Marqeta在欧洲的“将军”：TransActPay收购案如何重塑金融科技的欧洲大陆战场
伦敦——全球发卡平台Marqeta（估值超过60亿美元）已完成对TransActPay的收购。这一战略性举措使其能够直接控制英国和欧洲经济区的监管及支付基础设施。
这项于7月31日完成、并于昨日正式宣布的收购案，不仅仅是又一次金融科技行业的整合。它标志着在脱欧后、日益受监管复杂性和技术转型影响的欧洲，支付基础设施参与者如何定位自身的根本性转变。
垂直整合的必然性
尽管大多数金融科技收购案都专注于扩大客户基础或增强技术能力，但Marqeta的此举揭示了更深层次的战略考量：即监管基础设施本身的垂直整合。
一位常驻伦敦、专注于支付基础设施的金融科技分析师解释道：“我们看到的是‘监管即服务’作为一种竞争优势正在兴起。通过将TransActPay在25个国家的电子货币机构（EMI）牌照内部化，Marqeta不仅获得了市场准入，更获得了对整个支付堆栈的控制权。”
TransActPay的业务几乎覆盖整个欧洲大陆，支持16种货币，将过去零散的合作协议转变为Marqeta控制下的统一平台。
市场对此反应热烈。交易完成确认后，Marqeta股价飙升约15%，同时公司将其营收增长预期从之前的13%-15%上调至17%-18%。
欧洲的新数字化战场
对于欧洲金融科技观察者而言，此次收购凸显了整个欧洲大陆对支付基础设施控制权的激烈竞争。
据Marqeta欧洲及英国区高级副总裁兼董事总经理Marcin Glogowski透露，Marqeta的欧洲业务总处理量已实现同比增长超过一倍。对TransActPay的收购似乎旨在加速这一发展轨迹。
一位现为金融科技初创企业提供咨询的前欧洲银行监管机构人士指出：“这不仅仅是地域扩张，更是关于进入市场的速度。当你控制了监管通道，你就能在数周而非数季度内完成客户入驻。在嵌入式金融和数字银行等竞争激烈的市场中，这正是市场领导地位与无关紧要之间的区别。”
此举使Marqeta直接与进行了类似战略收购的其他主要参与者展开竞争。Visa以7亿英镑收购了Currencycloud，嵌入了电子货币机构（EMI）和多币种能力。万事达卡（Mastercard）收购了Aiia以加强其开放银行地位。Solarisbank在融资2.24亿欧元后收购了Contis，将其英国支付处理业务整合到其“银行即服务”平台中。
监管博弈
TransActPay收购案之所以意义重大，在于其与欧洲不断演变的监管框架的时机契合。
欧盟即将出台的PSD3支付服务一揽子计划将从根本上重塑欧洲大陆的金融法规，其中将纳入EMD2条款并对电子货币机构（E-Money Institutions）施加新的授权要求。Marqeta通过现在收购TransActPay，使其在这些监管变化之前占据了有利地位。
一位常驻布鲁塞尔的支付监管专家解释道：“欧洲的监管环境不仅复杂，而且正在积极转型。随着PSD3的实施，没有直接监管准入的公司将面临日益增加的摩擦。Marqeta已经有效地为其欧洲业务‘保驾护航’。”
此次收购也为应对脱欧相关的复杂性提供了缓冲，因为TransActPay拥有双重司法管辖区牌照，弥合了英国和欧盟之间日益扩大的监管鸿沟。
构建“超级通道”
对于2024年处理了近3000亿美元支付量的Marqeta而言，收购TransActPay不仅仅是地域扩张，它更创建了业内人士所称的“超级通道”，将技术、监管牌照和银行关系整合为统一的服务产品。
TransActPay首席执行官Aaron Carpenter强调了所有权变更后的连续性，他表示TransActPay将继续以自有品牌运营，服务不会立即发生变化，同时将受益于Marqeta的全球业务和技术。
对于客户而言，合并后的实体有望消除管理多个合作伙伴进行发卡项目管理的需要，从而简化了传统上复杂的技术和监管流程。
整合挑战与潜在风险
尽管市场热情高涨，但仍存在重大的执行挑战。将TransActPay的系统与Marqeta的API优先架构合并，带来了巨大的技术整合风险，如果管理不当，可能导致服务中断。
文化契合也是一个潜在的绊脚石。将来自不同监管司法管辖区的合规和风险管理团队整合起来，需要一个统一的运营模式——这一挑战在过去曾导致类似收购失败。
或许最令人担忧的是监管审查可能加强。随着Marqeta在欧洲支付基础设施领域扮演越来越重要的角色，它可能会吸引来自多个司法管辖区金融监管机构的更严格审查。
投资考量
对于评估Marqeta收购后前景的投资者而言，有几个因素值得考虑。
该公司2025年第二季度的业绩已显示出令人印象深刻的增长，总支付量达到910亿美元（同比增长29%），净营收达到1.5亿美元（同比增长20%）。更令人瞩目的是，Marqeta实现了19%的创纪录调整后EBITDA利润率，毛利润较去年同期增长31%。
收购TransActPay为进一步扩大利润率创造了多种途径。通过将此前外包给第三方赞助商的职能内部化，Marqeta可以获得更大份额的交易经济效益。在TransActPay的业务覆盖范围内交叉销售欺诈检测和实时决策等增值服务，可以推动额外的营收增长。
然而，投资者应警惕执行风险。通过收购进行的快速扩张可能会稀释对核心产品创新的关注。将监管风险集中在一个公司旗下，意味着一个司法管辖区的监管挑战可能会影响整个欧洲网络的运营。
未来之路
随着Marqeta整合TransActPay，行业观察家预计将有进一步的战略举措。在开放银行或信用决策能力方面的额外收购，将与该公司构建全面“银行即服务”平台的明确战略相符。
与此同时，欧洲监管机构可能会对支付基础设施领域日益加剧的整合做出回应。随着控制关键金融基础设施的公司数量减少，在PSD3实施期间，可能会出现要求“公平准入”指令或新竞争框架的呼声。
对于Marqeta而言，真正的考验在于其能否将监管控制转化为可持续的竞争优势。鉴于2025年金融科技估值面临压力，公司必须兑现其在运营效率和增长方面的承诺，以证明其高估值倍数的合理性。
在复杂的欧洲金融科技棋局中，Marqeta下出了一着大胆的棋。这究竟是“将军”制胜，还是仅仅是漫长战略对弈中的开局布局，仍有待观察。
免责声明：本分析基于当前市场信息，不应被视为投资建议。过往业绩不预示未来结果。读者应咨询财务顾问以获取个性化指导。