MIAX激进扩张的交易所帝国威胁华尔街老牌势力
迈阿密新贵夺下美国期权市场16.7%的创纪录份额，交易技术军备竞赛升级
MIAX交易所集团报告称，其6月交易量同比飙升42.9%，并在2025年第二季度占据了美国期权市场创纪录的16.7%份额——这一里程碑在金融界引发了震动。
“我们不再只是看到一个羽翼未丰的新兴公司在攻城略地，我们正在见证美国市场基础设施的结构性权力转移，”一位跟踪交易所二十年的资深市场结构分析师指出。“MIAX已经有条不紊地从一个利基市场颠覆者，转变为一个战略威胁。”
这家总部位于迈阿密的交易所集团仅在6月就处理了1.644亿份期权合约，年初至今的交易量已超过11亿份。最引人注目的是，MIAX Sapphire——一个仅在11个月前，即2024年8月才推出的平台——上个月已完成3240万份合约交易，市场份额达到3.2%。
微秒优势：技术驱动市场份额争夺战
MIAX的爆炸式增长速度超越了期权交易行业整体20.8%的健康同比增长。这种差异揭示了一个关键的竞争优势：将交易时间缩短数微秒的技术。
该交易所集团的系统能够实现从订单提交到清算小于20微秒的往返时间——这种速度优势吸引了高频交易公司，因为它们的算法生杀予夺只在一纳秒之间。这种技术优势尤其将交易流从纽交所和纳斯达克运营的较慢的传统平台分流出来。
“他们的工程团队打造出了堪称交易所架构中的‘F1赛车’，”一位因与多家交易所存在客户关系而要求匿名的行业技术顾问表示。“超低延迟和确定性性能创造了一个良性循环——更好的执行吸引更多流动性，反过来又带来更多参与者。”
多平台博弈：以内部蚕食为策略
也许有些反常，MIAX运营着四个不同的期权交易平台——MIAX Options、Pearl、Emerald和Sapphire——它们有时甚至相互竞争。这种刻意的碎片化策略带来了喜忧参半的结果：虽然MIAX Options交易量同比增长42.7%至7310万份合约，Emerald也增长了8.3%，但Pearl Options却出现显著下滑，交易量下降23.4%，市场份额下降36.5%。
市场观察人士指出，这种内部蚕食很可能是MIAX的有意为之。MIAX的专有订单保护路由允许交易流在其旗下平台之间交叉，且无需额外费用，这提升了整个集团的执行质量，同时战略性地将Pearl部署为一个低费用平台，以吸引价格敏感型交易者。
这些数字描绘了一个引人入胜的故事：尽管MIAX的各个平台此消彼长，但该集团的总市场份额持续攀升，这表明其策略正在奏效。
超越期权：打造多资产巨头
尽管期权业务在MIAX的业务中占据主导地位，但该集团正在积极进行多元化。MIAX Pearl股票交易平台在6月交易了37亿股，同比增长23.6%，尽管市场份额仍保持在1.0%的适中水平。更具前景的是MIAX期货，其交易量同比增长36.0%至470,612份合约。
2025年7月Onyx期货平台的即将推出，以及计划在2025年下半年引入的彭博500指数期货，预示着MIAX将直接挑战Cboe利润丰厚的SPX期权垄断地位。与此同时，MIAX已向位于英属海峡群岛的国际证券交易所(The International Stock Exchange)发出具有约束力的收购要约，拟收购其70%的股份，这可能创建一个符合MiFID轻量化要求的上市平台，并具备跨大西洋的潜力。
“他们不只是想成为最好的期权交易所，他们正在建立一家拥有多重收入来源的综合性市场基础设施公司，”一家大型投资银行的高级交易所分析师观察道。
大卫与歌利亚之战：竞争格局
MIAX的市场份额增长主要来自于纳斯达克PHLX和纽交所Amex/Arca，而非市场领导者Cboe全球市场。Cboe凭借其专有的SPX期权产品继续占据主导地位。尽管Cboe的多重上市期权交易流同比仅增长7.6%（MIAX为42.9%），但Cboe的高利润独家产品，如SPX零日到期期权（日均交易量220万份），为其提供了显著的保护。
与此同时，MEMX等新进入者已达到约3.6%的市场份额，而IEX在2025年6月向SEC提交的非对称限速机制申请，如果获批，可能会颠覆整个延迟驱动的竞争格局。
乌云密布：未来的挑战
尽管MIAX保持着强劲势头，但仍面临重大挑战。美国证券交易委员会(SEC)计划于2025年11月实施的半美分定价规则，可能会压缩整个行业的交易费用。此外，最佳执行要求的潜在监管变化可能会使所有平台的竞价协议标准化，这可能中和MIAX的技术优势。
“风险在于他们的技术优势可能被监管抹平，”一家大型交易公司的监管事务专家警告道。“如果SEC强制实施统一的竞价机制或对速度优势施加限制，MIAX的增长轨迹可能一夜之间停滞不前。”
投资启示：未来展望
对于关注这一领域的投资者而言，有几种潜在情景浮现。市场专家预计，除非发生宏观经济干扰，否则MIAX到2026年底有望达到美国期权市场18%-20%的份额。行业消息人士指出，一旦2025财年业绩确认营收超过4.5亿美元且调整后息税折旧摊销前利润率高于50%，MIAX于2022年提交的保密S-1文件可能会再次浮出水面。
参考公开交易所的估值基准——Cboe以25倍2025财年预期市盈率交易，年回报率达27%；纳斯达克以24倍交易，年回报率达19%；洲际交易所(ICE)以28倍交易，年回报率达21%——分析师们认为MIAX的潜在估值范围为60亿至80亿美元，这意味着如果现在进行首次公开募股(IPO)，其股价可能在每股33至55美元之间。
值得关注的关键催化剂包括2025年下半年彭博500期货的推出、2025年11月SEC半美分规则的实施、2026年第一季度潜在的S-1公开文件，以及计划于2026年开放的Sapphire公开喊价交易大厅——这种混合模式可能吸引目前在Cboe和纽交所执行的复杂订单流。
对于专业投资者而言，有三种潜在的投资方式：为可能到来的MIAX IPO做准备，这将代表一个高增长的纯粹交易所业务；考虑进行相对交易，通过私募二级市场做多MIAX，同时做空纳斯达克在期权领域的敞口；或者对于依赖期权返利机制的机构，尽早与MIAX接触，在监管变化重塑市场经济学之前影响其费用表。
免责声明：本分析基于当前市场数据，不应被视为投资建议。过往业绩不预示未来结果。市场参与者在做出投资决策前应自行研究并咨询财务顾问。