梅赛德斯-奔驰第二季度销量下降9%，公司应对关税影响同时零售需求保持强劲

幕后观察：梅赛德斯-奔驰第二季度销量下滑预示行业深度调整

梅赛德斯-奔驰最新发布的季度业绩，为我们提供了一个观察汽车行业深刻变革的窗口。这家德国汽车制造商报告称，2025年第二季度全球乘用车和厢式货车总销量同比下降9%，交付量为547,100辆；其中纯电动汽车交付量跌幅更大，达到18%。

然而，这些表面数字背后隐藏着更为复杂的现实。在美国和德国等主要市场，尽管批发交付量有所下降，但面向终端客户的零售销量却分别增长了26%和7%。这种消费者需求上升而发货量下降的悖论，反映的与其说是根本性疲软，不如说是战略性调整。

一位不愿透露姓名的高级汽车行业分析师指出：“我们所看到的并非需求危机，而是对新市场现实的深思熟虑的回应。梅赛德斯-奔驰正在刻意控制发货量，以保护利润率并应对新的关税环境。”

2025年4月3日生效的25%美国进口关税，迫使欧洲汽车制造商做出了艰难抉择。对梅赛德斯而言，这意味着尽管美国消费者持续青睐该品牌，但其对美国经销商的批发交付量仍减少了12%。

这种战略性的库存管理造成了异常紧张的供应局面，美国经销商库存维持在约30天的历史低位。除非2026年11月大选后关税进一步升级，否则这可能在第三季度引发补货。

梅赛德斯18%的纯电动汽车销量跌幅，反映了几乎所有高端电动汽车制造商面临的挑战：

只有通用汽车逆势而上，凭借雪佛兰探界者EV等更亲民的车型，电动汽车销量增长了两倍——这凸显了市场向大众市场电动汽车转移的趋势。

一位熟悉德国汽车制造商战略的行业顾问解释道：“高端电动汽车的销量下滑，部分原因在于厂商自身的策略。梅赛德斯有意避开价格战，以捍卫毛利率——在库存泛滥、价格竞争激烈的细分市场中，这是一种理性的权衡。”

鉴于EQ车型的平均售价仍超过72,000欧元，该公司似乎愿意牺牲短期销量以换取长期盈利能力。

尽管关税问题占据头条，但梅赛德斯在中国市场的表现却带来了更具生存挑战的风险。在全球最大的汽车市场，梅赛德斯-奔驰乘用车销量下降19%，厢式货车交付量更是暴跌超过三分之一。

一位专注于汽车股的投资组合经理评论道：“关税是暂时的，但中国市场的品牌相关性才是更大的长期风险。如果梅赛德斯想与比亚迪、问界等国内领军企业保持竞争力，就必须加快设计语言和智能网联汽车软件的本土化进程。”

2025年下半年，本土化EQE SUV的即将推出，将是对该公司能否重新赢得中国消费者青睐的关键考验。

对投资者而言，核心问题是这些不利因素将如何影响盈利能力。分析师估计，第二季度关税对乘用车息税前利润（EBIT）的拖累不到3个百分点。即使这种压力持续全年，乘用车息税前利润仍可能稳定在7%左右——这仍高于过去十年的中位数。

梅赛德斯-奔驰市值约为480亿欧元，其远期市盈率约为5.5倍——尽管与宝马处于相似的周期中期利润率水平，但这比其历史拆分后区间和竞争对手宝马低了30-40%。

一家欧洲大银行的投资策略师表示：“市场对销量数据反应过度，却忽视了产品结构和定价能力。如果平均售价和选装配置率持续上升，个位数幅度的销量冲击并不会破坏其投资逻辑。”

梅赛德斯-奔驰正在执行一项多管齐下的战略来应对这些挑战：

一位追踪汽车行业的信用分析师指出：“即使面临这些逆风，该公司仍能产生巨额现金流。我预计2025财年的自由现金流为120亿至130亿欧元，而2024年为150亿欧元，按当前股价计算，自由现金流收益率仍高达18%。”

对于考虑投资梅赛德斯-奔驰的投资者而言，以下几个催化剂可能推动其股价重新估值：

该公司18%的自由现金流收益率和持续的股票回购能力表明，如果这些利好因素得以实现，股价具有显著上涨潜力。

然而，风险依然存在，包括贸易紧张局势进一步升级、在中国市场份额加速流失、电池原材料价格飙升，以及软件开发可能延迟，从而将宝贵的座舱收入拱手让给苹果和安卓生态系统。

梅赛德斯-奔驰的第二季度业绩反映出，该公司正在做出艰难的短期权衡，以保护长期价值。尽管表面数据令人失望，但其潜在的动态——在主要市场的强劲零售需求、在折扣激烈的环境中的严谨定价，以及战略性库存管理——表明其具有韧性而非根本性疲软。

正如一位投资组合经理总结道：“梅赛德斯-奔驰并未处于结构性衰退。销量下滑是关税影响和严谨定价的附带结果。真正的战场在于中国市场的品牌相关性。以当前估值来看，市场正在计入永久性的利润率侵蚀，考虑到该公司的定价能力和创新储备，这似乎惩罚过度了。”

在一个正经历剧烈变革的行业中，梅赛德斯-奔驰的战略耐心或许仍将是更明智的选择——即使这意味着在未来几个季度要承受令人失望的销量数据。