欧盟加码对俄制裁，油市不以为然：WTI触及四年低点
周一，西德克萨斯中质原油（WTI）暴跌逾3%，至每桶67.20美元，创下2021年以来新低。交易员们认为，欧盟对俄罗斯的最新制裁更多是象征性的，而非能左右市场走势。此次抛售延续了7月份的下行趋势，表明石油市场关注点更多在于需求担忧和欧佩克+供应增加，而非地缘政治策略。
欧盟第18轮对俄制裁方案摘要（2025年7月）
| 制裁领域 | 关键措施 |
|---|---|
| 石油价格上限 | 降至每桶47.60美元；保持比市场平均价格低15%；每6个月审查一次 |
| 影子船队 | 新增105艘船只被禁；目前超过400艘船只被限制进入欧盟港口 |
| 精炼油进口 | 禁止从第三国（如印度、土耳其）进口由俄罗斯原油制成的石油产品 |
| 金融业 | 全面禁止22家俄罗斯银行、俄罗斯直接投资基金(RDIF)及主权财富基金相关交易 |
| 北溪天然气管道 | 全面禁止与北溪1号和2号相关的服务，以阻止其潜在启动 |
| 制裁规避 | 26家外国实体（主要位于中国大陆、香港、土耳其）因规避制裁被列入黑名单 |
| 军民两用物品出口 | 对具有军民两用性质的货物施加新限制，以切断军事支持 |
莫斯科的“制裁免疫力”减弱价格上限影响
欧盟第18轮制裁方案于上周五通过，标志着布鲁塞尔切断俄罗斯能源收入的行动升级，大幅下调俄罗斯原油价格上限，从每桶60美元降至47.60美元，并于9月3日生效。该方案还将100多艘油轮列入黑名单，并瞄准了印度重要的俄罗斯石油加工商纳亚拉能源公司。
然而，市场对此无动于衷。
一家欧洲主要银行的高级大宗商品策略师指出：“我们看到的是政策表演，而非实际短缺。俄罗斯原油桶仍以低于布伦特原油4-6美元的价格流通，远高于新的上限水平——这清楚地表明，执法，而非立法，才是真正的制约因素。”
克里姆林宫似乎也认同这一观点。克里姆林宫发言人德米特里·佩斯科夫在一份声明中宣称：“俄罗斯已对西方制裁产生了免疫力”，这反映了莫斯科尽管面临日益严厉的限制，仍有信心维持市场准入。
影子船队继续航行
俄罗斯韧性的核心在于其“影子船队”——一支不断壮大的、在西方保险和航运网络之外运营的油轮船队。欧盟将新增105艘船只（使总数达到444艘）列入黑名单，旨在扰乱这种规避方式，但分析师仍持怀疑态度。
一位为多家对冲基金提供咨询的能源顾问解释说：“运输俄罗斯原油的阿芙拉型油轮现在每天溢价约1.5万美元，但这并未消除对亚洲市场的套利空间。除非华盛顿采取真正有力的次级制裁，否则这些措施只会侵蚀俄罗斯的利润，而不会显著减少其出口量。”
欧盟试图通过禁止从印度和土耳其等第三国进口由俄罗斯原油制成的精炼产品来关闭“后门”贸易路线——此举将于2026年1月生效，但同样未能动摇市场。
印度对纳亚拉能源公司受制裁表示不满
纳亚拉能源公司（部分由俄罗斯石油巨头俄罗斯石油公司持有）被列入制裁方案引发了与印度的外交摩擦，印度认为此举属于域外管辖的越权行为。
纳亚拉能源公司谴责这些制裁“不公正、非法且损害”印度利益，并誓言采取法律挑战。印度官员重申其长期以来反对未经联合国决议支持的单边制裁。
一位驻新德里的能源安全分析师表示：“欧盟针对一家印度炼油商树立了危险的先例。这迫使印度炼油商重新调整出口策略，从大西洋市场转向非洲和拉丁美洲，这可能给亚洲炼油利润率带来压力。”
欧佩克+供应潮遭遇关税逆风
除了制裁政治，原油市场还面临更直接的供需重新校准。欧佩克+正在有条不紊地解除其每日220万桶的自愿减产，其中约一半（110万桶）计划仅在8月和9月回归市场。
一位休斯顿的石油经济学家观察到：“市场正在从第四季度的赤字转向盈余。美国原油库存上周减少390万桶，但仍比五年平均水平低8%，而成品油库存增加暗示需求疲软。”
雪上加霜的是贸易紧张局势不断升级，特别是前总统特朗普威胁对俄罗斯石油买家征收100%的“次级关税”，这加剧了衰退担忧，并限制了价格复苏潜力。
曲线趋平，预警进一步疲软
技术信号也预示着持续疲软。8月WTI期货目前仅比12月期货高3.50美元——这是一年来最平坦的曲线。期货曲线的这种压缩，加上库存上升，历史上曾预示着更深的抛售。
一家主要贸易公司的技术分析师警告称：“平坦或现货溢价（倒挂）曲线加上库存上升，通常预示着向60美元出头区域的第二波下跌。市场正在对未来供应过剩进行定价。”
投资展望：战术谨慎，战略灵活性
对于在动荡局势中航行的投资者，以下几项策略值得考虑：
- 区间震荡并偏向下行 - 大多数分析师预计，到年底WTI将在60-75美元区间交易，随着欧佩克+供应增加的实现，8月至9月的下行风险将增加。
- 精炼油机遇 - 欧盟对俄罗斯原产精炼油的禁令可能收紧中间馏分油的供需平衡，支持已反弹至每桶27美元的柴油裂解价差。
- 美国炼油商优势 - 复杂的墨西哥湾沿岸炼油厂将受益于重质/高硫原油的持续折扣，多位分析师建议做多美国炼油商，做空综合性大型油企。
- 曲线操作优于直接方向判断 - 由于方向性信心不足，经验丰富的交易员正专注于价差交易和期权结构，以从波动性而非价格方向中获利。
- 年末复苏潜力 - 冬季需求激增加上地缘政治风险溢价可能推动价格在第四季度回到70-80美元区间，建议战略性积累较长期限的看涨期权。
三个可能扭转局势的场景
当前市场定位反映了对制裁有效性的怀疑，但以下三项发展可能极大地改变前景：
- 美国实施次级制裁 - 如果华盛顿通过对不遵守规定的保险公司和航运公司实施次级制裁（类似于伊朗制裁机制）来支持欧盟的价格上限，俄罗斯出口可能每日减少超过100万桶。
- 欧佩克+纪律瓦解 - 阿联酋或伊拉克激进地超额生产可能削弱欧佩克+的控制，可能将价格推低至60美元以下。
- 需求韧性 - 中美贸易紧张局势的解决，加上中国的大规模刺激措施，可能使全球液体燃料需求每日增加约60万桶。
在此之前，市场似乎乐于将欧盟的最新制裁视为姿态多于实质——尽管地缘政治摩擦升级，仍使原油价格承压。
免责声明：本分析反映当前市场状况和既定经济指标。过往业绩不保证未来结果。读者应咨询财务顾问以获得个性化投资指导。