米尔肯峰会报告：美国经济处于韧性与不确定性的十字路口
华尔街精英在关税动荡中传递谨慎乐观信号
洛杉矶——在比佛利山庄希尔顿酒店的豪华宴会厅里，灯光洒在无数西装革履的金融界精英身上，他们描绘了一幅美国经济正处于关键时刻的景象——它既有韧性，又日益受到政策逆风和结构性挑战的制约，这些因素可能在未来几年重塑投资格局。
首日的米尔肯研究院全球峰会（被广泛视为“西方达沃斯”）显示，商业界面临着如何在对企业基本面抱有静默信心与对贸易政策不确定性日益增长的焦虑之间寻找平衡。本次是第28届年会，主题为“迈向繁荣未来”，吸引了来自80多个国家约5000名与会者，形成了一个思想的交流平台，尽管人们对美国竞争地位的担忧压倒了潜在的经济乐观情绪，但并未完全抹去它。
阿波罗公司首席执行官马克·罗文在一次小组讨论中表达了许多与会者的心声：美国的地位已从超凡的主导地位转变为仅仅的优秀。他表示，虽然私人资本可以增强政府的竞争力，但国家整体的发展轨迹已经发生了根本性变化。他的评估概括了贯穿当天会议的一种普遍情绪。
技能差距成为国家安全隐忧
据峰会上的科技企业高管称，美国企业面临的劳动力技能短缺问题已从商业挑战升级为国家安全问题。
谷歌母公司Alphabet的首席信息官可能是当天发表最令人警醒评估的人，他认为，美国由于在关键技术领域持续存在技能差距，正面临战略劣势。这一技能短缺恰逢独立研究认为是分水岭的时刻——世界经济论坛预测，到2025-26年，60%的工作岗位将需要大幅度的技能再培训。
技术技能的短缺与更广泛的劳动力市场紧张状况同时存在，峰会的经济专家认为这直接导致了生产率增长滞后，可能在不引发通胀压力的情况下，限制了可持续的经济扩张。
然而，一些与会的科技人士将人工智能视为技能不匹配的助推者，同时也看到了其潜在的解决方案。在主会场外一间玻璃墙会议室里，埃隆·马斯克预测人工智能最终将精简政府运作并降低公共部门成本。马斯克拥有涵盖SpaceX和特斯拉等庞大商业帝国，他告诉与会者，特斯拉的自动驾驶出租车下个月将在奥斯汀投入运营，而一年内火星任务也有可能实现。
“混乱”的贸易政策造成企业规划空白
多位企业高管对当前的贸易政策进行了异常直率的批评，道富银行首席执行官罗恩·奥汉利将政府的关税策略形容为“混乱”，并警告政策的不可预测性会导致资本错配。
对关税不确定性的集体沮丧情绪成为各行业普遍的主题。PJT Partners创始人兼首席执行官保罗·陶布曼将贸易政策认定为全球交易撮合者面临的“最大不确定性和压力来源”，而凯雷集团首席执行官哈维·施瓦茨也加入日益壮大的呼声，要求贸易框架更加清晰和长期化。
对于花旗集团而言，影响已经切实体现在业务中。首席执行官简·弗雷泽透露，客户正日益推迟重大投资决策，她将此形容为“关税观望期”，尤其是在拟议关税超过10%时，犹豫情绪更加明显。
影响似乎在美国企业界分布不均。私募股权巨头KKR的一位联合创始人指出，该公司的投资组合基本不受关税的直接影响，这表明专注于国内市场且拥有定价权的公司可能比跨境制造商和大宗商品企业更能度过贸易动荡。
信贷市场在波动中预示机会
尽管面临政策逆风，几位有影响力的投资者指出了信贷市场正在出现的机遇。Sculptor Capital的首席投资官认为信贷市场存在“重大机遇”，特别是对于拥有灵活授权和耐心资本的投资者而言。
这些看法与Western Asset Management首席投资官迈克尔·布坎南的评估一致，后者认为美国发生深度衰退的可能性仍然“非常低”，这为某些固定收益策略创造了有利的环境。
信贷市场的相对乐观情绪与对商业房地产更为谨慎的看法形成对比。喜达屋酒店首席执行官巴里·斯特恩利希特将房地产市场形容为处于“谨慎时刻”，尽管与会者指出，数据中心和冷库等细分专业领域继续吸引大量投资兴趣。
财政限制隐现
虽然金融市场在很大程度上已经消化了短期财政风险，但国会预算办公室主任在峰会上表示，联邦债务上限很可能在夏末触及，可能导致一段时期市场波动加剧。
美国财政部长斯科特·贝森特试图向国际投资者保证，尽管财政挑战日益严峻，美国仍是全球资本的“首选目的地”。这种资本流动优势，加上欧洲持续的政策不确定性以及投资者对中国的持续谨慎，有助于维持美元的强势和外国对美国投资级债券的需求。
美联储政策路径逐渐清晰
市场参与者似乎在货币政策预期上日益趋同，利率策略师戴维·吉特林表示，当前市场对美联储降息的定价“可能是正确的”。尽管一些行业经济数据表现强劲，但交易员目前普遍预期美联储将从6月开始进行四次每次25个基点的降息。
对美联储政策的这一普遍看法对久期敏感资产具有重要影响，几家资产管理公司在峰会上表示，他们正在为货币宽松一旦开始后长期增长工具可能进行的重新定价进行布局。
IBM首席执行官阿尔温德·克里希纳与与会者的交流中表达了对美国经济前景的乐观情绪，进一步增强了谨慎的建设性情绪。考虑到IBM业务涉及经济的多个领域及其向人工智能应用的战略转型，克里希纳的观点具有特殊的份量。
投资启示逐渐清晰
对于专业投资者而言，峰会首日描绘了一幅投资格局，其特点是特定行业的机遇，而非大范围的方向性交易。
会议中出现了几个主题：尽管存在估值担忧，但人工智能仍然是一个持久的增长载体；国内基础设施有望从制造业回流趋势中受益；鉴于正在进行的技能转型，教育科技和劳动力发展平台在结构上持仓不足；对于能够驾驭潜在波动的投资者而言，信贷市场提供了诱人的价值。
与会者还注意到，利用私人市场解决公共挑战的重点日益增强，阿波罗公司的罗文和其他另类资产管理公司都强调了私人资本在满足基础设施需求和技术转型方面日益增长的作用。
一位大型资产管理公司的高级策略师解释说：“我们正在见证的是一个缓慢的体制转型。廉价全球化带来的轻松收益已经成为过去。现在我们正进入一个由劳动力技能短缺、制造业回流成本和日益政治化的贸易关系所定义的时代。”
这位策略师补充道：“这些摩擦带来了头条新闻风险，但它们也为那些拥有专业知识和灵活资本的人创造了细分市场的利润来源。策略正在改变，但局面仍然可以赢得。”
随着峰会持续到周四，与会者正翘首等待更多关于人工智能、地缘政治风险和不断变化的监管环境的讨论。城堡基金的对冲基金经理肯·格里芬定于峰会闭幕时发表备受关注的炉边谈话，考虑到他最近对经济中断的警告，其发言将备受关注。
格里芬在峰会前发表评论时指出：“我们发展得太快了，我们发展得太随意了，在试图解决一些非常现实的问题时，我们造成了很多损害。”
目前，首日的普遍看法表明，市场环境奖励精选和行业专业知识，而非大范围的方向性押注——这是一个谨慎乐观与对世界最大经济体面临的结构性挑战保持高度认识并存的格局。