坡成为世界上少数几个使用汇率目标作为主要货币政策工具的国家之一。
一位新加坡的外汇分析师解释说：“人民行动党的胜利消除了一种不确定性，但也带来了另一种不确定性。现在我们想知道，他们将如何积极利用增强的授权来解决结构性经济挑战。”
经济蓝图逐渐清晰
黄循财是一位经济学家出身，拥有密歇根大学硕士学位，现在拥有了实施可能艰难的经济改革的政治资本。自2021年担任财政部长以来，他已经表现出进行结构性改革的意愿，包括备受争议的消费税（GST）提高至9%，反对党称这“加速”了通胀。
新加坡消费税 (GST) 税率历史（含期间及备注）
| 期间 | 消费税率 (%) | 备注 |
|---|---|---|
| 1994年4月1日至2002年12月31日 | 3 | 初次实施 |
| 2003年1月1日至2003年12月31日 | 4 | 第一次提高 |
| 2004年1月1日至2007年6月30日 | 5 | 第二次提高 |
| 2007年7月1日至2022年12月31日 | 7 | 稳定期 |
| 2023年1月1日至2023年12月31日 | 8 | 提高以支持医疗保健 |
| 2024年1月1日至至今 | 9 | 进一步提高以支持医疗保健 |
他的经济策略可能包括几个支柱：
首先，通过“2030绿色计划”加速新加坡的绿色转型，该计划包含雄心勃勃的太阳能部署、电动汽车基础设施和碳交易机制目标。
碳交易通常通过“总量控制与交易”体系运作，即设定排放总量上限。公司在上限内获得或购买排放配额，并可以进行交易；排放量较少的公司可以将多余的配额出售给排放量超标的公司。
其次，在保持财政纪律的同时加强社会保障体系——这是一个棘手的平衡行为，可能需要额外的收入措施。
第三，通过务实的外交和经济对冲，驾驭日益复杂的美国与中国之间的竞争。
新加坡国立大学的一位经济学教授表示：“这一授权给了黄循财推行艰难但必要改革的空间。问题在于他是否会快速实施痛苦措施，还是会逐步分阶段进行，特别是考虑到外部脆弱性。”
市场参与者预计将出现“2026年预算减震器方案”，其中包括现金转移支付、针对出口导向型中小企业的工资补贴以及绿色资本支出担保。这些财政刺激可能通过淡马锡（国家投资公司）的额外特别分红或可能提高最高边际所得税税率来筹集资金。
反对派进展受阻
虽然人民行动党延续了自1959年以来非凡的连胜纪录，但工人党仍保持其作为国会唯一反对派的地位。该党保住了阿裕尼集选区、盛港集选区和后港单选区，与2020年相比票数有所改善，但在几个竞争激烈的选区积极竞选后，未能在新选区取得突破。
工人党将拥有10个民选席位，另有2个非选区议员席位，这是基于他们在惹兰加由单选区和淡滨尼集选区的出色表现。
你知道吗？新加坡的集选区（GRC）制度于1988年引入，要求选民投票选出3到5人的团队，而非个人，每个团队必须包含至少一名少数族裔成员。这一制度确保了国会的多民族代表性并促进社会融合，但也因要求更大、民族多元的团队参选而增加了小党派的竞争难度，可能有利于执政党而受到批评。
一位匿名发言的工人党策略师承认：“我们在选区中分散了最有实力的候选人，力量过于分散。但我们已经在核心选区证明了我们的持续存在能力，这在新加坡的政治背景下意义重大。”
小型反对党表现不佳，没有一个接近赢得席位，这引发了关于多党民主在新加坡未来可行性的疑问。
各行业胜者与输家显现
投资分析师已经开始根据选举结果和宏观经济状况来预测潜在的赢家和输家。
如果美联储降息受阻，新加坡的银行巨头——星展银行（DBS）、大华银行（UOB）和华侨银行（OCBC）——可能会从更长时间维持较高利率的环境中受益，其股息收益率超过6%，颇具吸引力。然而，贷款增长可能随着出口下滑而放缓，且净息差可能已达到峰值。
