SALT 税抵扣上限突破：约翰逊达成 4 万美元协议，市场准备迎接连锁反应
这对高税州居民和金融市场来说是一个关键进展。美国众议院议长麦克·约翰逊促成了一项可能具有里程碑意义的协议，将州和地方税（SALT）的抵扣上限提高到 4 万美元，这将可能为沿海富裕地区的房主释放数十亿美元的税收减免，同时也为特朗普总统更广泛的经济议程扫清了一个重要障碍。
约翰逊周三向记者证实了这项协议，承认尽管未能达到最坚定支持 SALT 全面取消者的要求，但这对于高税州选民来说是一个重大改进。他强调，这项协议带来了有意义的成果，代表们可以自豪地带回他们的选区。
这项突破是在紧张谈判后出现的，据报道特朗普总统本人也直接介入了谈判。这项协议可能会极大地重塑多个行业的投资格局——从纽约富裕郊区的住宅房地产到面临宝贵税收抵免加速退出的可再生能源开发商，这些税收抵免原本可以帮助抵消 SALT 扩张带来的财政影响。
一项重大交易的剖析
这项协议巧妙地平衡了各方利益，它将目前的 SALT 1 万美元抵扣上限提高到 4 万美元，但仅限于调整后总收入低于每年 50 万美元的纳税人。据多位熟悉谈判的消息人士透露，该计划包含几个旨在赢得持怀疑态度的财政保守派支持的战略要素：
- 在十年内，收入门槛和抵扣上限每年温和增加 1%。
- 十年后，增强的抵扣将成为永久性措施，而不是恢复到之前的水平。
- 该方案通过加速取消 2022 年《通胀削减法案》中建立的清洁能源税收抵免来抵消约 1750 亿至 2000 亿美元的收入损失，从而回收约 1800 亿美元。
众议员尼克·拉洛塔指出：“几天前我们完全不在同一个频道上。现在我们在同一个场地上。”这反映了在最初充满希望的谈判陷入僵局后，各方迅速达成了共识。
高风险的金融计算
对于经验丰富的市场参与者来说，SALT 妥协不仅仅是政治姿态——它代表着资本流动的潜在重大重新分配，对多种资产类别产生连锁效应。
税务政策中心估计，在纽约/新泽西/康涅狄格大都会区，约有 11% 至 14% 的申报者将直接受益，平均每人减税约 3800 美元。加州沿海地区将有 7% 至 9% 的纳税人受益，每人约获得 3500 美元减税。而伊利诺伊州、马萨诸塞州和马里兰州的居民每户符合条件的家庭平均可减税约 3000 美元。
一位要求匿名的主要投资银行高级经济学家坦率地说：“这为高端郊区房地产市场创造了有意义的顺风，这些市场自最初的上限实施以来一直面临压力。”他补充说：“我们正在看到约 3% 至 4% 的购买力得以恢复，这部分购买力实际上在 2017 年被这些市场剥夺了。”
在逆流中交易
市场策略师已经在构建复杂的交易框架，以利用这项立法潜在的通过。主要受益者似乎集中在几个关键行业：
在受高税州影响较大的住宅房地产投资信托（REITs）和房屋建筑商，将受益于移民模式改善和房屋交易周转率提高。分析师报告中经常提到像 Essex Property Trust、AvalonBay Communities 以及豪华房屋建筑商 Toll Brothers 和 Lennar 的高端部门等公司。
在受影响市场有大量贷款业务的区域性银行，可能会因房屋交易速度加快而看到贷款增长加强。在纽约、加利福尼亚和其他高税州有集中风险敞口的机构可能会获得更大的益处。
相反，这项立法为可再生能源开发商带来了潜在的不利因素，他们将面临投资和生产税收抵免的加速取消。一些分析认为，这可能会使清洁能源项目的加权平均资本成本增加 150 至 200 个基点，可能将投资导向传统的石油和天然气勘探。
也许最有趣的是，市政债券市场面临着复杂的逆流。更高的 SALT 抵扣降低了免税收益的相对吸引力，根据固定收益专家的说法，这可能会使高税率阶层的市政债与国债利差扩大 10 至 15 个基点。
一位资深市政债券策略师观察到：“这从根本上改变了高净值投资者在应税和免税固定收益配置之间做出选择时的计算。”他补充说：“在这些州购买市政债的边际买家可能需要额外的收益来弥补相对税收优势的减弱。”
通过政治雷区的道路仍不明朗
尽管约翰逊充满信心，这项 SALT 妥协要想成为法律仍面临重大障碍。众议院议事规则委员会原定于周三上午审议相关修改，领导层目标是在阵亡将士纪念日休会前进行全体投票。然而，这项提案面临多重威胁：
- 参议院的动态仍然不稳定，上院完全接受众议院版本的可能性仅约 35%。
- 财政保守派，尤其是在自由党团内部，对扩大抵扣仍然深感怀疑。
- 进步派民主党人可能会反对其累退性的分配影响，因为它主要惠及高收入家庭。
- 清洁能源倡导者正在动员起来，反对加速取消那些推动了创纪录的可再生能源部署的税收抵免。
众议院多数党领袖史蒂夫·斯卡利斯试图通过强调该法案将“显著限制任何新的 IRA 清洁能源激励项目启动”来安抚保守派议员，称这提供了一个政治胜利，抵消了 SALT 减免带来的财政影响。
宏观经济影响
从宏观经济角度来看，这项妥协的影响似乎有限但目标明确。分析师预测，约 140 万家庭税后收入的提高将在 2026-2027 年期间对实际个人消费支出带来微弱的 0.05 个百分点的提振，这主要集中在纽约、新泽西、加利福尼亚和伊利诺伊等州。
抵消性的清洁能源激励削减可能会从 2028 年开始，削减可再生能源行业的资本支出 10% 至 15%，可能将投资重新导向传统能源生产。为预见更有利的监管环境，美国陆上甲烷钻井平台今年迄今已增加了 12%。
也许对州财政来说最重要的是，更高的抵扣上限“降低了居民对税收的敏感度”，可能让高税州在维持甚至增加对富裕纳税人征税时拥有更大的灵活性，而不必加速富裕居民的外迁。一些分析师预计，纽约可能会在 2026 财年预算审议中重新考虑一项临时性的高收入附加税。
潜在催化剂时间表
市场参与者正在密切关注几个可能决定该立法最终命运的关键日期：
- 2025 年 5 月 23 日：预计众议院对综合经济方案进行投票。
- 2025 年 6 月 10 日至 20 日：参议院财政委员会审议，可能对 SALT 条款进行调整。
- 2025 年 8 月 1 日：国会预算办公室发布动态评分报告。
- 2025 年第三季度：预计参众两院协商委员会协调众议院和参议院的版本。
- 2025 年 12 月 31 日：2017 年减税措施到期，形成采取行动的自然截止日期。
经验丰富的投资者认识到几种可能的场景，范围从完全采纳 4 万美元上限（估计概率 25%）到更温和的 3 万美元妥协方案，收入门槛为 40 万美元（概率 45%）。更悲观的结果包括 SALT 协议完全破裂或推迟到年底的税收优惠延期法案中处理。
对于那些应对这些逆流的投资者来说，最佳方法似乎是在众议院投票前进行有针对性的仓位布局，同时保持灵活性，以便根据参议院的动态调整。正如一位资深投资组合经理总结的：“方向是明确的，但幅度仍然不确定。请据此调整仓位。”