特朗普政府着手确保未来锂产业份额
随着矿产战略升温，政府寻求入股美国锂业公司
9月23日收盘铃声刚落，华尔街就被一则突如其来的消息震惊了。这家位于内华达州的锂开发商美国锂业公司（Lithium Americas Corp）突然发现自己置身于华盛顿不断变化的能源战略中心。报道披露，特朗普政府希望通过重新协商一笔22.6亿美元的能源部贷款，获得该公司高达10%的股权。这一消息导致美国锂业公司股价在盘后交易中飙升81%，从3.07美元一路冲高至6.08美元。
这并非只是一场投机狂潮。此次上涨反映出更深层次的信号：华盛顿为了确保能源转型所需的原材料供应，愿意直接入股。
华盛顿成为商业伙伴
市场内部人士透露，政府正力推获得该公司5%至10%的“无偿认股权证”（no-cost warrants）。这将标志着能源部（DOE）从其传统的贷款方角色，而非股东角色，实现戏剧性转变。
这并非政府首次尝试这种做法。今年早些时候，华盛顿作为支持国内芯片制造努力的一部分，收购了英特尔（Intel）近10%的股份。分析师表示，这种模式很明确——纳税人的钱不再仅仅是贷款的担保，它们也开始分享未来的收益。
一位因谈判仍在进行而要求匿名的分析师表示：“政府传递的信息很简单：如果纳税人为这些战略项目买单，他们就应该分享收益。”
此次行动的时机并非偶然。美国官员越来越警惕对中国锂供应的依赖。今年大幅下跌后，中国电池级碳酸锂价格徘徊在每吨7.3万元人民币左右，这凸显了市场的波动性以及事关重大。
塔克山口项目受到审查
这些谈判的核心是塔克山口（Thacker Pass）项目，这是一个位于内华达州的大型矿山，有望成为美国最大的锂生产商之一。美国锂业公司在2024年末获得了能源部的贷款承诺。仅第一阶段就计划在2028年前每年生产4万吨碳酸锂。
但华盛顿正在重新审视这笔交易。彭博社的一份报道披露，能源部顾问担心塔克山口项目能否与成本更低的中国生产商竞争。他们呼吁在最终敲定贷款前，需要“更强的商业基础”。
通用汽车（General Motors）已承诺为该项目38%的股份提供现金和信用证，如今也被更深入地卷入谈判。消息人士称，白宫正在向通用汽车施压，要求其提供更长期的采购保证和治理方面的让步，以巩固该项目的经济效益。
塔克山口项目的规模使得这些要求超越了常规。建设第一阶段需要近30亿美元的资本，可行性研究估计运营成本约为每吨6743美元。
市场反应：热情与谨慎并存
盘后股价的暴涨反映了当前局势的双重性质：一方面是对政府支持的兴奋，另一方面则是锂市场的波动性。美国锂业公司的做空兴趣（short interest）约为11%至13%，这为股价飙升增添了额外的动力。
从理论上看，第一阶段项目每年可产生1.3亿美元至3.3亿美元的EBITDA（息税折旧摊销前利润），具体取决于锂价。但这些数字建立在脆弱的假设之上。美国锂业公司目前7亿美元的市值仍然包含了大量风险，特别是如果疲软的价格持续下去。
该公司的融资结构已经很复杂。它拥有一笔来自Orion的1.95亿美元可转换债券，每股定价为3.78美元，此外还有能源部的贷款承诺和与通用汽车的合作。任何新的政府股权都必须在这个复杂的网络中运作，同时还要满足保护纳税人利益的要求。
华盛顿策略的更广泛转变
眼前发生的一切超越了单一公司的范畴。政府愿意入股，反映出美国在如何获取关键矿产方面进行了更广泛的重新思考。能源部官员正在审查整个绿色贷款组合，并更密切地关注有约束力的采购协议和项目治理。
这一先例可能会重塑未来项目的融资结构。私人资本与联邦直接入股相结合的混合模式可能成为新常态，尤其是在中国享有国家支持主导地位的行业中。
然而，一些重大问题仍悬而未决。政府究竟会持有美国锂业公司多少股份？是公司层面的股权，还是从塔克山口项目本身中剥离出来？这将如何影响现有股东和公司治理？
投资者权衡风险与回报
