HashKey 集团宣布推出面向亚洲机构投资者的5亿美元数字资产司库基金

HashKey豪掷5亿美元：亚洲数字资产金库革命，剑指机构桥梁

香港金融服务巨头积极布局，在监管审查日益严格之际，将自身定位在全球984亿美元企业加密货币财库运动的中心。

香港，2025年9月8日 — 随着传统金融与数字资产以前所未有的规模融合，HashKey集团公布了其宏伟计划，将推出亚洲最大的多币种数字资产财库（DAT）生态基金，首期目标募资超过5亿美元。此举将这家总部位于香港的金融服务巨头置于快速演变的机构格局中心，仅2025年，企业加密货币财库已在154家上市公司中动员了984亿美元资金。

自2020年以来，上市公司财库中持有的加密资产累计价值显著增长。

日期	上市公司持有的比特币累计价值（美元）
2023年8月	72亿美元
2024年3月	520亿美元
2025年9月	1094.9亿美元

此公告发布之际，纳斯达克已加强了对专门为购买加密货币而融资的上市公司的审查，预示着一个奖励机构级治理和透明度的“适者生存”环境。HashKey的应对方案是：推出一种根据数字资产市场24/7运营需求设计的永续工具，提供定期申购和赎回，同时保持对比特币和以太坊生态系统项目的敞口。

显而易见的机构套利机会

与在传统市场时间内运作的被动型ETF产品不同，HashKey的DAT基金旨在解决一个根本的市场结构错配问题。数字资产市场永不休眠，但机构投资工具却在很大程度上仍受限于传统金融市场的运营时间表。该基金的永续结构通过质押、基差交易和流动性提供策略实现动态风险管理，这些策略是传统投资产品所不具备的。

“DAT不仅仅是投资组合多元化，它还是24/7市场中的运营阿尔法，”一位熟悉该基金设计的高级机构策略师解释道。“虽然ETF提供简洁性，但DAT工具可以通过质押收益、衍生品叠加和代币化现金管理，将全天候市场的结构优势货币化。”

加密货币质押是指锁定数字资产以支持区块链网络并赚取奖励，类似于赚取利息。基差交易则是一种套利策略，利用加密货币现货价格与其期货合约价格之间的差价获利。

HashKey的方法超越了被动投资。该公司计划积极参与DAT公司的运营和更广泛的生态系统发展，创造其所描述的资本投资、生态系统应用、市场价值捕获和流动性退出“积极飞轮”。

亚洲的监管优势与全球资本流动相遇

香港作为数字资产中心的崛起，为HashKey的雄心提供了关键基础设施。该地区于2024年推出了亚洲首批现货比特币和以太坊ETF，确立了机构投资者所需的监管先例。这种框架与美国不断演变的监管形成了鲜明对比，纳斯达克9月4日发布的加强审查指南给专注于加密货币的上市公司带来了不确定性。

这种监管定位不仅仅是合规表面功夫。HashKey交易所是亚洲首批在香港联交所上市的数字资产现货ETF发行方之一，而HashKey Cloud则维护着支持以太坊运营的重要节点基础设施。根据公司数据，该公司八个月大的以太坊Layer-2链HashKey Chain持有1.7266亿美元的链上资产，尽管独立的区块链分析平台显示其锁仓价值数据明显较低。

这一差异凸显了机构DAT工具面临的一个关键挑战：估值透明度和方法一致性。市场参与者强调，标准化的估值框架、公允价值层级和明确的资产净值（NAV）计时规则，是机构采纳的必要基础设施。

垂直整合的优势——及其隐患

HashKey对交易所、托管、代币化和Layer-2基础设施的控制，产生了潜在的网络效应，这可能证明其溢价经济效益的合理性。该公司十年来对以太坊生态系统的参与，包括通过HashKey Capital拥有600多家公司的投资组合进行了400多项以太坊相关投资，提供了专有交易流和生态系统洞察。

然而，这种垂直整合带来了重大的治理挑战。同时作为投资者、运营商、交易所和Layer-2所有者运营，会产生固有的利益冲突，机构有限合伙人将密切审查。最佳执行政策、关联方交易控制和独立估值方法对于维持信托标准至关重要。

“促进运营效率的基础设施堆栈，也可能引发严重的治理问题，”一位数字资产合规专家指出。“机构投资者将要求不同业务功能之间有明确的‘防火墙’、透明的路由政策以及董事会层面的冲突监督。”

市场势头与结构性逆风并存

HashKey的时机与更广泛的机构势头相符。目前，超过60家非加密货币上市公司持有比特币作为财库资产，而代币化货币市场和国债基金今年迄今已飙升80%，链上资产达到74亿美元。这一增长反映了机构对传统稳定币的带息替代品以及24/7市场准入运营改进的需求。

代币化货币市场和美国国债基金的市值呈现爆发式增长。

日期	市值（美元）	备注/类别
2023年11月	约7亿美元	代币化国库券
2024年9月	20亿美元	代币化国债
2025年4月	57.5亿美元	代币化美国国债
2025年9月	100亿美元	代币化基金（包括货币市场和国债）

代币化国债基金是基于区块链的数字代币，代表美国国债投资组合的所有权。它们本质上与传统货币市场基金类似，但利用代币化来提供改进流动性、即时结算和更广泛可访问性等优势。

然而，结构性挑战依然存在。永续工具在提供定期赎回的同时持有非流动性生态系统投资，可能在市场压力下遭遇流动性错配。该基金的成功取决于维持明确的流动性层级、清晰的赎回限制机制和透明的持仓报告。

