Palantir股价飙升，华尔街估值眩晕
股价冲上三位数高位，Palantir Technologies正处于一个关键拐点。这家数据分析巨头的股价已飙升至令人眩晕的高度，令投资者不得不面对一个根本性问题：这家人工智能宠儿的涨势能否持续，抑或非理性繁荣已将其推至不合理估值之外？
表：Palantir被视为非理性股票的主要原因
| 因素 | 详情 |
|---|---|
| 估值 | 过去12个月营收的80多倍，远期收益的200多倍，企业价值/销售额的55多倍 |
| 预期 | 需要未来数年几乎完美且持续的超高速增长 |
| 波动性 | Beta值大于2；高度波动且投机性强 |
| 盈利能力 | 严重依赖非GAAP（非通用会计准则）指标调整；大额股权激励 |
| 营收集中度 | 55%以上来自政府合同；国际业务增长疲软 |
| 市场情绪 | 分析师中性/负面；部分内部人买入；主要投资者因估值过高而离场 |
屡创新高：Palantir波动中再攀高峰
周二，Palantir的股价触及134美元的历史新高，随后经历急剧回调，周三收盘时报130.01美元——尽管如此，过去五个交易日仍实现了3.75%的健康涨幅。该股从期初约123美元的水平一路走高，这既反映出投资者强劲的信心，也显示出市场中新出现的谨慎情绪。
一家知名资产管理公司的高级分析师指出：“你开始见证一种类似特斯拉的现象，在真正的公司信徒面前，估值似乎失去了意义。”这捕捉到了该股几乎狂热的追捧情绪。
数据讲述了一个引人注目的增长故事。2025年第一季度，Palantir报告营收8.84亿美元，同比增长39%，而净利润翻倍至2.14亿美元。净利润率从17%显著提升至24%，表明公司正在实现盈利性扩张。
最引人注目的是该公司在美国商业领域的加速增长，该部门营收同比增长71%至2.55亿美元。与此同时，仍是公司支柱业务的美国政府业务营收增长45%至3.73亿美元。
政府合同：福兮祸兮？
Palantir股价飙升的背后，是其庞大的政府合同基础。该公司最近从美国国防部获得了一笔7.95亿美元的交易，加上新任特朗普政府上任以来超过1.13亿美元的联邦支出。
其Foundry平台已获得多个联邦机构的采用，包括国土安全部和卫生与公众服务部，并可能扩展至美国国家税务局和社会保障署。
一位华盛顿的技术政策专家解释说：“该公司将自己精妙地定位在国家安全与人工智能的交汇点——这两个领域在当前地缘政治气候下正获得巨大的关注和资金投入。”
然而，这种优势也代表了Palantir最重大的脆弱性。由于约72%的收入仍来自政府交易，该公司面临着巨大的集中度风险。
一位资深国防领域分析师警告称：“政治风向、预算优先事项或合同延迟的任何转变，都可能严重影响其营收预测。特朗普政府推动联邦效率的做法是一把双刃剑，既可能加速人工智能的采用，也可能限制技术预算。”
估值眩晕：令分析师眼花缭乱的数字
真正让Palantir脱颖而出——并令许多市场观察人士担忧的——是其天文数字般的估值。该公司的交易价格约为2025年预计营收的18.5倍，以及未计杠杆自由现金流的50多倍，这些倍数甚至远远超过了其他高增长科技同行。
最引人注目的是其205倍的远期市盈率，相比之下，标普500指数的平均市盈率为22倍。据一家研究公司称，Palantir目前拥有20年来任何美国大型上市公司中最高的销售倍数。
一家大型投行的高级科技行业分析师表示：“尽管近期基本面有所改善，但Palantir的估值已达到前所未有的高度。这种估值简直是非理性的。”
这种估值脱节反映在分析师评级中：仅有8个“买入”建议，而“持有”和“卖出”评级分别有16个和5个，目标价中位数为96美元——这表明存在显著的下行风险。
国际阻力与监管风暴
尽管Palantir在美国市场所向披靡，但其国际扩张却面临重大挑战。国际商业营收同比下降5%，欧洲业务因对人工智能的怀疑和对本地供应商的偏好而表现滞后。
展望未来，将于2026年1月生效的欧盟人工智能法案可能会带来额外阻力，该法案可能将国防和情报人工智能应用归类为“高风险”，从而限制Palantir在欧洲的部署选择。
一位欧洲技术政策研究员指出：“Palantir明确与西方政府结盟，这既是其在美国的最大优势，也是其在注重隐私的欧洲市场中最显著的局限。”
水晶球：牛市、熊市与基本情景
市场分析师对Palantir的未来前景呈现出截然不同的看法，大多数人认为该公司面临“杠铃式”情景：
在牛市情景下（估计可能性为25%），Palantir在2030年前每年保持35%以上的营收增长，实现超过30%的自由现金流利润率，并且估值倍数仅出现适度压缩——这将带来210-230美元的公允价值，代表60-75%的上涨空间。
基本情景（可能性为50%）设想每年25%的增长，25%的自由现金流利润率，以及估值倍数正常化至企业价值/自由现金流的25倍——这表明公允价值约为90美元，约低于当前水平30%。
熊市情景（可能性为25%）考虑合同延迟、人工智能热情减退、15%的年增长率、20%的自由现金流利润率，以及同行估值倍数为企业价值/自由现金流的12倍——这指向仅45美元的公允价值，代表65%的跌幅。
一位资深科技投资者解释道：“Palantir体现了颠覆性增长与投机过度之间的紧张关系。当前的估值倍数假设在监管成本上升和市场饱和风险下公司能完美执行。一次单一失误可能对股价造成毁灭性打击。”
驾驭动荡：投资启示
对于试图驾驭Palantir波涛汹涌的投资者而言，机构投资者中已出现几种策略。
一些长期持有者正在转向合成股票头寸（结合做多看涨期权与做空看跌期权）以减少现金支出，同时保持敞口。另一些则通过将Palantir空头头寸与Snowflake等实力相当但估值较低的公司头寸配对，进行相对价值交易。
随着几个催化剂即将出现——包括Loop Capital于6月10日举行的投资者日、8月下旬公布的第二季度业绩，以及初秋可能出现的五角大楼预算动态——波动性似乎将持续。
一位知名对冲基金经理总结道：“Palantir代表着投资级基本面与风险投资级估值的结合。该公司在人工智能领域的领导地位和政府业务版图是不可否认的优势，但当前的估值给错误留下了极小的容错空间。”
投资视角：在当今痴迷人工智能的市场中，Palantir呈现了一个引人入胜但岌岌可危的投资案例。尽管该公司的技术领先地位、不断改善的基本面以及强大的政府关系构成了坚实基础，但当前估值似乎已显著超越了甚至是最乐观的增长预测。考虑建仓的投资者应仔细权衡其投资期限和风险承受能力，并可考虑使用期权策略来管理下行风险，同时参与任何可能的持续上涨。历史先例表明，在投资那些相对于同行以如此高估值倍数交易的公司时，应极其谨慎。与往常一样，过往业绩不保证未来结果，投资者在根据市场评论做出投资决策前应咨询财务顾问。