水泥巨头分道扬镳：豪瑞300亿美元安瑞仕分拆重塑全球建筑业格局
今天清晨，安瑞仕（Amrize），这家从豪瑞（Holcim）独立出来的北美业务，在纽约和苏黎世证券交易所首次亮相，标志着建筑材料行业有史以来规模最大的企业重组之一的完成。这项价值300亿美元的分拆，造就了两家地理侧重和增长策略截然不同的独立巨头。分析师表示，尽管安瑞仕首日股价下跌8.8%，此举仍有望释放巨大的股东价值。
各自奠基：300亿美元分拆详解
在瑞士股东以99.75%的压倒性票数批准的交易中，豪瑞以实物股息的形式分派了安瑞仕的股票，截至6月20日持有豪瑞股票的投资者，每持一股豪瑞股票，可获得一股安瑞仕股票。安瑞仕今日起在瑞士证券交易所（SIX Swiss Exchange）和纽约证券交易所（NYSE）以“AMRZ”为股票代码开始交易，并立即纳入瑞士市场指数（Swiss Market Index）和瑞士领先指数（Swiss Leader Index）。
“此次分拆从根本上认识到，全球建筑市场在区域上已出现分化。”一位欧洲主要投资银行的资深行业分析师表示，“北美地区的基础设施繁荣和数据中心扩张，需要的战略方法不同于欧洲注重可持续发展的市场。”
新独立的安瑞仕承继了豪瑞前北美资产，这些资产在2024年创造了117亿美元的营收和37亿美元的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）。该公司以34亿美元的债务融资、投资级评级（标准普尔BBB+、穆迪Baa1）以及20亿美元的信贷额度开启其独立征程。
与此同时，豪瑞则以更精简的地理布局出现，业务遍及欧洲、拉丁美洲、澳大利亚和北非，分拆后报告净销售额为162亿瑞士法郎。值得注意的是，豪瑞股价在分拆消息公布后上涨14%，表明投资者对其精简聚焦的策略持乐观态度。
道路分歧：从同门到竞争对手
此前领导豪瑞的Jan Jenisch已转任安瑞仕的董事长兼首席执行官，而Miljan Gutovic则继续担任豪瑞的首席执行官。这种领导层分工反映了两家公司日益分化的战略愿景。
安瑞仕继承了其在美国和加拿大最大的水泥供应商地位，志在从北美1.2万亿美元的基础设施法案、制造业回流、数据中心扩张以及住房短缺中抓住增长机遇。该公司目标实现5-8%的年增长率，并预计在2025-2028年期间，其核心运营收益将超越去年的32亿美元。
“北美建筑市场提供了其他地方所没有的独特机遇。”一位建筑行业策略师指出，“安瑞仕现在可以不受制于全球不同市场的优先级平衡，而全力追求这些机遇。”
同时，豪瑞正在推行其“下一代增长2030”（NextGen Growth 2030）战略，强调可持续建筑解决方案，并着眼于通过价值增值型收购实现6-10%的年息税前利润（EBIT）增长。
首日震荡：市场反应喜忧参半
尽管此次分拆提供了战略清晰度，但安瑞仕首个交易日却暴露出投资者犹豫不决。股价下跌8.8%至41.90瑞士法郎，市场观察人士将此归因于欧洲基金的机械性抛售，而非基本面问题。
“我们看到的是典型的分拆后波动。”一位专注于企业重组的投资组合经理解释道，“获得安瑞仕股票但其投资授权仅限于欧洲股票的欧洲投资者正在抛售，尽管基本面强劲，这仍造成了暂时的抛压。”
安瑞仕与其同行的估值差距显着。按企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）的9.0倍计算，安瑞仕的交易市盈率大约是其直接竞争对手Martin Marietta和Vulcan Materials的一半，也低于CRH。
豪瑞分拆后9.8倍的企业价值/息税