15亿美元极速融资：Nscale重塑AI基础设施融资的大胆之举
这家伦敦初创公司将芯片短缺转化为资本狂潮，引发了关于执行力以及GPU驱动经济未来走向的新疑问。
伦敦 — 通常，融资需要数月乃至数年。而Nscale仅用五天就完成了。这家总部位于伦敦的超大规模公司通过两轮背靠背融资，募集了惊人的15.3亿美元，这场创纪录的极速融资正在颠覆AI基础设施公司筹集资金的传统模式，尤其是在这个芯片而非现金成为瓶颈的时代。
9月26日，Nscale完成了11亿美元的B轮融资。不到一周后，该公司今天又宣布完成了一笔4.33亿美元的Pre-C轮SAFE（未来股权简单协议）融资。英伟达（NVIDIA）、戴尔（Dell）、诺基亚（Nokia）、蓝猫资本（Blue Owl）以及挪威的Aker等知名机构纷纷加入。在行业观察家看来，这不仅仅是激进的融资。这明确表明，股权正演变为完全不同的东西：一张获取稀缺GPU的入场券。
一位资深投资者直言不讳地总结道：“这与估值无关。这关乎确保你能在其他人之前锁定芯片。”
当速度成为战略
SAFE协议通常是早期初创公司的快速融资工具。但在欧洲创纪录的B轮融资后，立即进行一笔4.33亿美元的SAFE融资？这前所未闻。此举凸显了AI领域的一个新现实：融资不再是为了增长预期，而是为了在交付窗口关闭前确保芯片供应。
为何如此匆忙？因为英伟达最新的系统——当前的GB200和明年的GB300——都限量发售。如果排队靠后，可能要等上数月。在这个市场中，几个月的延迟可能意味着数亿美元的收入损失。
一位基础设施金融专家解释说：“这种结构反映的是投入的稀缺性，而非产出的投机。”换言之：芯片本身才是重点，而不仅仅是它们最终将驱动的数据中心。
投资者也不仅仅是开支票。英伟达和戴尔获得了对服务器设计的影响力。诺基亚则为下一代光网络布局。蓝猫资本带来了项目融资的专业知识，这可能在未来为以GPU集群为抵押的债务交易提供支持。
主权视角
这里还有更深一层的考量。Nscale精准地将自己定位在国家政策和私人资本的交汇点。挪威的Aker在B轮融资中收购了该公司近10%的股份，不仅提供了现金，还提供了与北欧水电相关的土地——将该公司与围绕OpenAI和主权计算雄心展开的“挪威星门（Stargate Norway）”计划紧密联系起来。
在当今的AI竞赛中，这种定位是无价的。各国政府都希望掌控数据驻留、电网接入以及国内基础设施。Nscale的合作关系使其更容易打出“国家冠军”这张牌。
但有一个问题。尽管头条新闻沸沸扬扬，Nscale尚未运营自己的大规模数据中心。其高管们拥有数十个过往项目的经验，但公司本身仍需证明其能将数十亿美元转化为实际运行的兆瓦级电力。
一位分析师表示：“资金是真实的，需求也是真实的。但执行风险巨大。”“CoreWeave已经证明了这是可行的。现在Nscale有大约18个月的时间来证明它也能做到。”
稀释困境
对现有投资者而言，这笔4.33亿美元的SAFE融资既是福音，也是个麻烦。表面上看，它验证了市场需求。但实际上，它像一片乌云笼罩在下一轮估值融资之上。
B轮融资对Nscale的估值约为30亿美元。根据折扣情况，这笔SAFE融资可能会稀释C轮股权的10-15%。如果估值未能快速增长，早期投资者的股份可能会被压缩。
为避免这一命运，Nscale需要极其精准地实现其里程碑：按时建设场地、确保电网连接以及让GPU安装到位并运行。透明度和资本纪律将决定这份股东结构是否能保持可控，还是成为一个警示故事。
AI基础设施融资的广泛转变
Nscale的这场旋风式融资并非个案。CoreWeave、Crusoe Energy和Lambda Labs等竞争对手都竞相通过股权、可转换票据和资产支持交易等多种方式筹集资金。背后的驱动因素始终相同：芯片稀缺、电力基础设施建设耗时数年，而客户需求不会等待。
融资策略正在演变。股权用于团队和平台建设。债务为数据中心提供资金。供应商融资覆盖硬件。蓝猫资本在Nscale的SAFE融资中扮演的角色，与其在Crusoe的合作如出一辙——在那里，以GPU和长期客户合同为担保的债务，创造了非稀释性的增长资本。
但这种“稀缺溢价”可能不会永远持续下去。随着英伟达在2025年末提高GB300的产量，供应将变得宽松。这意味着今天的超速融资可能无法转化为明天的利润。
投资者应关注什么
对于那些权衡在该领域进行投资的机构而言，有三个显著的指标值得关注。
首先，是短期内的证明点：保证收入的已签署合同、确认的GPU交付批次，以及成功的电网接入。那些能在12到18个月内实现这些目标的公司将脱颖而出。
其次，是差异化：简单转售GPU无法长久。一旦供应赶上来，运营商就需要通过软件层、合规性保证以及对主权友好的配置来脱颖而出。
第三，是风险：电力基础设施延迟、监管障碍和客户集中度过高都是巨大的潜在风险。主权定位虽然带来政治上的顺风，但也会引发对所有权、安全性和公共激励措施的额外审查。
更大的疑问
归根结底，Nscale这周的15亿美元融资引发了一个直白的问题：速度能否取代实证？该公司在欧洲基础设施历史上，融资速度几乎无人能及。但融资只是故事的一半。真正的考验在于当变电站通电、机柜里的GPU嗡嗡作响、客户真正开始使用这些容量时。
在此之前，市场将拭目以待。
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