德克萨斯州三人因9100万美元债券交易计划被指控，该计划使数百名投资者损失惨重

美国证监会揭露 9100 万美元的德州庞氏骗局：影响波及金融市场

信任、欺骗和熟悉的名字：三位德州人如何策划了一场数百万美元的欺诈

在达拉斯-沃斯堡郊区，这里遍布着富裕社区的信托和财富管理公司。美国证券交易委员会（SEC）发现了一起检察官称之为德克萨斯州近代史上最精心策划的投资欺诈案。

4 月 29 日，美国证监会对三名达拉斯-沃斯堡地区的居民——沃斯堡的 Kenneth W. Alexander II、弗里斯科的 Robert D. Welsh 和希斯的 Caedrynn E. Conner 提起诉讼，指控他们涉嫌策划了一项 9100 万美元的庞氏骗局，通过不可撤销的信托、虚假承诺和复杂的金融欺骗，诈骗了 200 多名投资者。

美国证监会执法部门代理主管 Sam Waldon 说：“正如我们所指控的那样，被告实施了一项大规模的庞氏骗局，给投资者造成了毁灭性的损失，而 Alexander 和 Conner 挪用了数百万美元的投资者资金。我们将坚定不移地追究个人欺诈投资者的责任。”

欺骗的结构

美国证监会向德克萨斯州东区地方法院提起的诉讼称，2021 年 5 月至 2024 年 2 月期间，Alexander 和 Welsh 主要通过一个名为 Vanguard Holdings Group Irrevocable Trust (VHG) 的信托实施该计划——这个名字在策略上与合法的投资巨头 Vanguard Group Inc. 相似。

诉讼称，Alexander 在 Welsh 的协助下，将 VHG 宣传为一项利润丰厚的国际债券交易业务，拥有数十亿美元的资产。与此同时，Conner 经营着一个名为 Benchmark Capital Holdings Irrevocable Trust 的辅助工具，该工具将超过 4600 万美元的投资者资金输送给 VHG。

这一承诺对渴望收益的投资者来说是诱人的：连续 12 个月保证每月 3% 至 6% 的回报，并在 14 个月后全额返还本金。被告声称，这些超常的回报来自复杂的国际债券交易活动。

一位熟悉类似案件的金融取证专家解释说：“这种结构创造了一种完美的合法性幻觉。通过使用两个名称听起来令人印象深刻的独立信托，他们创造了一种机构监督和金融复杂性的表象，而这些根本不存在。”

“支付指令”创新

该计划与典型庞氏结构的区别在于推销一种名为“支付指令”的所谓金融工具，美国证监会将其描述为一种特别有害的创新。

投资者被告知这些工具可以保护他们的投资免受任何损失风险——一种据称由欧洲银行支持的保险形式。对于寻求高回报和安全的规避风险的投资者来说，这似乎是理想的选择。

美国证监会调查人员表示，事实却截然不同。银行记录显示，与任何欧洲金融机构都没有交易，当一位坚定的投资者试图赎回一份支付指令时，所谓的发行银行拒绝付款，从而暴露了这些工具的欺诈性质。

一位市场监督专家指出：“'支付指令'的概念代表了金融欺诈的一个令人担忧的演变。它利用了投资者对收益和安全的需求，利用了对非专业人士来说听起来合法的金融术语。”

追踪资金

美国证监会的诉讼描绘了一幅令人发指的投资者资金被指控转移的画面：

Alexander 和 Conner 挪用了数百万美元用于个人开支
Conner 使用投资者资金购买了一栋价值 500 万美元的房屋
资金被用于以经典的庞氏骗局方式向早期投资者支付回报
资金被转移以解决被告涉嫌参与的先前预付款欺诈计划的受害者的诉讼

美国证监会表示，VHG 没有实际的收入来源，支付给投资者的月度回报实际上是来自新投资者的循环资金——这是庞氏骗局的决定性特征。

据报道，该计划在 2023 年初开始瓦解，当时新投资的流入放缓，导致付款延迟，被告试图用捏造的借口来解释。

调查和法律程序

美国证监会的调查由 Catherine Rowsey、Tamara McCreary 和 Carol Hahn 进行，并由美国证监会沃斯堡地区办事处的 Nikolay Vydashenko 和 B. David Fraser 监督。诉讼将由 Jason Rose 领导，并由 Keefe Bernstein 监督。

诉讼指控所有三名被告违反了联邦证券法的反欺诈和注册条款。美国证监会正在寻求永久性禁令救济、没收所有非法所得以及判决前利息、对每名被告处以民事罚款，并禁止未来参与证券发行。

