玩具业巨头“豪赌”最高法院，或将瓦解特朗普6600亿美元关税制度
两家总部位于伊利诺伊州的玩具公司今日提交了一份非同寻常的请愿书，请求最高法院绕过传统的上诉渠道，直接推翻前总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的全面关税制度。
涉足教育玩具制造的中型企业Learning Resources和hand2mind，正处于美国政府贸易政策的焦点之中。他们正在挑战特朗普动用紧急权力征收关税的行为，批评者称这些关税每年给美国企业和消费者增加了6600亿美元的税负。
Learning Resources首席执行官里克·沃尔登伯格（Rick Woldenberg）表示：“这些关税每多存在一天，美国公司就会多流失一天利润，消费者就会多支付一天虚高价格。”他的公司在5月份赢得了区法院一项有利但适用范围狭窄的裁决，但这项胜利很快就被搁置，等待上诉。
高风险的宪法对决
这些公司的请愿书将最高法院直接推入了一场炽热的宪法辩论：总统是否可以在没有国会明确授权的情况下，单方面施加大规模经济壁垒？
此前，鲁道夫·孔特拉斯法官（Judge Rudolph Contreras）裁定，《国际紧急经济权力法》（International Emergency Economic Powers Act）——特朗普援引的这项法规——从未授权总统在紧急权力的幌子下实施广泛的关税政策。美国国际贸易法院（U.S. Court of International Trade）的另一起案件也得出了类似的结论，尽管联邦巡回上诉法院（Federal Circuit Court of Appeals）已允许关税继续生效，直至7月31日的听证会。
这些公司辩称，经济损失和宪法风险足以证明跳过正常上诉程序的合理性。他们的请愿书特别要求最早在9月进行辩论，这一不同寻常的时间表突显了经济的紧迫性。
一位熟悉此案的宪法学者解释说：“这不仅仅是关于玩具，而是关于一个人是否能在没有国会授权的情况下，征收相当于大规模全国销售税的费用。”他补充道：“‘重大问题原则’（major questions doctrine）旨在限制行政部门在具有巨大经济意义的问题上的权力，似乎正是为本案量身定制。”
图表：美国玩具公司受特朗普关税影响最严重的关键原因
| 因素 | 描述 |
|---|---|
| 对中国的依赖 | 美国73%至80%的玩具在中国制造，导致该行业高度依赖进口。 |
| 高关税税率 | 对中国玩具征收的关税已高达145%，大幅增加了进口成本。 |
| 国内替代品稀少 | 美国缺乏大规模玩具制造所需的基础设施和劳动力。 |
| 供应链中断 | 关税导致货物运输中断，并带来库存短缺风险，尤其是在销售旺季。 |
| 价格上涨 | 增加的成本通常会转嫁给消费者，降低了购买力并影响销售。 |
| 生产转移缓慢 | 对大多数公司而言，将制造业迁出中国复杂、缓慢且成本高昂。 |
法律胜算变化，市场重新估算
投资分析师正争相评估最高法院是否会立即受理此案，以及最终将如何裁定总统征收关税的权力。他们的结论表明，市场可能低估了司法干预的可能性。
尽管普遍观点认为最高法院在上诉法院介入之前很少授予如此特殊的审查，但密切关注者指出，最高法院最近倾向于在涉及行政权力且影响数万亿美元的案件中提早介入。
一位大型投资银行的宏观经济研究总监指出：“大多数分析师认为最高法院立即受理此案的几率低于10%，但我们认为其接近25%。”他表示：“最高法院近期在具有重大经济意义的问题上采取的非公开裁决活跃度表明，至少有四位大法官可能愿意加速审理此案。”
如果最高法院受理此案，法律专家认为挑战者获胜的几率将高于许多人的预期。一位现任大法官的前法官助理解释说：“IEEPA的文本侧重于制裁，而非旨在增加收入的贸易措施。”他指出：“两家下级法院已经认定政府的法律论证站不住脚。”
6600亿美元的投资考量
对于投资者而言，此案可能是一个影响市场走势的转折点，其影响波及多个资产类别和行业。
经济学家估计，取消关税可能会使核心通胀率降低0.3至0.6个百分点——这一重大转变很可能触发美联储（Federal Reserve）进一步降息，并重塑国债收益率曲线。
华尔街一家顶级公司的资深策略师表示：“这不仅仅是学术理论，更是经济资源的巨大重新分配。”他指出：“如果这些关税被推翻，我们谈论的是对进口依赖型行业的企业利润率带来显著提振，并可能对股票估值产生重大影响。”
潜在的赢家可能包括沃尔玛（Walmart）、好市多（Costco）和苹果（Apple）等主要进口商，以及美泰（Mattel）等玩具制造商和电商物流公司。而输家则可能包括纽柯公司（Nucor）等国内钢铁生产商、特种化学品制造商以及那些大力投资制造业回流的公司。
交易法律不确定性
在法律战役展开之际，经验丰富的投资者已在为多种结果进行布局。
一些对冲基金正在实施配对交易——做多对华敞口较高的公司，同时做空关税受益者——以在不承担市场方向性风险的情况下抓住二元结果。另一些基金则利用到期时间较长的期权策略，以利用他们认为在关键法律裁决点附近被错误定价的波动性。
一位衍生品策略师观察到：“市场忽视了进口依赖型消费品公司面临的重大尾部风险。”他认为：“鉴于未来可能出现的颠覆性法律催化剂，波动率曲线过于平坦。”
固定收益交易员预计，如果最高法院受理此案，通胀预期将受到抑制，5年期盈亏平衡通胀率可能收窄8个基点。信贷市场方面，投资级零售商的融资条件可能大幅收紧，而高收益率的进口依赖型企业则可能因利润率压力缓解而上涨多达150个基点。
投资者需关注的关键日期
市场参与者正密切关注可能引发市场波动的几个关键日期：
- 6月24-27日：最高法院可能发布命令清单，其中可能包括是否同意立即审查此案的决定。
- 7月31日：哥伦比亚特区巡回法院对平行案件进行口头辩论。
- 2025年10月开庭期：如果审查请求获批，最高法院可能举行听证会。
- 2025年第四季度财报季：企业将公布有关关税转嫁和利润率影响的指引。
一位追踪法律发展与市场交汇的政策分析师表示：“此案代表了‘重大问题原则’在纯粹贸易政策领域的首次真正考验。”他补充说：“结果可能从根本上重塑未来政府处理贸易壁垒的方式。”
目前，建议投资者考虑多元化供应链布局，以此作为应对长期不确定性的防御性措施。拥有多司法管辖区采购灵活性的公司，无论最终法律结果如何，都可能表现优异。
免责声明：本分析反映了从公开来源和法律评估中得出的观点。它并非个性化投资建议。过往表现不代表未来结果。读者应咨询财务顾问，以获取根据其具体情况量身定制的指导。