你知道吗，截至2025年5月，新加坡三大主要银行提供了当地市场最具吸引力的股息收益率，其中星展银行以6.6%领先（包含特别股息），其次是大华银行的6.2%和华侨银行的5.9%？即使是它们的常规股息收益率——星展银行5.3%、大华银行5.69%、华侨银行4.97%——也显著跑赢海峡时报指数平均水平，这使得它们成为引人注目的收益投资，尽管在估值和派息周期上存在差异（星展银行按季度派息，而大华银行和华侨银行按半年派息）。尽管星展银行的市净率约为1.9倍，高于大华银行和华侨银行的1.3倍，但这三家银行都保持着稳健的股息政策，持续吸引着新加坡金融市场中注重收益的投资者。
绿色经济领域预计将受益于政府对“新加坡2030绿色计划”的加速支出，尽管如果美国关税抑制了区域碳信用额的需求，项目回报可能会受损。凯德基础设施信托（Keppel Infrastructure Trust）和胜科工业（Sembcorp Industries）等公司有望抓住这一趋势。
房地产开发商的前景喜忧参半。约5万套新组屋（HDB flat）的供应管道应该会限制转售市场的通胀，尽管高端板块的资产价格可能继续上涨。选举后蜜月期结束后，政府的授权可能促使其推出新的降温措施，给该行业带来波动。
你知道吗，尽管全球经济存在不确定性，新加坡私人住宅价格指数依然保持稳定增长，在2024年第四季度强劲上涨2.3%之后，2025年第一季度又增长了0.8%，指数达到209.4点——自2009年第一季度的基期以来增长了惊人的109.4%？虽然增长速度较前几年有所放缓（2024年为3.9%，低于2023年的6.8%和2022年的8.6%），但新加坡各区域的表现差异显著，其中中央区以外（Rest of Central Region）近期涨幅领先，第一季度增长1.7%，而中心区以外（Outside Central Region）仅增长0.3%。专家预计2025年将继续保持3-4%的温和增长，预计到2026年指数将达到约241点，这得益于有利的利率环境和新加坡强劲的经济前景，尽管面临高昂的建筑成本和全球地缘政治紧张局势的挑战。
贸易相关工业企业看起来最为脆弱，采购经理人指数（PMI）已处于收缩区间。政府补贴可能减轻部分冲击，但胜乐控股（SATS）、扬子江船业（Yangzijiang Shipbuilding）和创业公司（Venture Corporation）等公司的利润空间似乎不可避免地会受到挤压。
新加坡采购经理人指数 (PMI) 近期趋势
| 月份 | 制造业PMI (SIPMM) | 状态 |
|---|---|---|
| 2025年4月 | 49.6 | 收缩 |
| 2025年3月 | 50.6 | 扩张 |
| 2025年2月 | 50.7 | 扩张 |
一家主要亚洲资产管理公司的首席投资策略师表示：“市场已经消化了一部分政治确定性，但尚未完全反映出一个得到增强的人民行动党政府现在可用的所有政策措施。真正的超额收益将来自于识别哪些公司将受益于黄循财的下一代政策目标，特别是在绿色基础设施和数字贸易走廊领域。”
利益相关者重新调整预期
选举结果促使各方利益相关者重新调整他们的预期。
对于跨国公司而言，新加坡的政治可预测性对其设立区域总部仍然具有吸引力，尽管许多公司正在探索将制造业转移到附近的柔佛（马来西亚）和巴淡岛（印度尼西亚）等自由贸易区，以规避美国的关税。
本地中小企业面临国际贸易摩擦和国内成本压力带来的利润挤压。行业观察人士预计，随着经营困难的企业主将公司出售给资金充裕的政府关联公司，并购活动将增加。
包括主权财富基金新加坡政府投资公司（GIC）和淡马锡（国家投资公司）在内的机构投资者，现在有了更多空间应对市场波动。金融分析师预计将增加对美国国债和东盟高收益投资的战术配置，以获取扩大的利差。
（新加坡主权财富基金比较：GIC vs. 淡马锡控股 – 重点介绍其结构、宗旨和关键特点。）
| 特点 | GIC (Government of Singapore Investment Corporation) | Temasek Holdings |
|---|---|---|
