市场情绪急剧转变：“恐惧与贪婪指数”进入“贪婪”区域
经历了数月的焦虑后，投资者再次拥抱风险
周一早上，纽约证券交易所的交易大厅里弥漫着新的活力，数字显示屏闪烁着绿色。这些数字背后，正在发生一场重大的心理转变：自2024年12月中旬以来，投资者情绪首次正式跨入“贪婪”区域。
被誉为华尔街“情绪晴雨表”的CNN恐惧与贪婪指数在5月5日交易开始时读数为57，标志着它在近五个月来首次进入“贪婪”区域。这个读数与3月和4月期间主导市场的“极度恐惧”形成了戏剧性的逆转。当时，该指数暴跌至个位数，这是自2020年疫情引发的市场崩盘以来从未见过的水平。
“摆动得非常快，”一位要求匿名的华尔街大型机构资深市场策略师坦诚地说。“我们在4月初看到的读数低至3或4——基本上是恐慌模式——而现在我们看到乐观情绪正在占据上风。”
这种情绪转变发生之际，经济信号却喜忧参半。通货膨胀率为2.4%，失业率为4.2%，利率维持在7.5%的高位，自12月以来保持不变。然而，市场却稳步攀升，截至周一，标普500指数交易在5,686.67附近，道琼斯指数在41,317.43，纳斯达克综合指数在17,977.73。
市场心理剖析
恐惧与贪婪指数将市场心理提炼为一个介于0到100之间的单一数字。读数低于25表示“极度恐惧”，25-44表示“恐惧”，45-55表示“中性”情绪，56-75表示“贪婪”，高于76则表示“极度贪婪”。
该指数包含了七个不同的指标：市场动能、股价强度、股价广度、看跌和看涨期权、高收益债券需求、市场波动性以及避险需求。
“当前读数如此引人注目之处不仅在于我们进入了‘贪婪’区域，”一位研究心理指标的市场情绪分析师解释说，“还在于变化的速度。我们在短短几周内就从绝望的深渊走向了谨慎的乐观。”
该指数的走势反映了市场自2024年12月以来的动荡之路。当时美联储暗示利率可能比预期保持高位更长时间。这种强硬立场引发了市场下跌，并将情绪从“贪婪”推向更谨慎的区域。
随后的几个月里，情绪在“中性”和“恐惧”之间摇摆，然后在2025年3月底和4月暴跌至“极度恐惧”。在此期间，主要股指经历了剧烈波动，标普500指数在4,982.77的低点和6,144.15的高点之间大幅波动。
从恐惧中快速攀升
该指数的最低点出现在4月8日，与主要股指的底部同时发生。从那个低点开始，情绪在4月下旬开始回升，逐步攀升穿越“恐惧”区间，进入“中性”区域，最终在周一突破了“贪婪”的阈值。
在曼哈顿举行的一次投资会议上，交易员们围拢在显示最新市场数据的屏幕前。“这种转变并非由单一因素驱动，”一位管理着数十亿美元资产的投资组合经理指出。“我们看到了多个情绪指标的改善——更强的市场动能、更好的股价广度、降低的波动性以及增加的风险偏好。”
在幕后，机构投资者一直在逐步将资金从美国国债等避险资产转向股票和高收益企业债券。期权市场上，看跌期权相对于看涨期权的需求显著下降，这表明对下行保护的需求正在减弱。
“这不仅仅关乎投资者在买什么，”一位衍生品专家说，“更关乎他们不再害怕什么。”
是警告信号还是绿灯？
进入“贪婪”区域对市场方向的影响是模棱两可的。从历史上看，恐惧与贪婪指数通常作为逆向指标，较高的“贪婪”读数有时预示着市场可能出现回调或调整。
“当每个人都感到贪婪时，恰恰是你应该谨慎的时候，”一位拥有三十年市场经验的逆向投资策略师警告说。“从极度悲观快速转向乐观，表明我们可能正在经历情绪超调。”
但也有人更积极地看待这次情绪转变。“从深度的恐惧中走出来，这次进入‘贪婪’区域可能预示着市场基本面正在真正改善，”一家领先券商的技术分析师认为。“情绪往往领先于价格，这可能进一步推动买盘。”
历史市场事件的数据支持了这两种解释。研究表明，虽然短期内较高的“贪婪”读数可能预示进一步上涨，但它们也与随后出现回调的风险增加相关。在强劲的牛市中，市场可以长时间停留在“贪婪”区域，但这样的时期最终会变得容易受到负面催化剂的影响。
前方的路：关键催化剂
当前情绪转变的可持续性将受到几个即将到来的经济事件的考验。联邦公开市场委员会（FOMC）将于5月6日至7日召开会议，其政策声明可能会提供有关未来利率路径的关键信号。5月13日发布的消费者物价指数（CPI）数据将提供通胀趋势的新洞察，而5月29日的GDP估算将更新经济增长的状况。
“市场正处于一个转折点，”一家跨国资产管理公司的首席投资官观察到。“情绪改善反映了日益增长的信心，但即将发布的数据可能要么证实这种乐观情绪，要么破坏它。”
分析师们提出了未来几周的几种可能情景。如果快速的情绪改善被证明是情绪超调，可能会出现回调或温和调整。或者，市场可能会暂停以消化近期涨幅，情绪在“中性”和“贪婪”的边界徘徊。在第三种情景下，风险偏好的改善可能推动市场进一步上涨，将指数推向更深的“贪婪”区域。
“我们特别关注这次情绪转变的广度，”一位专门研究广度指标的市场技术分析师说。“指数达到57是由多个板块和市场部分的整体强度驱动，还是只集中在少数领域？基础广泛的强度更可持续。”
对投资者的策略启示
进入“贪婪”区域为不同时间跨度的投资者带来了机会和风险。
专业的风险经理建议采用整体方法，将情绪读数与基本面分析和技术指标结合起来使用。“恐惧与贪婪指数不应单独使用，”一位风险评估专家警告说。“它只是全面分析框架中的一个工具。”
对于长期投资者而言，当前的读数表明应审查投资组合的风险敞口，并考虑近期的市场上涨是否导致某些板块持仓过重。战术交易者可能会将情绪转变视为收紧止损或考虑部分获利了结的信号。
“不同的投资者会根据他们的策略对这个信号做出不同的解读，”一位与高净值客户合作的财务顾问指出。“逆向投资者可能以此为线索增加谨慎，而趋势投资者可能视其为继续投资但保持警惕的确认。”
随着市场消化这次情绪转变的影响，专业交易员正密切关注指数的组成部分以及更广泛的经济和地缘政治背景。例如，中美贸易关系等因素的演变，以及即将发布的经济数据和美联储的沟通，将极大地影响“贪婪”情绪的可持续性。
“恐惧与贪婪指数正在向我们传递有关市场情绪状态的重要信息，”一位行为金融学专家总结道。“但情绪是多变的，明智的投资者会超越头条数字，去理解是什么驱动了这场戏剧性的情绪转变。”