3.0% 的幻象：通胀减速的细微信号如何在数据中断之际引爆华尔街狂热
华盛顿—— 华尔街似乎找到了新的幸运数字：3.0%。周五，这一数字在一份迟迟未公布的通胀报告中被披露，足以让股市陷入一场令人眩晕的狂欢。道琼斯工业平均指数首次突破47,000点大关，交易员们为此欢呼雀跃，这似乎是一个明确的信号，表明美联储终于可以开始降息了。
然而，在欢呼和香槟背后，却隐藏着一个更为错综复杂的故事——它充满了脆弱的数据、政治僵局以及危险的能见度不足。由一个因政府关门而举步维艰的政府发布的9月份消费者物价指数(CPI)所描绘的图景，与其说是清晰，不如说是幻象。尽管这些数字乍一看很友好，但深入分析却显示，经济正陷入需求降温与顽固结构性成本并存的困境。更糟糕的是，这可能是在未来数月内，人们能获得的最后一份可靠数据，迫使美联储在信息缺失的迷雾中掌舵经济。
这是一个关于通胀仅仅下降了十分之一个百分点——几乎难以察觉的跌幅——如何重塑市场预期并引发购买狂潮的故事。但它也是一个警告：在华盛顿陷入停滞之际，仅仅根据一份报告就欢呼雀跃，可能如同在薄冰上起舞般鲁莽。
上涨背后的火花
乍一看，通胀数据似乎是毫无疑问的好消息。9月份物价同比上涨3.0%，略低于经济学家预期的3.1%。剔除食品和能源后的核心通胀率也达到了3.0%，当月仅上涨0.2%。对于那些急切寻求通胀长期战争即将结束迹象的投资者来说，这看起来像是一场胜利。
然而，真正的原因深藏在服务业数据中——尤其是住房方面。
近两年来，不断上涨的住房成本一直是将通胀维持在高位的顽固“锚点”。9月份，这个“锚点”终于松动了。住房指数较8月份仅上涨0.2%，而一个名为“业主等价租金”（Owners’ Equivalent Rent，简称OER）的关键指标——用于估算房主如果租房居住所需支付的费用——也仅攀升了0.1%。这是自2021年1月以来的最小月度增幅。
这一微小变化一夜之间扭转了市场情绪。数月以来，分析师们一直预测官方住房数据最终会追上显示租金降温的私人租金指数。现在，他们终于有了证据。
“这不仅仅是一次失误——而是一次‘好’失误，”一家顶级投行的策略师在给客户的报告中写道。“美联储最大的问题领域终于有所缓解。住房曾是‘最终大BOSS’，现在它开始瓦解了。”
住房成本的放缓足以掩盖其他一切。由于炼油厂问题和地缘政治紧张局势，9月份汽油价格飙升4.1%。机票价格跳涨2.7%，服装价格也微升0.7%。但二手车和汽车保险价格的下跌，帮助平衡了整体物价。市场对此的判断是：通胀正在降温，趋势向下，美联储的下一步行动应该是降息。
盲目驶向未知
只有一个问题——数据可能很快就会停止流动。
劳工统计局(BLS)的报告附带了一个严厉的脚注：“9月份CPI数据收集在拨款到期之前完成。”另一份警告则称，机构工作人员只会在中午之前回答问题。换句话说，（数据披露的）灯光即将熄灭。
由于政府关门，经济学家们现在正面临着一位专家所称的“巨大的数据空白”。9月份的就业报告从未发布。关于生产者价格、零售销售和个人收入的关键数据也可能无法及时公布。我们刚刚看到的CPI报告可能在一段时间内是关于经济的最后一份清晰快照——这对美联储来说是一个大问题。
如果没有新鲜数据，美联储将不得不依靠传闻、滞后指标和猜测来评估实际情况。如果它仅仅基于一个乐观的通胀数字就降息，而物价再次上涨，那么这个错误可能会代价高昂。但如果它出于担忧而将利率维持过高，则可能将经济推入衰退。无论哪种情况，美联储都将在盲目操作。
背后潜藏着新的关税政策，这可能使局势更加复杂。服装和家具等类别商品的价格——这些是最早受到进口关税影响的商品——已经开始缓慢上涨。它们尚未推动通胀全面上升，但这一转变暗示了通胀放缓的故事实际上是多么脆弱。一次全球性冲击，就可能使降温趋势在一夜之间逆转。
市场狂喜下的盲点
目前，投资者似乎并不在意。纳斯达克指数——其中充斥着受益于低利率的科技巨头——引领了此轮上涨。但涨势蔓延至各个板块——工业、金融和消费类股全部参与其中。华尔街的情绪很明确：经济软着陆已经实现，通胀得到控制，增长稳定。
道指突破47,000点不仅仅是象征性的；它反映了价格降温和强劲盈利的完美结合。随着公司公布超出预期的利润，投资者没有理由怀疑这一说法。在他们看来，美联储旷日持久的抗通胀之战正在结束，经济正驶向平静水域。
然而，庆祝可能为时过早。9月份的CPI并非胜利的信号——它只是一个处于转型期的经济体的快照。它确实显示了进步，但这发生在汽油价格上涨、零散数据以及一个几乎无法正常运转的政府这一背景之下。
市场已经将“完美”定价。但现实很少能长时间保持完美。正如一位交易员在网上打趣道：“通胀终于在减肥了，但体重秤却要被拿走了。”
目前，华尔街的狂欢仍在继续。但如果数据中断持续下去，音乐可能会突然停止——届时灯光重新亮起时，谁也不知道经济将演奏出怎样的乐章。
非投资建议