更广泛的市场背景显示出复杂的信号。尽管企业比特币财库已创造了可观的股东价值——MicroStrategy在采纳比特币策略后股价上涨超过3000%——监管审查仍在不断演变。美国合众银行恢复机构比特币托管服务以及纽约梅隆银行被任命为新加坡OpenEden 3亿美元代币化国债基金的管理人，都表明了传统金融的日益参与，但纳斯达克加强审查预示着监管将收紧。

投资影响与战略定位

对于机构资产配置者而言，HashKey的DAT基金代表了对多种汇聚趋势的敞口：企业加密货币财库采纳、代币化金融基础设施发展以及亚洲作为受监管数字资产中心的崛起。该基金的多币种方法和生态系统重点使其有别于被动的比特币或以太坊敞口工具。

成功的执行需要证明超越市场贝塔的运营阿尔法。这包括通过衍生品策略、质押收益优化和代币化现金管理效率实现可衡量的超额表现。该基金作为代币化货币市场产品和其他数字金融基础设施的分销渠道，可以提供额外的价值创造途径。

风险管理重点包括保持透明的估值方法、实施健全的冲突管理协议，并确保充足的流动性缓冲以应对赎回需求。该基金的报告标准和治理框架将显著影响机构采纳率。

展望未来：是基础设施还是叙事？

HashKey的DAT倡议推出之际，数字资产行业正从实验阶段转向基础设施建设阶段。该基金的成功将主要取决于它能否在保持机构级治理和透明度标准的同时，证明其相对于现有投资替代方案的真正运营改进。

对于寻求超越传统ETF产品、受监管数字资产敞口的亚太机构投资者而言，HashKey的地理定位和监管合规框架提供了引人注目的优势。然而，该基金复杂的运营结构和潜在冲突需要仔细的尽职调查。

更广泛的DAT趋势表明机构数字资产采纳将继续扩大，特别是随着传统金融基础设施适应24/7市场运营。HashKey在这场演变中作为参与者和基础设施提供商的定位可能具有先见之明——前提是执行力与雄心勃勃的战略愿景相匹配。

内部投资论点

方面	总结
整体论点	建设性但有条件。 该基金顺应机构趋势，时机良好。其成功取决于能否证明真正的运营优势和健全的治理；否则，它只是费用高昂的贝塔敞口。
趋势性质	一个更广泛的趋势，而非一次性事件。 由超过61家持有加密货币财库的公司（约10万枚比特币）、代币化货币市场基金的增长（约74亿美元，同比增长80%）以及美国合众银行和纳斯达克等公司的主流基础设施推动。
同类竞品	- 企业DAT： Trump Media, Twenty One (软银/Tether) - 财库基础设施： 美国合众银行托管、纽约梅隆银行和OpenEden代币化国库券 - 链上现金： 贝莱德/富兰克林/景顺代币化基金
根本原因	1. 政策/基础设施： 香港的监管框架和美国上市地审查为更安全的配置提供了可能。 2. 经济学： 公司利用可转换债券进行杠杆操作；基金寻求比ETF更高的收益。 3. 24/7市场： 需要超越日间ETF的永续流动性和工具。 4. 链上现金： 代币化国库券用于收益和抵押品的可能性。
HashKey的优势	- 垂直整合： 交易所 + 托管 + HashKey Chain (L2) 创造潜在飞轮效应。 - 亚洲定位： 香港的合规品牌和与博时基金现有的ETF特许经营权。
主要疑虑	- 冲突堆栈： 投资者、运营商、平台和L2所有者的多重角色造成重大治理风险。 - 指标不匹配： 声称的1.7266亿美元“链上资产”与追踪器显示的约2400万美元总锁定价值（TVS）和约260万美元DeFi总锁定价值（TVL）不符。 - 流动性错配： 永续工具与非流动性“生态系统”投资并存，有赎回限制/侧袋风险。
业绩框架（以证明费用合理性）	需要超越贝塔的三大引擎： 1. 贝塔策略层： 通过衍生品叠加实现更好的风险调整后收益。 2. 收益策略层： 代币化国库券用于收益和抵押品。 3. 生态系统策略层： 质押、验证、透明的风险投资交易。
主要风险	- 监管漂移： 纳斯达克对加密货币资产负债表公司的审查。 - 对手方/平台风险： 来自通过HashKey自身平台进行的路由。 - 流动性与估值： 需要明确的赎回限制、资产净值（NAV）计时和非流动性资产政策。 - 数据完整性： 内部与外部链上指标的核对。
投资组合匹配与规模	- 授权范围： 适用于已有比特币/以太坊核心持仓的多策略数字资产配置。 - 配置建议： 25-40%贝塔，30-50%收益，10-30%生态系统（设上限）。 - 关键绩效指标： 跟踪误差、流动性阶梯、冲突统计（外部流量百分比）、质押政策。
建议	观察并保持初步兴趣。 试探性配置需以收到关于冲突、估值、赎回限制和透明度的机构级文件为前提。如果披露信息过于营销化或缺乏独立监督，则应避免。
对HashKey的关键问题	1. 独立服务提供商？ 2. 明确的关联方交易政策？ 3. 具体的赎回限制水平和侧袋标准？ 4. 非流动性代币的估值方法？ 5. 透明度节奏（策略层敞口、流动性桶）？ 6. 在香港分销优势的具体证明？
值得关注的同类	- Winklevoss在阿姆斯特丹上市的比特币财库（估值比较）。 - 美国合众银行恢复托管（基础设施比较）。 - 纽约梅隆银行 + OpenEden代币化国库券基金（收益策略层蓝图）。

投资者在做出投资决策前应进行彻底的尽职调查，并咨询合格的财务顾问。过往业绩不保证未来结果，数字资产投资具有重大风险，包括潜在的全部损失。