英特尔的大胜还是华丽的幻象？芯片巨头飙升利润与数十亿美元豪赌的背后
加利福尼亚州圣克拉拉——周四深夜，华尔街的数字屏幕闪烁着兴奋的光芒，英特尔似乎获得了新生。其股价飙升近8%，庆祝着一场看似惊人的回归。这家公司第三季度的财报似乎宣告了胜利——对于这家曾一度占据主导地位的芯片制造商来说，这是一次期待已久的反弹。
乍看之下，数据十分亮眼。英特尔的营收达到近137亿美元，超出预期。在经历了多个季度的亏损之后，该公司报告了每股0.90美元的GAAP（通用会计准则）利润。高管和早期分析师们欢呼这一业绩，将其视为英特尔痛苦转型终于奏效的证据，并归因于“更好的执行力”以及人工智能市场蓬勃发展带来的提振。
但深入探究，一个截然不同的故事浮出水面。那个备受赞誉的利润？它并非来自销售更多芯片或更好的业务运营。它来自出售公司自身的部分资产——一种将一次性资产出售包装成看似真正复苏的财务魔术。
在光鲜亮丽的数字背后，是一家仍在烧钱数十亿美元、苦苦挣扎以修复其最关键部门、并严重依赖政府援助和竞争对手合作来维系其梦想的公司。英特尔的未来现在不仅取决于创新，还取决于华盛顿及其竞争对手的善意——以及现金。
最关键的是：该公司自己承认，那些光鲜的业绩甚至可能站不住脚。在细则中，英特尔披露它正在就美国政府补贴的会计处理方式咨询美国证券交易委员会（SEC）。结果可能导致“重大”变化——直白地说，就是对那些令投资者疯狂的收益进行大幅修正。
这并非一个简单的卷土重来的故事。这是一个关于两个英特尔的故事——一个沐浴在华尔街上涨的光芒中，另一个则在悄悄挣扎求生。
“利润”并非真正的利润
英特尔每股0.90美元利润背后的“魔力”隐藏在其财务报表中。一项单独的会计科目——价值54.5亿美元的“资产剥离收益”——支撑了整个业绩。这笔收益来自于出售英特尔两项宝贵资产Altera和Mobileye的股权。没有这笔一次性的提振，利润消失的速度会比芯片短缺的头条新闻还快。
实际上，英特尔的非GAAP（通用会计准则）收益——剔除特殊项目后的——仅为每股0.23美元。确实好于预期，但这远非头条新闻所暗示的“回归”。
正如一位机构分析师直言不讳地指出：“这是一次低质量的超预期。英特尔并非通过经营赚取利润；它出售了利润。”
真正的弱点体现在公司的核心业务上。英特尔的数据中心与人工智能事业部，作为其未来的核心，营收下降1%至41亿美元。在人工智能以惊人速度推动服务器和芯片需求的时代，这是一个令人担忧的迹象。尽管英特尔削减了成本并挤出了一点利润，但该部门不断萎缩的销售额表明，它仍在与英伟达（NVIDIA）和超威（AMD）等巨头竞争中失势。
接着是英特尔代工业务（Intel Foundry）——这项旨在重夺芯片制造领导地位的宏伟计划。该部门的亏损依然惊人：仅本季度就达到23亿美元。是的，这比去年令人瞠目的58亿美元亏损要好，但它仍然是一个吞噬现金的深渊。
展望未来，英特尔预计第四季度营收约为133亿美元，略低于本季度，非GAAP每股收益仅为0.08美元。换句话说，这台引擎并非轰鸣——它只是在咳嗽。
朋友、敌人与联邦资金
那么，英特尔是如何维持生存的呢？简而言之：帮助——而且是大量的帮助。
该公司已向竞争对手、投资者和美国政府寻求了数十亿美元的资金。其中最令人惊讶的交易之一，来自英特尔在人工智能领域最激烈的竞争对手——英伟达。英伟达正向英特尔投资50亿美元，并合作开发新的数据中心产品。这是一项明智之举，而非慷慨之举——英伟达希望找到台积电（TSMC）的替代方案，台积电是主导全球芯片制造的台湾制造巨头。简而言之，英伟达是在花钱让英特尔帮助其自身供应链多元化。
软银也加入了这一行列，投资了20亿美元。但真正的生命线来自华盛顿。根据《芯片法案》（CHIPS Act），英特尔将获得89亿美元的支持方案，仅本季度就入账57亿美元。
英特尔的现金流量表讲述了故事的其余部分。今年到目前为止，该公司从运营中获得了54亿美元，但用于新工厂和设备的支出是其两倍多——112亿美元。这一缺口通过出售资产、筹集资本和兑现政府支票来填补。
英特尔的未来，看来并非由利润支撑，而是由合作关系、政策以及美国制造业的承诺所资助。
注脚中的阴影
然后是隐藏在细则中的警告——地平线上潜在的暴风雨。
在名为“美国政府交易的会计处理”的章节中，英特尔承认它并不完全确定如何对《芯片法案》资金进行会计处理。规则是新的，SEC尚未澄清这些激励措施应如何处理。由于持续的政府停摆，英特尔尚未获得官方指导。
该公司自己的措辞严峻：“……英特尔可能会修改其第三季度财务业绩……任何此类修改都可能是重大的。”
这在企业话语中意味着“我们的利润可能化为乌有”。如果SEC强制进行修改，英特尔光鲜的季度业绩可能会变成另一次亏损，动摇投资者信心，并对其透明度产生新的疑虑。
高风险的豪赌
在一个激动人心的夜晚，华尔街相信英特尔回来了。但剥离掉一次性收益和救助资金，你会看到一家仍在与其核心身份挣扎的公司。
英特尔不仅在与竞争对手搏斗——它还在与时间赛跑。每一次芯片延迟、每一次工厂挫折、每一个会计问题都在一点点侵蚀着投资者的信任。
这家公司正站在十字路口：它是一个重要的美国工业象征，重要到不容失败，却又脆弱到无法独自繁荣。数十亿美元正从竞争对手、投资者和纳税人手中注入，以维系其雄心。
真正的问题不是英特尔能否熬过这个季度。而是它能否在“人造奇迹”消退、真正考验开始之前，实现自我重塑。
非投资建议