欧佩克+蓄势三连增产，油市波动加剧
沙特高风险策略重塑石油市场格局
在一场精心策划、在全球能源市场激起涟漪的权力博弈中，欧佩克+已将其即将召开的部长级会议提前至5月31日，加速了关于生产目标的决策，这可能在整个夏季显著改变油价的运行轨迹。此举正值沙特阿拉伯加大对未能遵守此前协议的成员国的施压之际，该国愿意牺牲价格稳定来强制执行卡特尔纪律。
这一决定的核心是沙特日益强硬的立场，针对多个消息来源所称的伊拉克和哈萨克斯坦持续违反配额的行为。沙特似乎准备将其巨大的闲置产能武器化，以此表明如有必要，它将通过向市场大量供应石油，迫使不守规矩的产油国回归正轨。
一位资深石油市场分析师表示：“沙特人正在采取强硬手段。尽管油价走软，他们仍连续第三个月加速增产，这传递了一个明确无误的信息：要么遵守，要么看着你的石油收入锐减。”
尽管价格脆弱，增产仍在加速
三位欧佩克+消息人士向本刊证实，仓促提前的5月31日会议几乎肯定会批准7月份额外增产41.1万桶/日。这将是连续第三个月的加速增产，此前类似的决定已使全球供应每日增加近96万桶。
俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克周一公开表示，该组织“尚未讨论”7月份潜在的增产事宜，尽管他承认即将召开的会议将讨论生产水平的“调整”。他谨慎的措辞似乎旨在保留谈判筹码，同时避免就逐步取消此前减产的速度问题与沙特阿拉伯直接对抗。
这些决定的累积效应是巨大的——相当于此前每日220万桶减产量的44%回撤，这些减产曾在今年早些时候帮助稳定了市场。这种激进的取消减产发生在4月份油价已跌至每桶60美元以下、创四年新低的背景下。
表面之下：履约之争与战略调整
市场观察人士指出，沙特阿拉伯愿意接受较低油价，反映出其优先事项发生了根本性转变。该国不再是追求短期收入最大化，而是通过严格执行生产纪律来优先考虑长期市场管理。
一家大型投资银行的能源经济学家解释说：“我们正在目睹的，本质上是沙特市场力量的一次受控展示。他们正在表明，他们能够也愿意忍受价格痛苦，以便对那些违反协议的国家造成更大的痛苦。”
这种做法直接针对伊拉克和哈萨克斯坦，这两个国家一直超额生产。俄罗斯也超出了其生产目标，6月份产量达到每日922万桶，而限制为898万桶。然而，莫斯科的外交手段——提交补偿计划并与该组织保持建设性关系——似乎使其免于成为沙特阿拉伯的主要目标。
制裁博弈：50美元价格上限的冒险
在欧佩克+内部这些动态之外，西方大国正在考虑进一步收紧对俄罗斯石油收入的限制。欧盟正准备提议将俄罗斯海运石油的价格上限从每桶60美元降至50美元，作为对莫斯科新制裁的一部分。
诺瓦克周一驳斥了这些讨论，宣称该计划“不可接受”，并坚称现有的限制措施未能遏制俄罗斯的石油出口。他的信心似乎是有道理的——行业数据显示，目前超过70%的俄罗斯海运石油是通过非西方“影子船队”运输的，这些船队在价格上限赖以执行的西方保险和航运基础设施之外运作。
一家欧洲贸易公司的产品策略师表示：“拟议的上限下调更多是象征性政治，而非有效的经济压力。鉴于乌拉尔原油已经在57-59美元区间交易，对俄罗斯收入的实际影响将微乎其微。”
对俄罗斯出口更具影响力的威胁可能来自预计于6月12日扩大的油轮制裁，这些制裁可能将目标对准影子船队中的老旧船只。
市场结构预示更深层次的脆弱性
在加速增产的这段时期，石油市场的结构发生了显著变化。此前，现货溢价（backwardation，即近月合约价格高于远月合约，表明供应紧张）已趋于平缓，并有可能转变为期货溢价（contango，即远月合约价格高于近月合约），这通常与供应过剩的市场状况相关。
这种结构性转变对实物交易商和储存运营商具有重要影响。期货溢价市场会激励储存石油以赚取价差，这可能导致库存增加，从而进一步压低价格。
一家大型实物石油贸易公司的高级交易员表示：“我们正在非常密切地关注近月和远月合约之间的价差。如果这一价差明确进入期货溢价区域，则表明欧佩克+的增产已有效超出当前需求。”
夏季需求和宏观因素或将带来缓解
欧佩克+似乎正押注季节性因素将为市场带来一定程度的缓解。夏季通常会带来北半球更强劲的汽油需求，而除中国以外的新兴市场的柴油消费仍保持韧性。
此外，对美国经济“软着陆”的预期——美联储可能在今年晚些时候放松货币政策——有望在未来几个季度支撑石油需求。中国的刺激措施也代表着一个潜在的上行催化剂，可能有助于吸收额外的石油供应。
一位专注于能源大宗商品的高级投资组合经理指出：“该卡特尔实际上正透过当前的疲软，展望下半年。他们正在计算，夏季成品油需求加上改善的宏观经济状况，最终将吸收这些额外的石油供应，而不会永久性地损害价格结构。”
对市场参与者的战略影响
对于在这些波动条件下航行的交易员和投资者来说，有几个关键的战略考量：
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尽管原油疲软，炼油利润仍保持韧性，这在下游领域创造了潜在机会，而综合性石油公司则面临利润受挤压的局面。
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美国页岩油产量反应依然平淡，活跃钻机数量已降至465台——这是2021年11月以来的最低水平——表明即使油价企稳，非欧佩克供应增长也将有限。
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货币效应正变得越来越重要，俄罗斯、加拿大和挪威等依赖石油的经济体正面临货币压力，因为石油收入正在下降。
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期权市场定价显示出显著的不确定性，远期期权的隐含波动率升高，反映了沙特阿拉伯未来潜在行动的二元性质。
前进之路：履约抑或对抗
市场面临的根本问题是，沙特的施压行动能否成功促使顽固的产油国回归履约。如果在沙特展现出决心后，莫斯科、巴格达或阿斯塔纳继续超出其配额，市场参与者担心今年晚些时候可能会出现更为戏剧性的供应“震慑”行动。
一位曾为多个欧佩克成员国提供咨询的行业顾问表示：“阿卜杜勒阿齐兹亲王已明确表示，配额履约不容谈判。如果这些加速增产未能达到预期的纪律效果，那么在第四季度看到更激进的行动也无需惊讶。”
目前，所有人的目光都转向5月28日和5月31日的两场会议，全球石油供应的近期未来将在那里确定。尽管大多数分析师预计该组织将继续实施7月份每日41.1万桶的增产，但如果在最终决定前布伦特原油价格大幅跌破60美元，仍存在最后一刻调整的可能性。
无论结果如何，有一点已变得非常清楚：沙特阿拉伯愿意牺牲短期价格稳定来强制执行长期纪律，这已从根本上改变了所有市场参与者的考量。