沙特阿拉伯的市场份额博弈：欧佩克+有望进行第四次增产，油价摇摇欲坠
在利雅得炎热的夏季，沙特阿拉伯正在策划一场高风险的权力博弈，在全球石油市场掀起波澜。这个沙漠王国曾是高油价的坚定捍卫者，但其策略已急剧逆转，正带领欧佩克+走向分析师普遍预计的连续第四个月增产——这是一种优先考虑市场份额而非价格稳定的战略，尤其是在原油价格徘徊在每桶67美元附近，岌岌可危之际。
今天对交易员和分析师的一项调查显示，欧佩克+将在其7月6日的会议上批准8月份每天再增产41.1万桶。尽管全球供应过剩和需求增长乏力的证据不断增加，但解除减产的速度仍是原计划的三倍。
沙特王国的精心计算风险
当前的战略标志着沙特阿拉伯的一个深刻转变，多年来，该国曾牵头减产，总计每天超过500万桶，以支撑油价。现在，它与俄罗斯一道，正积极夺回主要流失给美国生产商的市场份额——后者在4月份的日产量达到了创纪录的1347万桶。
“这还不是2014年的重演，但无疑是在玩火，”一家欧洲主要银行的资深石油市场策略师指出，他指的是那场导致原油价格暴跌至30美元以下的臭名昭著的价格战。“利雅得希望获得市场份额，但又不想遭受财政痛苦。他们本质上是在进行一场实时实验，以准确找到那个临界点所在。”
8月份的增产将继5月、6月和7月的类似增产之后进行，使今年总配额增加量达到每天178万桶。8个欧佩克+主要成员国是这些“超大规模”月度增产的核心，旨在解除2023年末开始的220万桶自愿减产。
市场平衡的破裂
石油市场的反应迅速而无情。布伦特原油价格因预期供应进一步增加而下跌约1%，在每桶67美元附近交易，而西德克萨斯中质原油则徘徊在64.58美元左右。近期以色列与伊朗的停火加剧了下行压力，消除了此前为油价提供支撑的地缘政治风险溢价。
或许最具说服力的是，即期布伦特原油曲线已在10月之后趋平为温和的正价差——即期货价格高于现货价格的情况——这有效消除了支撑2023-24年油价反弹的库存持有成本。这种结构性转变通常预示着油价将进一步走弱。
“正价差是煤矿里的金丝雀，”一位休斯顿的商品交易员观察到。“当远期曲线出现这种倒挂时，会鼓励库存交易，通常预示着在三个月内将出现另外5%至10%的抛售。”
需求增长乏力
在供应激增的背景下，2025年全球石油需求增长依然疲软，每天仅70万桶，是疫情后最慢的增幅。长期以来作为石油消费增长引擎的中国，6月份工厂PMI已连续第三个月出现收缩，而经合组织国家的汽油需求尽管旅行量创纪录，但同比仍持平。
市场正面临一位海湾地区分析师所称的“需求侧多重挑战”：电动汽车普及率每天减少约20万桶的消费量，欧洲经济持续疲软，以及高利率对全球经济活动的持续影响。
一个潜在的亮点出现在意想不到的领域：人工智能。数据中心建设的爆发式增长正在逐步增加发电需求，特别是在天然气产能受限的市场，对残余燃料油的需求尤为明显。
页岩油难题
沙特阿拉伯的激进增产策略似乎直接针对美国页岩油生产商，他们的韧性多年来一直挫败着欧佩克+平衡市场的努力。然而，美国产量既显示出强劲的迹象，也暴露出脆弱性。
尽管美国产量在4月份达到创纪录水平，但贝克休斯石油钻机数量已降至约460台，为三年来的最低点，这反映了生产商的投资纪律。美国能源信息署的基准预测现在显示，到2026年第四季度，美国产量将每天减少20万桶。
俄罗斯乌拉尔原油与布伦特原油的折扣收窄——6月份仅为每桶2-3美元——增加了另一个复杂的变量。七国集团任何收紧价格上限的举动都可能迅速扰乱大西洋盆地的供应动态。
投资启示：驾驭险恶水域
对于在这些波涛汹涌的水域中航行的投资者和交易员来说，原油疲软与成品油市场坚挺之间的分歧提供了潜在的机会。尽管原油疲软，墨西哥湾沿岸炼油利润率仍保持强劲，约每桶23美元，这表明裂解价差头寸比直接的原油敞口更有价值。
市场分析师建议专业投资者在当前环境下采取以下几种战略方法：
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基准情景（布伦特原油在年底前保持60-70美元）的可能性约为55%，在这种情景下，偏好前端合约的空头头寸，同时维持对炼油利润率的敞口。
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如果中东紧张局势再次爆发，或者欧佩克+突然暂停其增产周期，则可能出现看涨情景，尽管这种可能性仅为20%。
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看跌情景可能源于中国经济增长低于3%以及经合组织经济衰退——这种可能性为25%，将特别给依赖石油的经济体带来压力。
“鉴于二元地缘政治格局，波动性市场显得自满，”一家美国主要投资银行的衍生品策略师指出。“在此环境下，那些捕获凸性而非方向性押注的期权策略能提供更优的风险调整回报。”
股票投资者可以考虑低配那些在油价低于70美元时面临预算压力的中东国家石油公司，而高配那些受益于韧性强的裂解价差和巨大股票回购能力的美国独立炼油商。
微妙的平衡
随着7月6日的临近，所有目光都转向维也纳，欧佩克+部长们将在此举行线上会议，正式确定8月份的增产。此次会议的意义超越了预期的配额公布——任何关于9月和10月产量的暗示都可能极大改变市场情绪。
沙特阿拉伯的策略体现了一种微妙的平衡：在不引发油价崩溃（这将摧毁其自身财政状况）的情况下夺回市场份额。鉴于其预算收支平衡点在80美元出头，油价持续跌破60美元将加剧整个海湾地区经济体的压力。
“他们会一直推进，直到市场出现转折点，”一位现为对冲基金提供咨询的前欧佩克官员总结道。“问题不在于他们是否会退缩，而在于何时退缩——以及在何种价格点上退缩。”
对于一个习惯了沙特阿拉伯作为油价捍卫者角色的市场来说，这种新现实代表着石油主导力量的根本性转变——随着沙特王国测试其新市场份额原则的极限，这预示着市场将持续波动。
致读者：本分析基于当前市场数据和历史模式。过往表现不保证未来结果。投资者应咨询财务顾问以获得个性化指导。