员工持股革命：参议院两党联手或将重塑美国资本主义
在华盛顿党派僵局中罕见的跨党派合作中，参议员史蒂夫·戴恩斯（Steve Daines）和玛吉·哈桑（Maggie Hassan）提出了一项立法，可能从根本上改变美国人积累财富、公司易主以及实现退休保障的方式。这项名为“2025年促进和扩大私人员工所有权法案”的法案于7月24日公布，吸引了一个出人意料的联盟，支持者涵盖了从民主社会主义者伯尼·桑德斯（Bernie Sanders）到保守派坚定分子玛莎·布莱克本（Marsha Blackburn）等各方人士。
这项法案的核心提供了一个看似简单的提议：大幅提高企业主通过员工持股计划（ESOPs）将其公司出售给员工的吸引力，而非出售给私募股权公司、战略买家，或者在创始人退休时干脆关门歇业。
一位要求匿名的资深经济政策顾问坦率地表示：“这不仅仅是埋藏在立法细节中的又一次税收调整。如果获得通过，它将代表着将数万亿美元的企业股权从传统资本市场隐性地重新分配给工人所有的结构——而且无需提高任何税率。”
隐藏在眼前的继承危机
这项立法正值美国企业人口结构的关键转折点。每年有超过20万家小型企业挂牌出售，但近70%从未找到买家。当没有继承者出现时，这些社区机构及其提供的就业岗位就会随之消失。
与此同时，随着婴儿潮一代的企业主达到退休年龄，备受讨论的“巨大财富转移”正在加速。这一时机形成了一些经济学家所说的“完美风暴”：一代创始人寻求退出，而结构性摩擦和不利的税收待遇往往促使他们选择清算，而非通过员工持股来保留企业。
一位专门从事中型市场交易的金融分析师指出：“我们正在目睹一场悄无声息的继承危机。这项法案本质上是向数千家原本可能解散的生存能力强的企业抛出了救生索，因为传统的并购路径过于繁琐或与文化不符。”
立法机制剖析
这项立法将立即为向ESOPs出售公司股权的S型公司所有者解锁全面的资本利得税递延——这大大加速并扩大了原定根据《SECURE 2.0法案》于2027年生效的部分福利。
除了税收激励之外，该法案还在劳工部设立了一个“员工所有权倡导者”职位，为探索ESOPs组建的企业提供技术援助，并且——对于政府承包商来说至关重要的是——确保小型ESOPs所有制企业保留其小型企业管理局（SBA）的认证。
一位华盛顿的税收政策专家解释道：“这项法案将10%的税收‘胡萝卜’变成了100%的‘糖果棒’。它实质上是将自1984年以来一直存在的C型公司ESOP优惠扩展到了大多数中小型企业实际使用的公司结构上。”
工作场所民主实验
支持者们指出令人信服的数据表明ESOPs结构能带来可衡量的收益。美国员工持股中心（NCEO）的研究表明，S型公司ESOPs参与者比仅有401(k)计划的同行多积累了约6.7万美元的退休资产。在新冠疫情期间，ESOPs公司展现出卓越的韧性，非自愿离职率仅为2%，而传统公司约为5%。
参议员哈桑在介绍这项立法时强调了这一方面：“员工持股让员工在企业成功中拥有切实的利害关系。”
华尔街的隐忧
并非所有人都认为这项立法是纯粹的好事。批评人士指出，该法案可能无意中通过将更多工人资产集中于单一公司股票，从而集中了退休风险——这与安然事件时代计划失败的惨痛教训如出一辙。
一位退休保障研究员指出：“资产配置不足的问题确实存在。当你的雇主同时是你的退休计划和你的工作保障时，你实际上是将三个重要的‘鸡蛋’放在了同一个篮子里。一次公司业绩下滑就可能同时消除你的收入、你的退休金和你的医疗保险。”
市场分析师进一步指出，ESOPs的扩大采用可能会显著扰乱中型市场的并购估值，可能使低于2.5亿美元交易的EBITDA倍数减少1至1.5倍。这一前景已促使私募股权公司悄然组织反对，将该立法描绘成“把工人的养老金投入单一股票赌场”。
宏观经济连锁反应
经济模型表明，该法案的通过可能引发几个相互关联的市场转变：
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区域性银行复兴：ESOPs交易通常需要大量杠杆，可能使社区银行在2026年至2028年间贷款同比增长15%至20%。
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财富不平等缩小：目前已有6500家ESOPs为约1500万工人持有1.8万亿美元资产，到2030年，计划数量增加25%可能使财富不平等指标降低近一个百分点。
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私募股权行业颠覆：搜索基金和中低端私募股权公司可能会看到交易流被“蚕食”，迫使它们通过类似于KKR的“所有权工作”倡议等员工股权计划进行适应。
投资启示：资金流向
对于希望在立法通过前做好定位的投资者来说，以下几种战略方法值得考虑：
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拥有成熟ESOPs贷款业务的区域性银行可能会随着交易量的增加而看到净息差扩大。
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专注于ESOPs管理的金融科技创新者，特别是那些将机器学习应用于估值流程的创新者，可能会解决该模式中的一个关键痛点。
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