欧洲AI公司Nscale融资11亿美元创纪录，挑战美国对手
伦敦 — 欧洲在全球人工智能基础设施竞赛中打响了重要一枪。总部位于伦敦的初创公司Nscale已获得创纪录的11亿美元B轮融资，这是欧洲同类融资中规模最大的一笔。这笔由挪威工业巨头Aker ASA领投的融资，使该公司的估值达到约30亿美元，为挑战美国在GPU云市场的主导地位奠定了基础。
这笔交易的达成正值关键时刻。欧洲各国政府和企业正争相获取人工智能所需的计算能力。对数据主权日益增长的担忧以及不断飙升的能源成本，使得讨论不再局限于效率，而提升到了国家安全和竞争力的层面。
Nscale的理念简单而强大：利用北欧廉价的水力发电和寒冷的北极空气，以更低的成本运行大型GPU集群，同时确保数据留在欧洲境内。
在北方追逐廉价电力
Nscale的优势何在？挪威北部的电价远低于伦敦或柏林等城市。将其与天然凉爽的北极气候相结合，便为运行耗能巨大的GPU农场创造了完美的条件，同时无需支付高昂的冷却费用。
该公司正在大力押注两个项目。在挪威，其与Aker ASA和OpenAI共同开发的挪威星门（Stargate Norway）项目计划在2026年底前部署10万个英伟达（NVIDIA）GPU。科技巨头微软（Microsoft）已签署一份为期五年、价值62亿美元的协议，将使用纳尔维克（Narvik）的该设施。
与此同时，在北海的另一边，英国星门（Stargate UK）将在Nscale位于劳顿（Loughton）的园区建成，并得到微软、英伟达和OpenAI的支持。该站点有望成为英国最大的AI超级计算机。预计到2027年初，它将容纳超过2.3万个英伟达GB300 GPU，仅硬件价值就将近14亿美元，这还不包括网络和存储。
Nscale的幕后支持者
投资者名单上不乏行业巨头。英伟达不仅投入了高达5亿美元，还承诺将长期供应多达30万块芯片。**诺基亚（Nokia）作为投资者兼网络合作伙伴加入，而戴尔（Dell）**则在服务器端加强了供应链。富达（Fidelity）和Point72等机构巨头则提供了信誉和雄厚的资金支持。
这种策略并非新鲜事。它反映了美国供应商-客户循环的模式，即芯片制造商和云服务提供商相互投资，以锁定供需关系。
宏伟计划，巨大风险
前方的道路并非一帆风顺。尽管雄心勃勃，Nscale尚未证明其能够独立建设和运营一个全面规模的数据中心。大规模运行尖端液冷和高速网络并非易事，任何延误都可能代价高昂。
此外，接入挪威电网也面临挑战。尽管挪威拥有丰富的可再生能源，但将大型设施连接到电网需要获得政治批准和电力公司规划周期，这些过程通常进展缓慢。
分析师警告了另一项风险：循环融资。当硬件供应商为其客户提供资金时，估值可能会膨胀到超出实际水平。如果AI需求未能达到预期，像Nscale这样的公司可能会面临风险。
政治、政策与“主权算力”
欧洲领导人毫不掩饰其推动技术独立的决心。英国人工智能部长Kanishka Narayan公开支持Nscale在增强国家竞争力方面的作用。欧盟也正在制定旨在确保对关键技术控制权的规则。
这种对“主权算力”的关注可能对Nscale有利，尤其是对于那些坚持本地数据处理的行业和政府。然而，政策风向变化迅速。如果法规发生变化，建设如此大规模设施的经济性也可能随之改变。
价格压力迫在眉睫
目前，GPU堪称“黄金”。云服务提供商对最先进芯片的收费高达每GPU小时12美元，而小型运营商的收费约为3至4美元。这些高昂的价格吸引了CoreWeave、Crusoe Energy和Nebius等竞争对手，它们都正瞄准欧洲市场。
但市场不会永远火爆。分析师预计，随着新产能的上线，欧洲的GPU小时定价将在2027年前下降10%至20%。这为Nscale争取了一个狭窄的窗口期，需要在利润缩水之前填满其集群并锁定客户。
该公司预计，在65%的利用率下，每GPU小时收费8美元，如果其英国和挪威站点全面投产，这些数字将转化为每年超过55亿美元的收入。这些数字看起来令人印象深刻，但这仅在一切按计划进行的前提下。
投资者为何关注
对投资者而言，Nscale提供了一个押注三个强大主题的机会：廉价的北欧电力、欧洲对主权的追求以及对AI计算的爆炸式需求。如果它能成功实现扩张，Nscale可能成为欧洲对抗美国GPU云巨头的答案。
