开云集团重注工业化管理：德梅奥肩负2000万欧元重任，誓言振兴奢侈品巨头
股东压倒性多数批准汽车业扭亏为盈专家出任首席执行官，预示着从创意传统向运营纪律的战略转向
巴黎——开云集团（Kering）股东以高达98%-99%的批准率，通过了卢卡·德梅奥（Luca de Meo）的首席执行官任命，为这位汽车业扭亏为盈专家在9月15日接管这家陷入困境的奢侈品集团铺平了道路。
此次临时股东大会正式确立的，在业内观察家看来，不仅仅是领导层变动——它代表着这家价值172亿欧元的奢侈品公司，在当前面临多年来最严重财务下滑之际，以牺牲创意延续性为代价，换取运营重塑承诺的根本性战略转型。
奢侈品危机的剖析
开云集团决定从时尚行业外部招募人才，反映了其当前困境的严峻性。2025年上半年业绩描绘了一幅严峻的画面：净利润暴跌46%，销售额下降16%至76亿欧元，主要受Gucci销售额灾难性暴跌27%的影响，这一支柱品牌贡献了集团近三分之二的营业利润。
2025年上半年开云集团净利润及销售额下滑情况
| 指标 | 2025年上半年数值 | 同比报告变化 | 同比可比变化 |
|---|---|---|---|
| 营收 | 76亿欧元 | -16% | -15% |
| 归属于集团的净利润 | 4.74亿欧元 | -46% | 不适用 |
| 经常性营业利润 | 9.69亿欧元 | -39% | 不适用 |
这些数字揭示，开云集团正处于战略失误和市场逆风的“完美风暴”之中。净债务从2021年的接近零飙升至2024年底的约105亿欧元，因雄心勃勃的收购而膨胀，包括以35亿欧元收购Creed香水公司以及收购Valentino 30%的股份——所有这些收购的融资时机，恰逢奢侈品需求开始周期性下滑。
2021年至2024年开云集团净债务变化
| 年份 | 净债务（百万欧元） |
|---|---|
| 2021 | 168 |
| 2022 | 2,300 |
| 2023 | 8,500 |
| 2024 | 10,500 |
一位欧洲奢侈品分析师指出：“德梅奥接手时，开云集团的资产负债表已然捉襟见肘，而此时正是业务最需要灵活性的时刻。”“以债务为驱动的多元化战略与Gucci的势头减弱以及中国市场的整体疲软不期而遇。”
尽管德梅奥在6月首次被提名后股价曾上涨33%，但开云集团股票的空头头寸已升至10.7%，为2014年以来的最高水平。这种怀疑立场凸显了市场对汽车行业式的运营严谨性能否成功驾驭奢侈品行业精妙的创意生态系统的疑虑。
局外人的策略手册
德梅奥拥有辉煌的扭亏为盈履历，涵盖菲亚特、雷诺，并在奥迪、丰田欧洲和西雅特担任过高级职务。他在雷诺推行的“雷诺复兴（Renaulution）”战略，通过平台简化、成本管控以及从追求销量到追求价值的战略转变，在18个月内实现了盈利——这正是开云集团董事会认为必需的运营能力。
在股东大会上，德梅奥概述了他的当务之急：在年底前做出“清晰而有力”的决策，重点关注速度、整合、盈利能力、债务削减和成本削减，并计划于2026年春季提交一份全面的战略报告。这种措辞预示着工业级别的紧迫性，这在奢侈品行业传统上注重品牌建设的耐心做法中实属罕见。
他的薪酬方案既反映了挑战的艰巨性，也体现了董事会的承诺。这笔2000万欧元的签约奖金——包括1500万欧元现金和500万欧元开云集团股票——主要是为了弥补其放弃雷诺公司奖励的损失，而他220万欧元的固定工资和基于业绩的浮动奖金则直接与扭亏为盈的里程碑挂钩。
当治理遭遇绝望
同时批准的治理变革——20年来首次将董事长和首席执行官角色分离——揭示了皮诺（Pinault）家族认识到，按部就班的经营方式已不足以应对当前局面。弗朗索瓦-亨利·皮诺（François-Henri Pinault）保留董事长职位，但放弃了运营控制权，这种结构有望加速此前受制于中央集权决策的效率。
考虑到Artémis（皮诺家族控股公司）的控股权——拥有42%的股本和59%的投票权——这一治理变革意义尤为重大。家族愿意稀释直接运营影响力，表明他们对开云集团的发展轨迹确实感到担忧，并对德梅奥的“药方”充满信心。
