雀巢正在彻底改变其旧有策略。这家瑞士食品巨头计划在未来两年内全球裁员1.6万人，并节省30亿瑞士法郎。这不是一次常规的重组，而是一次彻底的改革，表明公司在日益严峻的市场中捍卫利润的决心。
对于一家常被视为谨慎稳健的公司而言，裁减全球6%的员工是一项剧烈的转变。但数据解释了这种紧迫性。销量几乎没有增长，而汇率波动在2025年前九个月侵蚀了报告销售额超过5个百分点。雀巢不仅面临逆风，更正在步入一场风暴。
涨价无法永远掩盖销量疲软
表面上看，雀巢前九个月实现了3.3%的内生增长。但深入分析，情况则有所不同。实际内生增长——即实际销量——仅为0.6%。公司并没有卖出更多产品，只是单纯提高了价格。
第三季度表现略好。内生增长回升至4.3%，销量增长至1.5%。然而，裂痕依然存在。在糖果等品类中，价格飙升导致人们购买的巧克力棒数量减少。糖果的内生增长达到8%，但销量却下降了1.5%。
一位投资组合经理总结得很好：当增长依赖价格而非实际需求时，你正在消耗品牌资产。这不是一个长期战略。
美洲地区也呈现出同样的情况。该地区实现了2.5%的内生增长，但销量却是负增长。每一分收入都来自于更高的价格，而非额外的销售额。
深度削减，而非小修小补
雀巢并非小修小补，而是在进行一次大手术。这1.6万个裁员岗位分为两类。约1.2万个白领职位将从总部和支持职能部门消失。这包括中层管理、营销、财务和行政等岗位。仅这些裁员预计每年可节省10亿瑞士法郎。
另外4000个岗位将来自工厂和供应链运营，因为自动化正在取代人工。这些措施共同构成了雀巢30亿瑞士法郎的成本节约计划，公司将把这些节省下来的资金再投资于技术、增长领域和利润防守。
但这里有一个问题：节约成本本身也需要成本。雀巢预计，白领裁员的重组费用将达到年度节省金额的两倍左右。这意味着：在未来两年内将产生20亿瑞士法郎的现金流冲击。投资者不应期望在2027年之后才能看到真正的效益。
中国成为拖累，欧洲表现强劲
欧洲表现出令人惊喜的强劲，第三季度销量增长2%。然而，中国却成为了一个主要的难题。
大中华区内生销售额惨淡地下滑了6.1%，并伴随价格下降——这是一次双重打击。更糟糕的是，雀巢正在该地区积极削减库存，这表明实际需求甚至比报告的还要疲软。管理层正在谈论“转型业务模式”和“重塑组织重点”。这在企业中是“这将耗费数年”的代名词。
正如一位分析师所说：不要指望能快速解决问题。在脆弱的经济中重建市场渠道可能会一直拖累到2026年。
捍卫利润率成为新使命
投资者收到了清晰明确的信息：雀巢正从增长模式转向利润保护。疲软的销量和强势的瑞士法郎（导致报告销售额减少5.4%）使得成本削减成为保护其16%以上营业利润率最可靠的手段。
30亿瑞士法郎的节省不会全部转化为净利润。雀巢计划将大部分资金再投资于自动化、数字化工具以及强势品牌的营销。它正在从劳动密集型运营转向技术驱动的效率。
仍有一些亮点。Nespresso（浓遇咖啡）实现了6.7%的内生增长和2.4%的销量增长——这证明高端产品依然畅销。电子商务激增13.2%，现在占销售额的20%以上。但其他领域则表现滞后。曾是明星业务的雀巢宠物护理仅增长1.2%。预制菜业务转为负增长。
出售不适合的，支持适合的
财报电话会议中透露了业务组合精简的迹象。雀巢将大众维生素和补充剂列入“战略评估”范围，并可能为其水业务寻求合作伙伴。新任首席执行官菲利普·纳夫拉蒂尔（Philipp Navratil）似乎愿意出售低利润或非核心品牌。
关于资本配置的语气变得更加严厉。“严谨”和“最高潜在回报”等词汇表明雀巢将不再支撑表现不佳的品牌。相反，它将加码高端咖啡、高增长的宠物护理细分市场和数字基础设施。
投资者看到机遇——如果执行力到位
雀巢本质上是在进行一场交易：接受短期痛苦以换取长期利润增长和业务聚焦。市场似乎对此表示认可。公告发布后股价上涨，表明投资者更青睐果断行动而非缓慢漂移。
分析师认为，此次重组可能会在2027年之前将利润率提高80至120个基点，但这尚未计入再投资。即使在再投资之后，净改善40至70个基点仍可能将利润率推高至17%或更高。
但仍有一个问题。裁掉每17名员工中的一人——其中大部分是知识型员工——如果处理不当，可能会阻碍决策、损害客户服务并导致人才流失。“更精简、更快速”的公司也可能因为角色和流程未精准重置而变得混乱。
还存在外部风险。可可和咖啡等大宗商品价格有所缓解，但反弹可能迫使新一轮涨价，从而对销量构成压力。而强势的瑞士法郎持续挤压营收换算和股息表现。
投资者的明智策略
分阶段进行的方法似乎是明智的。未来六到九个月可能会比较混乱，因为重组费用将冲击盈利。在那之后，随着成本节约显现和业务中断稳定下来，未来18-24个月的前景将有所改善。
值得关注的关键信号： • 到2026年中，销量同比增长改善50-75个基点。 • 在过渡期间，客户服务水平保持稳定。 • 削减中国区库存取得明显进展。
一个令人鼓舞的迹象是：管理层承诺自由现金流增长将超过股息增长。对于注重股息的股东来说，这确保了在动荡时期派息的安全。
核心要点
雀巢不仅是在削减成本，它还在重塑其运营方式。真正的考验不在于公告本身，而在于公司能否在不失去发展势头的情况下重建一个更精简、更智能的架构。如果它能平衡效率与创新，并在2027年前重燃销量增长，这场冒险可能会取得成功。如果不能，这家全球最大的食品公司可能会发现自己员工数量减少，但增长问题依旧。