然而，时间不等人。在2026年中旬前在纳尔维克点亮首批150兆瓦电力将决定公司的信誉成败。失败，则疑虑将迅速蔓延；成功，Nscale便可能在全球AI基础设施竞赛中占据一席之地。
最终，这11亿美元的融资清楚地表明了一点：欧洲不甘于在AI革命中作壁上观。凭借廉价电力、政治支持和资金雄厚的合作伙伴，Nscale正押注它能在这个全球最具竞争力的行业中，从字面和象征意义上，改变力量平衡。
内部投资论点
| 方面 | 概要 |
|---|---|
| 交易概览 | Nscale获得11亿美元B轮融资，该公司是欧洲的GPU即服务提供商。投后估值约30亿美元。这是一个高执行风险、高再融资风险的建设项目。 |
| 核心论点 / “动量交易” | 一项“主权GPU”策略，利用欧洲对受辖区限制算力的需求，并以可靠的电力经济性（挪威廉价水电）、重要的承购协议（微软）和战略性供应商锁定（英伟达、戴尔、诺基亚）为支撑。 |
| 关键驱动因素 / “为何是现在” | 1. GPU稀缺性与主权: GB200/GB300供应受限；欧盟/英国对本地算力的需求。 2. 电力套利: 挪威北部电价结构性偏低（约0.05挪威克朗/千瓦时）对比核心欧盟城市。 3. 战略资金循环: 英伟达投资（5亿美元，30万块芯片）并承诺供应；原始设备制造商/超大规模厂商形成循环融资模式。 |
| 关键资产与承诺 | - 英国（劳顿）: 目标是到2027年第一季度部署23,040个GB300 GPU，规模从50兆瓦增至90兆瓦。 - 挪威（纳尔维克）: 与Aker公司成立50/50合资企业，根据与微软签订的62亿美元承购协议，自2026年起分阶段部署。 |
| 泡沫检查 / 风险 | - 循环性风险: 供应商股权+供应+承购集中风险；在破裂前推高估值。 - 执行超支: 产能竞赛超越电网/许可和人才限制；2026年后延误可能性大。 - 技术通缩: 开源AI模型降低训练成本，压缩未来GPU小时租金。 |
| 财务模型（基本情况） | - 英国收入（2.3万个GPU，每小时8美元，65%利用率）: 每年约10.5亿美元。 - 挪威收入（到26年底部署10万个GPU，同等费率）: 每年约45.6亿美元（总收入，合资企业分成前）。 - 估值背景: 30亿美元投后估值需要有3-6亿美元年化收入的清晰前景，才能达到5-10倍市销率。 |
| 关键执行风险 | 1. 供应链延误: GB200/300过渡和OEM机架交付是进度关键。 2. 电网/政治风险: 挪威可能收紧对数据中心的监管和电力分配。 3. 价格压缩: 欧洲竞争对手增加供应将压缩GPU小时定价。 4. 合资企业复杂性: 现金流确认和股权价值创造取决于合资企业的会计条款。 5. 运营成熟度: 对于自有数据中心，尤其是在液冷和网络方面，大规模运营的经验尚待证明。 |
| 优势 / 看涨情况 | - 持久的电力优势: 挪威水电和气候是难以复制的优势。 - 主权顺风: 政策支持合规的本地计算，并有关键合作伙伴（微软、英伟达）。 - 网络护城河: 与诺基亚在数据中心间光纤/IP堆栈方面的合作是一项潜在资产。 |
| 情景（12-24个月概率） | - 基本情景 (50%): 分阶段推出，英国项目延迟一个季度；到2026年底年化收入6-9亿美元。 - 看跌情景 (30%): 供应延误，价格压缩；年化收入低于4亿美元；需要再融资。 - 看涨情景 (20%): 完美执行，部署超过10万个GPU；年化收入超过15亿美元，经济效益改善。 |
| 关键尽职调查事项 | 1. 合同: 仔细审查微软承购条款（价格下限、罚金、合资企业收入确认）。 2. 采购: 确认英伟达GPU的约束性分配和交付窗口。 3. 基础设施: 验证互连设计和液冷调试计划。 4. 电力: 核实电网连接时间表、购电协议条款和价格对冲。 5. 单位经济: 针对竞争对手模型GPU小时成本，假设到2027年价格浮动15-25%。 |
| 最终结论 | 由于具备真正的优势和支持，这不是一个“玩票”的项目。然而，30亿美元的估值已经包含了未来2-3年在市场出现循环融资和未来价格压缩迹象下的完美执行。应有选择性地进行承保，将资金与硬件交付里程碑挂钩，并建立保守的定价/合资企业现金流模型。 |
非投资建议