首席执行官负责管理公司的日常运营和战略执行，而董事长则领导董事会，专注于公司治理和监督。这些独特的角色对于有效治理至关重要，董事长通常确保董事会独立于管理层进行监督。
Gucci难题
任何开云集团的扭亏为盈，最终都将取决于Gucci的复兴。该品牌2025年上半年销售额降至14.6亿欧元，暴露出超出周期性疲软的根本性挑战：产品方向不确定性、过度依赖批发渠道以及库存管理问题，这些都对全价销售率造成了压力。
业内消息人士指出，德梅奥最初的重点将是通过关闭约80家门店、处置房地产和优化营运资本来立即创造现金流——这些举措有望在18个月内减少超过10亿欧元的债务。然而，更复杂的挑战在于如何在不牺牲品牌资产的情况下，重塑Gucci的产品架构和市场定位。
一位米兰的奢侈品策略师观察到：“问题不在于德梅奥能否削减成本——他在这一方面的记录是经得起考验的。真正的考验是，工业化管理能否与驱动奢侈品定价权的创意神秘感并存。”
研判市场风向
对于机构投资者而言，德梅奥的任命提供了一个罕见的奢侈品行业案例：汽车行业衍生的卓越运营能力能否转化为时尚行业的创意与商业平衡？市场早期反应显示出谨慎乐观，公告发布后的上涨势头因持续的空头头寸而有所减弱。
截至2025年8月15日，开云集团（股票代码PPRUY）的空头头寸为21.22万股，较上月减少3.06%。空头回补天数（或称空头持仓比率）为0.5天，表明按照平均交易量计算，只需0.5天即可补回所有空头头寸。该数据适用于开云集团（Kering SA，股票代码PPRUY）。
投资专业人士应密切关注几个近期指标。首先是资产剥离和门店关闭的速度及规模，这将预示着执行力的可靠性。其次是Gucci第四季度的同店销售额和全价销售组合趋势，尤其是在中国和美国市场。第三是关于Valentino期权的任何战略决策，这可能带来20-30亿欧元的潜在资本支出，而目前的杠杆水平难以承受。
2026年春季的战略报告对长期定位至关重要。分析师预计德梅奥将阐述一个更加严格的资本配置框架，可能包括投资组合合理化和更清晰的品牌细分，以降低对Gucci的依赖风险。
投资影响与情景分析
当前基本面预示着一个二元结果框架。看跌情景假设Gucci持续疲软，加之中国市场持续低迷，可能导致2026年营收降至150-160亿欧元，息税前利润率（EBIT margin）压缩至11-12%。在此情景下，高企的杠杆限制了战略选择，而估值倍数提升依然遥遥无期。
2026年开云集团营收和息税前利润率预测情景
| 财政年度结束（12月） | 预计营收（百万欧元） | 预计息税前利润率（%） |
|---|---|---|
| 2025 | 14,923 | 11.52 |
| 2026 | 15,456 | 13.33 |
| 2027 | 16,491 | 15.08 |
基准情景预测运营改善先于需求复苏——2026年营收稳定在160-170亿欧元左右，通过成本控制和渠道组合优化，利润率回升至14-15%。成功削减超过10亿欧元的债务，可能会推动估值倍数的大幅重估，因为投资者会更看重执行力而非增长不确定性。
看涨情景则需要卓越的运营能力和市场复苏，可能实现170-180亿欧元的营收，利润率接近17-18%。这样的业绩表现可能会将投资者的关注点从扭亏为盈的执行转向增长再投资机会，包括加速整合Valentino和扩大美妆业务（Beauté）的雄心。
倒计时开始
德梅奥将于9月15日上任，他对当前优先事项和利益相关者期望有着异乎寻常的清晰认识。他的汽车行业背景为运营转型提供了经过验证的框架，而治理结构则赋予了他快速实施艰难决策所需的权力。
然而，奢侈品行业的根本经济规律——品牌认知度驱动定价权——要求在运营严谨性和创意自由之间取得微妙平衡。德梅奥的最终成功将不仅取决于能否实现承诺的成本节约和债务削减，更在于能否维护奢侈品溢价经济学所依赖的无形品牌资产。
品牌资产是奢侈品行业的核心概念。它代表着奢侈品牌所培养的关键无形价值，从根本上塑造了它们的市场地位和营销策略。
倒计时还有六天。到2026年春季，开云集团的走向和德梅奥的功绩都将大体明朗。对于一个正在目睹其主要参与者之一尝试彻底重塑的行业而言，这场变革的利害关系远超一家公司的命运。
投资决策应考虑个人风险承受能力和专业的财务指导。过往业绩不代表未来表现。