尽管美伊爆发军事冲突，中东局势升级但油市不以为意，原油价格暴跌7%
雷声大雨点小：未造成供应中断，市场在最初恐慌后重新评估
周一，尽管美国和伊朗之间爆发了前所未有的直接军事对抗，原油期货价格仍暴跌超过7%。西德克萨斯中质原油（WTI）8月合约收于每桶68.51美元，跌幅达7.22%，而布伦特原油下跌7.18%，至71.48美元，创下2022年8月以来最大单日跌幅。
此番抛售发生在伊朗对位于卡塔尔和伊拉克的美国军事基地发动导弹袭击数小时后，旨在报复美国周末对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕核设施的空袭。尽管在全球最关键的产油区，地缘政治大国之间发生交火，但交易员最终认为，至少目前，实际能源供应并未受到影响。
“所有人预期战争溢价会持续，但市场却在传递不同的信息，”一位华尔街大型银行的资深大宗商品策略师指出。“价格走势表明，即使导弹横飞，交易员也认为需求端而非供应端面临更大风险。”
市场剧烈波动的剖析：从恐慌到基本面
交易日伊始，原油价格飙升超过2%，此前有消息称伊朗导弹袭击了卡塔尔的乌代德空军基地（美国在中东最大的军事设施）和伊拉克西部的阿萨德基地。然而，随着卡塔尔防空系统成功拦截来袭导弹且未造成人员伤亡的报道传出，市场情绪迅速转变。
到中午时分，一旦价格跌破技术支撑位，算法交易程序加速了抛售。追踪油价的美国石油基金（United States Oil Fund），一个广受欢迎的散户投资工具，自周四以来资金流出超过9.5亿美元，表明非专业投资者普遍割肉离场。
“我们正在目睹的是一个经典的恐惧周期在短时间内上演，”一位市场微观结构分析师解释道。“最初的飙升反映了‘万一’发生的最坏情况——伊朗关闭霍尔木兹海峡或袭击石油基础设施。当这些情况没有出现时，焦点又回到了那些一直存在的看跌基本面。”
这些基本面包括美国原油库存的增加，上周增加250万桶，此前一周已增加430万桶，这与夏季驾驶季节通常预期的库存下降背道而驰。同时，国际能源署将其对2025年下半年需求增长的预测下调至约每日65万桶，而中国的经济指标表明工业活动正在降温。
地缘政治博弈：精心盘算的升级，而非经济自杀
军事和外交分析人士认为，双方似乎都在谨慎调整其回应。伊朗的导弹袭击遵循了一种可预测的模式，即旨在示威而非真正造成破坏。尽管德黑兰发出措辞强烈的警告，称美国在该地区的利益现在是“合法目标”，但实际回应却是有所克制的。
“伊朗表明了其希望对等而非超越美国行动的意愿，”一位要求匿名的中东安全顾问表示。“他们知道关闭霍尔木兹海峡将损害自身经济，并可能引发美国压倒性的军事回应。”
总统唐纳德·特朗普，他授权了周末对伊朗核设施的打击，五角大楼消息人士称之为“午夜之锤行动”，警告伊朗如果对美国利益进行任何进一步袭击，将面临“远超以往”的后果。
双方的谨慎态度平息了石油交易员对供应中断的即时担忧，尽管航运数据显示，通过霍尔木兹海峡的油轮交通量环比下降了15%，而从波斯湾到中国的超大型原油运输船（VLCC）即期运费则飙升了50%。
市场微观结构揭示了头条新闻之外更深层次的转变
除了头条新闻中的价格走势，石油市场结构发生的显著变化表明交易员情绪正在演变。近期期货合约之间的即期价差大幅收窄，现货溢价（即近期价格高于远期价格）在盘中几乎消失，这表明市场不再预期即时供应短缺。
到收盘时，曲线在2025年8月至2026年2月合约之间转为正向市场（远期溢价），即远期原油价格高于近期交割价格。这种结构通常预示着供应过剩的预期，并为储存原油而非立即出售提供了经济动机。
同时，隐含波动率仍然居高不下，油价波动率指数（OVX）读数介于64%-67%之间，接近其五年区间的90%分位数。期权定价显示，防范灾难性事件的保护成本高昂，同时短期看涨期权溢价丰厚，这反映了市场对价格下一步走向的不确定性。
投资启示：驾驭新的石油现实
对于驾驭这种波动的投资者和交易员而言，当前环境要求采取细致入微的仓位策略，而非简单的方向性押注。市场分析师提出了几种方法：
70美元水平已成为WTI原油的新“战场”，基本面表明，除非出现实物供应中断，否则其交易区间将在65-75美元之间。旨在捕捉此区间同时防范极端情况的期权策略，可能会提供有吸引力的风险回报组合。
能源股在动荡中呈现出选择性机会。马拉松石油（Marathon Petroleum）和瓦莱罗能源（Valero Energy）等美国炼油商在原油价格下跌而波动性仍然较高时，历来表现优于大盘。随着投入成本的下降，它们的利润率通常会扩大，特别是对于那些能够获得折价国内原油的炼油厂而言。
运输石油的航运公司，特别是DHT控股（DHT Holdings）和欧罗纳维（Euronav）等超大型油轮（VLCC）船东，即使没有实际供应中断，随着航线调整和保险成本增加，它们也将受益于日费率的上升。
对于长期投资者而言，美国战略石油储备在每桶67美元以下可能进行的购买活动提供了一个心理底部。美国能源部已表示愿意以有利价格补充储备，这可能会限制油价持续下行。
前景展望：塑造油价走势的三种情景
分析师勾勒出未来一个季度油价的三个潜在路径，每种路径都有不同的可能性和价格影响：
基准情景（55%概率）预计军事对抗将继续“受控的以牙还牙”，而不会造成重大供应中断，使WTI原油保持在65-75美元区间。这种情景假设伊朗的回应仅具象征意义而非实质性，并且欧佩克+（OPEC+）在7月6日的会议上温和增加产量。
看涨情景（25%概率）涉及霍尔木兹海峡的真实