| 成立年份 | 1981年 | 1974年 |
| 所有权 | 由新加坡政府全资拥有 | 由新加坡政府全资拥有 |
| 角色 | 管理新加坡的外汇储备 | 商业投资公司 |
| 资产所有权 | 不直接拥有资产；充当基金管理人 | 拥有其投资的资产 |
| 投资重点 | 长期全球分散投资（例如，股票、债券、房地产） | 对新加坡和全球公司的股权投资 |
| 透明度 | 公开披露信息较少 | 发布年度财务报告 |
| 对预算贡献 | 通过净投资回报贡献（NIRC） | 通过净投资回报贡献（NIRC） |
| 主要持股 | 未详细公开披露 | 新电信（Singtel）、星展银行（DBS）、新科工程（ST Engineering）等 |
对于普通新加坡人而言，住房负担能力和通胀仍然是主要担忧。一些政治观察人士认为，如果人民行动党未能在2027年之前在这些问题上取得实质性进展，年轻选民可能在下一轮选举中动摇几个单选区。
一位曾任高级公务员、现任政治顾问的人士表示：“黄循财知道蜜月期会很短。授权给了他空间，但新加坡人期望生活成本有切实的改善。这是隐含的社会契约。”
新时代的投资策略
对于投资者而言，在新加坡选举后的环境中，几种战略方法已经显现：
“绿色金融科技杠铃”策略包括买入在新加坡交易所上市的绿色债券ETF，同时投资新加坡金融管理局支持的碳交易所初创公司。
利率交易员正在关注新元收益率曲线陡峭化仓位——卖出1年期利率互换、买入5年期——适用于那些认为新加坡金融管理局将随着财政支出提振国内需求而收紧货币政策的投资者。
收益率曲线陡峭化是一种交易策略，预计长期利率和短期利率之间的差异（利差）会扩大，使收益率曲线看起来更陡峭。交易者通常使用利率互换或政府债券等工具来执行此策略，旨在从长期利率上涨快于短期利率，或短期利率下跌快于长期利率的情况中获利。
更具投机性的策略包括购买特定欧洲奢侈品牌的信用违约互换，这些品牌对新加坡游客的敞口较高，以此作为对冲淡马锡可能下调评级的代理工具。
一家全球宏观对冲基金的资深投资组合经理建议：“风险调整后最佳回报将来自于押注人民行动党的下一代政策目标带来的选择权。但这需要与全球贸易格局的结构性挑战相权衡。”
潜在风险与不确定因素
尽管新加坡以稳定著称，但几个下行风险可能会扰乱选举后的局面。
贸易紧张局势可能升级，美国汽车和半导体关税可能提高至25%，这可能导致新加坡GDP增长降至1%以下。中东紧张局势可能导致油价飙升至每桶120美元，这将加剧输入性通胀，可能迫使新加坡金融管理局重新定位其新元汇率区间，对利率敏感行业产生负面影响。
布伦特原油价格历史波动，突出潜在波动性。
| 年份 | 平均收盘价 ($/桶) | 年内最高价 ($/桶) | 年内最低价 ($/桶) | 年末收盘价 ($/桶) |
|---|---|---|---|---|
| 2024 | $80.52 | $93.12 | $70.31 | $74.58 |
| 2023 | $82.49 | $97.10 | $71.03 | $77.69 |
| 2022 | $100.93 | $133.18 | $76.02 | $82.82 |
| 2021 | $70.86 | $85.76 | $50.37 | $77.24 |
在国内，政府关联公司内部的腐败丑闻可能会比外部经济逆风更快地侵蚀人民行动党的信任溢价。在区域层面，印度尼西亚盾的货币危机或中国经济的硬着陆将考验黄循财的财政能力和中央银行的外汇干预能力。
一位区域政治风险顾问警告说：“新加坡的安全边际是真实的，但比压倒性的选票所显示的要薄。黄循财获得了强有力的授权，但这伴随着在日益充满敌意的全球环境中提供经济安全的同样强烈的期望。”
随着周一市场的临近，投资者正准备迎接新加坡新获得的政治确定性与不断加剧的全球经济逆风之间的碰撞——这是一个复杂的权衡，将决定新加坡资产估值中的“新加坡溢价”在未来几年是维持还是侵蚀。