据熟悉诉讼程序的消息人士称，在调查期间，Welsh 和 Conner 据报道援引了他们的第五修正案权利，以避免自证其罪。

市场影响：大于美元金额所显示的

虽然与斯坦福或麦道夫等大型欺诈案相比，9100 万美元的 VHG/Benchmark 案件规模相对较小，但市场分析师认为，其影响可能具有不成比例的重要性。

华盛顿一家大型智库的金融市场政策分析师解释说：“这种欺诈触及了监管的三重奏——零售投资者受害者、误导性的名称相似性和掩盖运营的信托结构。它准确地落在美国证监会当前的执法重点上。”

事实上，美国证监会在 2024 财年的执法补救措施达到了创纪录的 82 亿美元，领导层一直强调将“针对日常投资者”的案件作为首要重点。

行业连锁反应

该案件已经对多个金融部门产生了连锁反应：

私人信贷市场面临审查

私人、高收益“债券交易”计划的辛迪加商正面临着直接的筹资摩擦和更高的法律意见成本。行业观察人士预计，在未来 12-24 个月内，将整合到具有第三方管理的工具中。

一家中型经纪交易商的合规官表示：“将会出现对透明度的追求。任何提供没有每日 NAV 和独立验证的高收益票据或债券产品的人都将面临极端的投资者怀疑。”

咨询公司受到牵连

据金融行业出版物报道，一些独立顾问在没有验证经审计的财务报表的情况下，将客户推荐给 Benchmark。他们的错误和遗漏保险公司可能会面临索赔，行业分析师预计至少有一家精品注册投资顾问公司将因诉讼费用而倒闭。

这已经引发了经纪交易商和注册投资顾问公司合规团队对未注册票据计划的紧急审查，对自动化托管验证工具和更严格的 D 条例下的“不良行为者”检查的需求不断增长。

传统固定收益产品出现资金流入

传统的固定收益 ETF，特别是来自 Vanguard 和 iShares 等老牌供应商的 ETF，正经历着来自受到惊吓的寻求收益的投资者的少量资金流入。市场数据显示，这种趋势可能会在未来几个季度加强。

一家大型资产管理公司的固定收益投资组合策略师观察到：“这与直觉相反，但每个金融欺诈案件实际上都会加强老牌参与者。当投资者重新发现监管、透明度和每日定价的价值时，他们会获得“逃向优质”的顺风。”

更广泛的市场趋势和预测

关注该案件的金融分析师发现了几种新兴趋势：

监管技术获得推动

该案件正在加速“资产证明”金融科技初创公司的种子轮融资。法律专家指出，美国证监会正在发出对减轻监控负担的技术持开放态度的信号。

一些市场观察人士预测，到 2027 年，超过 40% 的私人信贷工具将发布托管资产的链上证明——这是对此类案件造成的信任赤字的直接回应。

资本成本优势

根据 2025 年 4 月的辛迪加反馈，提供每日 NAV 计算或区块链验证头寸的发行人现在的定价可能比基于信托的同行紧缩 25-50 个基点。这种资本成本优势可能会重塑私人信贷市场的竞争格局。

可能提起刑事诉讼

法律专家预测，到 2025 年第三季度，司法部有 80% 的可能性会提起公诉，Welsh 可能会通过谈判达成认罪协议以换取证词。

被欺诈投资者的追回前景仍然有限，大多数分析师认为，受害者最终可能只能通过没收追回 20-40% 的投资，并通过针对顾问和发起人的民事诉讼追回额外的 5-10%。

给投资者的教训

该案件为寻求收益的投资者提供了几个重要的提醒：

验证独立性：坚持使用具有每日 NAV、独立受托人和公开备案报表的工具。
质疑“无风险”语言：任何提供超过 10% 年化回报率同时声称风险最小的投资都应受到格外关注。
寻求透明度：合法的投资管理公司欢迎验证和透明的报告。
注意名称相似性：警惕名称与老牌金融机构非常相似的公司。

一位另类投资分析师指出：“具有干净审计的高质量中端市场私人信贷基金的讽刺之处在于，它们可能会暂时提供价格让步，以抵消头条新闻风险。对于能够区分合法运营和欺诈运营的自律投资者来说，这创造了选择性机会。”

监管展望

该案件加强了美国证监会的“零售优先”执法战略，一旦投资者保护目标得到满足，可能会允许在其他领域具有灵活性。

市场观察人士预计，美国证监会将在 2026 年年中之前提出一项关于欺骗性命名行为的规则提案，最终规则将于 2027 年生效，这可能会排除遗留实体。德克萨斯州小型注册投资顾问公司的专业责任保险费预计将在下一个续保周期上涨 15-20%。

目前，这些逮捕已经发出了一个明确的信息，这个信息远远超出了德克萨斯州的边界：在收益仍然宝贵的环境中，监管机构将积极打击任何类似于“保证回报”的东西。

正如一位市场策略师所说：“这出戏是地方性的，但信号是全国性的。对于自律的投资者来说，这最终是好消息——因为定价错误的恐惧只是另一种形式的阿尔法。”