对于投资者来说，情况喜忧参半。一方面，如果通用汽车同意具有约束力的长期采购，政府的介入可能会降低执行风险。另一方面，联邦认股权证带来的股权稀释使现有股东的计算复杂化。
再再加上中国不可预测的生产和定价政策，未来的道路绝非坦途。成功将取决于建设一个能够在全球范围内竞争的项目，而不仅仅是依靠美国补贴生存。
融资新时代
随着谈判的推进，华尔街正密切关注披露交易条款的文件——包括股权规模、定价和里程碑触发条件。无论最终结果如何，都可能成为美国未来关键矿产融资的蓝图。
美国锂业公司可能只是第一个试验案例。如果华盛顿成功在塔克山口项目建立一个可行的混合模式，它可能为整个能源转型供应链中的类似安排奠定基础。
目前，有一件事是明确的：简单的贷款担保这一旧策略正在褪色。取而代之的是，美国正在采取一种更亲力亲为的方式——将纳税人保护与国家能源独立挂钩。
机构投资观点
| 类别 | 详情 |
|---|---|
| 股权要求的意义 | 是政府针对战略供应链（如对英特尔近10%的持股）新兴策略的一部分。这在能源部（DOE）的债务项目中并不常见，表明这是一项非同寻常、高层级的战略举措。 |
| 当前资本结构 | 债务： 能源部ATVM贷款22.6亿美元。 塔克山口合资企业： 美国锂业公司（LAC）持有约62%，通用汽车（GM）持有约38%（资产层面股权）。 Orion融资： 1.95亿美元可转换票据，定价3.78美元/股，9.875%实物/现金支付；2500万美元生产付款。 流通股： 约2.189亿股（截至2025年4月24日）。 做空兴趣： 自由流通股的11-13%。 |
| 项目经济效益（塔克山口第一阶段） | 规模： 每年4万吨碳酸锂当量（LCE）。 目标产量： 2028年。 资本支出： 约29亿美元。 运营成本（2023年可行性研究）： 约6743美元/吨碳酸锂当量。 锂价敏感性： 主要的股权驱动因素；中国现货价格波动较大（约7.3万元人民币/吨）。 |
| 估值框架（第一阶段粗略EBITDA） | @ 1万美元/吨碳酸锂： 约1.3亿美元EBITDA（美国锂业公司份额：约8100万美元）。 @ 1.2万美元/吨碳酸锂： 约2.1亿美元EBITDA（美国锂业公司份额：约1.3亿美元）。 @ 1.5万美元/吨碳酸锂： 约3.3亿美元EBITDA（美国锂业公司份额：约2.05亿美元）。 隐含市场观点： 当前约7亿美元的市值已计入了重大的延期/执行风险，或1万至1.2万美元/吨的中周期价格。 |
| 政府持股情景 | 1. 公司层面无偿认股权证（折价）： 价值从股东转移；除非有更好的条款抵消，否则对股价不利。 2. 资产层面的少数股权： 使合资企业治理复杂化。 3. 附带触发条件/溢价的认股权证（优选）： 稀释程度最小；提供上行空间协同。 |
| 看涨情景/积极触发因素 | 官方8-K文件/能源部声明详细说明股权机制（设上限、溢价），首次提款不延迟，通用汽车有约束力的承购保证，以及基于里程碑的契约。 |
| 看跌情景/风险 | 未经合同去风险化的硬性稀释，旷日持久的重新谈判导致延误，锂价再次下跌，或试剂成本意外。 |
| 交易动态与展望 | 盘后暴涨由新闻头条效应+空头回补（高做空兴趣）驱动。倾向： 预计高波动性并部分回落，除非迅速公布正式的有利条款。后续走势取决于交易具体细节。 |
| 尽职调查清单（未来72小时） | 1. 公司8-K文件中关于持股比例、工具、定价、里程碑的信息。 2. 能源部/贷款项目办公室（LPO）关于契约变更的声明。 3. 通用汽车对承购/担保的回应。 4. 期权市场隐含波动率（IV）。 |
| 分析师总结 | 此次上涨并非彻底的风险解除。关键问题在于政府支持能否转化为具有约束力的担保和快速的贷款修正，还是会演变成旷日持久、稀释股权的重新谈判。只有当正式框架将潜在稀释与明确、有利的里程碑和通用汽车支持挂钩时，中期风险/回报才会改善。 |
非投资建议